Bgin Blockchain: IPO производителя оборудования для майнинга альтернативных криптовалют

BGIN — разработчик оборудования для майнинга альтернативных криптовалют, включая Kaspa, архитектура которой позволяет на порядки ускорить обработку блокчейн-трансакций.

Название компании: Bgin Blockchain Ltd.

Индустрия: Финансовые технологии, блокчейн 

Регион операций: Сингапур, Гонконг, США 

Штаб-квартира: Пая-Лебар, Сингапур 

Год основания: 2019 

Количество сотрудников компании: 112 

Дата IPO: 21.10.2025 

Дата начала торгов: 22.10.2025

Биржи: NASDAQ 

Тикер: BGIN 

Диапазон размещения: $5-7

Выпуск: 6,0 млн обыкновенных акций класса A 

Объем размещения: $36,0 млн

Оценка компании: $684,8 млн

Андеррайтер: D. Boral Capital 

Инвестиции: $30 млн от 2 инвесторов: Moon Aquarius Ltd и Decho Investment Ltd 

Проспект эмиссии 

Официальный сайт компании

Bgin Blockchain Ltd планирует разместить 6,0 млн обыкновенных акций класса A на NASDAQ и предоставить андеррайтерам опцион на покупку 0,9 млн обыкновенных акций. Акции будут торговаться под тикером BGIN.

После IPO компанией будет выпущено 91,6 акций класса A (92,5, если андеррайтеры реализуют опцион) и 22,6 акций класса B. В свободном обращении будет находиться 5,2% обыкновенных акций, а в случае исполнения опциона андеррайтерами — 5,9%. 

Объем размещения находится в диапазоне от $30 млн до $42,0 млн, в среднем составляя $36,00 млн. В случае исполнения опциона андеррайтерами объем размещения увеличится и составит от $34,5 млн до $48,3 млн, в среднем — $41,4 млн.

Оценка капитализации компании организаторами размещения с учетом опциона андеррайтеров может составить до $799 млн до $805,2 млн. Размещение организует один андеррайтер, D. Boral Capital. 

Описание бизнеса

Компания BGIN занимается производством оборудования для майнинга криптовалют, в первую очередь альтернативных. BGIN базируется в Сингапуре, Гонконге и США, и зарегистрирована на Каймановых островах.

С апреля 2023 года BGIN зарабатывает на продаже майнинговых устройств собственной разработки, которые обеспечили 65,7% общей выручки за 2024 год. Дочерние компании BGIN проектируют и продают майнинговые устройства, оснащенные фирменными ASIC-чипами с технологическим процессом 8 нм или 12 нм, в различных сериях, предназначенных для добычи монет KAS, ALPH, RXD и ALEO.

Рис. 1. Устройство BGIN для майнинга криптовалюты KAS. 

Ключевая для компании криптовалюта Kaspa (KAS) — новая криптовалюта, запущенная в 2021 году и предназначенная для решения проблем масштабируемости традиционных блокчейн-сетей. Архитектура сети обеспечивает быстрое формирование блоков с интервалом в 1 секунду, благодаря чему транзакции обрабатываются быстро и с низкой комиссией, в отличие от 10-минутного времени блока у биткойна.

Kaspa стала популярной благодаря устойчивому механизму консенсуса Proof-of-Work (PoW) и в 2023 году начала исследовать применение в сферах децентрализованных финансов (DeFi), NFT и гейминга. Быстрота и надежность сети Kaspa делают ее подходящей для DeFi-приложений, где важны скорость и эффективность. Kaspa также может использоваться для ежедневных расчетов и микротранзакций благодаря низким комиссиям и быстрой обработке, что делает ее альтернативой традиционным платежным системам. Кроме того, эффективная обработка транзакций может способствовать реализации смарт-контрактов и выпуску NFT.

В общей сложности BGIN разработала 26 моделей майнинговых устройств, из которых 14 введены в эксплуатацию. Каждая модель адаптирована к майнингу альтернативных криптовалют. Дочерние компании BGIN владеют в общей сложности 48 277 майнинговыми устройствами, из которых 34 390 эксплуатируются в США (в штатах Айова, Техас, Западная Вирджиния и Огайо). Остальные устройства хранятся на майнинговых фермах в США или на складах в Гонконге и США либо находятся в процессе реэкспорта.

Основная часть клиентов, приобретающих оборудование у дочерних компаний BGIN, находится в Гонконге, США и странах Юго-Восточной Азии. Компания продает почти сто тысяч устройств в год. Дочерние компании BGIN в ходе майнинговых операций добывают криптовалюту при помощи устройств собственной разработки и регулярно обменивают добытые активы на фиатные средства.

Кроме того, BGIN управляет майнинговым пулом для добычи пяти криптовалют. Доход формируется за счет получения вознаграждения в виде криптомонет и удержания комиссии с выплат участникам пула.

