Beta анализ: как обыграть рынок
Если рассматривать российский рынок акций, то отечественные биржевые индикаторы (РТС, ММВБ) имеют повышенную бету к своим коллегам как с рынков развитых, так и развивающихся.
Так, при анализе недельных изменений индикаторов бета индекса РТС стабильно держится выше 1, причем максимальное ее значение по отношению к индексам S&P 500 и MSCI World.
В целом, при инвестировании в российские акции по индексному принципу необходимо закладывать в свои ожидания повышенную волатильность отечественных индикаторов относительно зарубежных коллег.
Бета, рассчитанная исходя из недельных изменений индексов*
| Индекс РТС к | Коэффициент beta за | период | ||
|---|---|---|---|---|
| 6 мес. | год | 3 года | с 2008 года | |
| MSCI World | 1.33 | 1.15 | 1.33 | 1.27 |
| S&P 500 | 1.37 | 1.08 | 1.23 | 1.14 |
| MSCI EM | 1.13 | 1.17 | 1.21 | 1.25 |
| EuroStoxx50 | 0.93 | 0.77 | 0.94 | 1.00 |
В разрезе секторов наибольшую бету демонстрируют индексы цикличных отраслей: черная металлургия, угольные компании, банки, а наименьшую - потребительский сектор и телекомы. Вместе с рынком идут бумаги нефтегазового сектора, генерирующих компаний, производителей минеральных удобрений. Мы намерено опустили в перечислении ряд секторов, т.к. их коэффициент бета искажается малой ликвидностью бумаг, в него входящих. В частности, к таким можно отнести автомобилестроение, IT-сектор, строительные компании.
Надо отметить, что тенденции по большинству отраслей достаточно устойчивы, т.к. показатель бета мало изменяется на различных временных интервалах. Что позволяет сделать однозначный вывод о том, что при прочих равных условиях на растущем рынке предпочтительными выглядят инвестиции в акции банков и металлургических компаний, а на падающем - убежища стоит искать в потребительском секторе и телекомах.
В то же время ярким примером того, как фундаментальные изменения в отрасли влияют на показатель бета, являются электросетевые компании. В частности, изменение прежних правил регулирования отрасли (перспективы RAB регулирования, потом заморозка роста тарифов) изменило отношение инвесторов к акциям сектора. В результате по бумагам отрасли наблюдается ярковыраженная тенденция к росту показателя бета, т.е. рисков.
Динамика коэффициента бета по отраслям
| Сектор | Коэффициент beta за | период | ||
|---|---|---|---|---|
| 6 мес. | год | 3 года | с 2008 года | |
| Черная металлургия | 1.20 | 1.30 | 1.22 | 1.14 |
| Угольные компании | 1.27 | 1.27 | 1.20 | 1.03 |
| Банки | 1.23 | 1.17 | 1.13 | 1.05 |
| Цветная металлургия | 1.00 | 0.90 | 1.10 | 1.00 |
| Эл. сети | 1.24 | 1.25 | 1.08 | - |
| Минеральные удобрения | 0.81 | 0.96 | 1.02 | 1.12 |
| Эл. генерация | 0.87 | 0.96 | 0.98 | 0.89 |
| Строительные компании | 0.95 | 0.95 | 0.97 | 0.51 |
| Нефть и газ | 0.81 | 0.88 | 0.89 | 0.92 |
| Автомобилестроение | 0.72 | 0.87 | 0.87 | 0.72 |
| Телекомы | 0.67 | 0.77 | 0.77 | 0.76 |
| Транспорт | 0.71 | 0.86 | 0.76 | 0.58 |
| Розничная торговля | 0.76 | 0.83 | 0.73 | 0.57 |
| IT-сектор | 0.65 | 0.70 | 0.72 | 0.57 |
| Потребительские товары | 0.62 | 0.78 | 0.69 | 0.54 |
Выводы, сделанные в отраслевом разрезе, подтверждаются и при анализе отдельных эмитентов. В частности, например акции металлургов и банков лидируют в списках с максимальной бетой.
Более сложным является анализ эмитентов с минимальной бетой, т.к. зачастую в этот список попадают низколиквидные бумаги, по которым редко совершаются сделки. К таким, например, можно отнести акции ГАЗа. Если же анализировать акции, попавшие в список с минимальной бетой и имеющих приемлемую ликвидность, то это в основном эмитенты потребительского и телекоммуникационного сектора (МТС, Х5, Магнит, Фармстандарт).
В случае, когда целью инвестиций является портфель, двигающийся "вместе с рынком", необходимо ориентироваться на нефтегазовый сектор и генерирующие компании энергетической отрасли. В этой