Конкурентами BGIN являются такие компании, как Bitmain (серия Antiminer KS), Iceriver(серия KS), Goldshell.

Рынок. По данным Frost & Sullivan, на 31 декабря 2024 годов совокупная рыночная капитализация всех криптовалют достигла $3,3 трлн, а средние темпы прироста (CAGR) за период с 2019 по 2024 годы составили 76%. В конце 2024 года на биткоин, эфир и альтернативные криптовалюты приходилось примерно 57%, 12% и 31% от общей рыночной капитализации криптовалют соответственно. За тот же период рыночная капитализация альтернативных криптовалют увеличилась с $46,8 млрд в конце 2019 года до $1,0 трлн по итогам 2024 года. Средние темпы прироста капитализации альтернативных криптовалют составили 85% — заметно выше, чем у биткоина и эфира.

Рис. 2. Капитализация рынка альтернативных криптовалют. 

Более того, согласно отчету Frost & Sullivan, совокупная рыночная капитализация KAS и некоторых других криптовалют (CKB, HNS, TRB, DGB (ODO), DERO, TONCOIN, NIM и RXD) росла с темпами 200% в год и достигла $18,0 млрд. Компания BGIN получает существенную часть выручки за счет майнинга этих монет. Ключевой криптовалютой для BGIN является Kaspa.

Факторы привлекательности

Кратный рост рынка. Согласно отчету Frost & Sullivan, совокупная рыночная капитализация KAS и других криптовалют, оборудование для майнинга которых производит BGIN, росла с темпами 200% в год, в то время как весь рынок криптовалют — только на 76% в год.

Технологическое превосходство. Архитектура сети Kaspa обеспечивает быстрое формирование блоков с интервалом в 1 секунду, благодаря чему транзакции обрабатываются быстро и с низкой комиссией, в отличие от 10-минутного времени блока у биткоина.

Широкая линейка устройств и высокий уровень их выпуска. Компания BGIN самостоятельно разработала 26 моделей майнинговых устройств. Число всех устройств, которые эксплуатирует сама компания, составляет 34,4 тыс., они установлены в США.

Высокая и растущая выручка. Выручка компании Bgin Blockchain Ltd. в 2024 году составила $302,278 млн, что на 17,4% больше, чем годом ранее ($257,268 млн).

Реалистичное планирование. У компании четко прописаны планы по использованию привлеченных средств.

Дружелюбная дивидендная политика. Компания в прошлом выплачивала дивиденды акционерам. Будущие решения о дивидендах остаются на усмотрение акционерного собрания.

Основные риски 

1. Регуляторные риски в Китае и Гонконге. Деятельность BGIN частично ведется через подразделения в Гонконге, что связано с рисками, связанными с быстрыми изменениями законодательства, возможным вмешательством или усилением контроля со стороны китайских властей, а также с неопределенностью в трактовке и применении законов КНР.

2. Зависимость от KAS и волатильность криптовалютного рынка. Компания в значительной степени зависит от стабильности и популярности своей главной монеты KAS, а также подвержена влиянию общей волатильности рынка криптовалют.

3. Торговые ограничения и риски делистинга. В случае невозможности для регулирующих органов США проводить проверку аудиторов BGIN, акции компании могут быть исключены из листинга на бирже или запрещены к торговле.

4. Зависимость от ключевых поставщиков. Бизнес BGIN зависит от стабильных поставок компонентов и электроэнергии для майнинговых ферм.

5. Правовые и регуляторные риски. Если какая-либо из используемых или добываемых компанией криптовалют будет признана ценной бумагой по законам США, это может привести к необходимости регистрации по новым правилам, штрафам или даже к изменению бизнес-модели.

6. Острая конкуренция на рынке оборудования для майнинга. Конкурентами BGIN являются такие известные компании, как Bitmain (серия Antiminer KS), Iceriver(серия KS), Goldshell.

7. Сильная зависимость финансовых показателей от рынка альтернативных криптовалют. За последний год операционная прибыль BGIN уменьшилась на 53%. Операционная рентабельность в 2024 году снизилась до 27%. Годом ранее она достигала 67,5%. В 2024 году чистая прибыль BGIN уменьшилась на 52,7%.

8. Зависимость от мажоритарных акционеров. Двойная структура акций компании позволили сохранить контроль над ней основателям, в числе которых CEO Циньфень Ву, у которого 22,6 млн акций класса B (55,3% голосов), и председатель совета директоров BGI, Цухуа Ли, у которого 37,9 млн акций класса A (18,6% голосов).

Финансовые результаты компании 

Выручка компании Bgin Blockchain Ltd. в 2024 году составила $302,3 млн, на 17,4% больше, чем годом ранее ($257,3 млн). 

Операционная прибыль в 2024 году составила $81,6 млн, а годом ранее она составляла $173,668 млн. За последний год операционная прибыль BGIN уменьшилась на 53%. Операционная рентабельность в 2024 году снизилась до 27%. Годом ранее она достигала 67,5%. 

Чистая прибыль в 2024 году составила $81,6 млн. Годом ранее результат составлял $139,8 млн. В 2024 году чистая прибыль BGIN уменьшилась на 52,7%. Чистая рентабельность в 2024 году снизилась до 21,8%. Годом ранее она достигала 54,3%. Объем обязательств BGIN составляет $60 млн. У компании $114 млн наличных средств. 

Планы по использованию привлеченных средств

Компания намерена использовать привлеченную благодаря IPO сумму, которая составит $30,7 млн при размещении по средней цене диапазона ($35,8 млн — в случае исполнения опциона андеррайтерами), на следующие цели:

• 60% ($18,4 млн) на приобретение и/или строительство майнинговых ферм;
• 32% ($9,8 млн) на проведение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ по разработке новых собственных чипов для использования в майнинговых устройствах;
• 8% ($2,5 млн) долларов США — на общекорпоративные цели. 

Оценка капитализации компании

Для оценки капитализации компании воспользуемся мультипликаторами, характерными для финансовых технологий. Медианный мультипликатор P/S для сектора финансовых технологий равен 5,14. Разброс мультипликаторов компаний блокчейн-сектора пока очень велик. В частности, мультипликатор P/S компании Rocket Companies (NYSE: RKT) составляет 0,59, а мультипликатор P/S Circle Internet Group (NYSE: CRCL) составляет 12,8.

С использованием медианного мультипликатора и выручки за последние отчетные 12 месяцев ($302,278 млн), компанию Bgin Blockchain Ltd. можно оценить в $1553,70 млн, а стоимость акции — в $13,6, то есть на 127% выше, чем средняя оценка акции организаторами размещения. 

Ажиотажный интерес к IPO оператора стейблкоинов Circle, которое состоялось 5 июня, и последовавшее 13 июля не менее успешное размещение криптобиржи Bullish на фоне выхода рынка IPO из затянувшейся спячки, пробудили высокий интерес инвесторов к компаниям блокчейн-индустрии. 11 сентября разместилась еще одна компания сектора — Figure Technologies.

Учитывая, что BGIN размещает акции со значительной скидкой к нашей оценке ее справедливой стоимости, мы прогнозируем значительны спрос на ее акции.

IPO - это отличная возможность пополнить свой портфель акциями перспективных компаний. Принять участие в IPO через «Финам».

Принять участие в IPO

Заявки на участие в IPO иностранных компаний принимаются через личный кабинет «Финама» до 17:30 мск рабочего дня, предшествующего размещению. Минимальная сумма покупки акций составляет $1000, верхний порог не ограничен. Размер брокерской комиссии составляет 5% от суммы сделки. Возможность принять участие в публичном размещении доступна только квалифицированным инвесторам.

Инструкция по подаче заявки:

• Авторизуйтесь в личном кабинете.
• Выберите раздел "Услуги".
• Перейдите в подраздел "Операции с ценными бумагами".
• Нажмите на иконку "Участие в IPO".
• Выберите карточку с названием эмитента и нажмите "Участвовать".
• Поручения подаются по цене контрагента.
• Выберите необходимый счет, укажите сумму заявки и подпишите поручение.

Интерактивная инструкция по подаче поручений доступна по ссылке.

Важно: на вашем брокерском счете должна быть необходимая сумма в долларах США (от $1000) и открытый раздел MMA.

«Финам» предоставляет эксклюзивные условия участия в IPO - без локап-периода.

Подробную информацию об участии в IPO уточняйте у клиентского менеджера. Возможность участия в IPO (англоязычный термин, обозначающий процедуру первичного публичного размещения ценных бумаг) доступна клиентам АО "ФИНАМ" и АО "Банк ФИНАМ" (далее – "Компании"), имеющим статус квалифицированного инвестора. Финансовые инструменты иностранных эмитентов, размещаемые в процессе IPO, могут быть не квалифицированы в качестве ценных бумаг в соответствии с законодательством РФ. Компании не несут ответственность за возможные изменения в процедуре IPO. В условиях ограниченного предложения и непредсказуемого спроса, исполнение заявок на участие в IPO (в том числе, полное или частичное) не может быть гарантировано. Перед принятием решения о приобретении финансовых инструментов посредством участия в IPO, рекомендуем оценить сопутствующие риски, в том числе, внимательно ознакомиться с Декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг и (или) Декларацией о рисках, связанных с операциями с иностранными финансовыми инструментами, являющимися приложениями к Регламенту брокерского обслуживания.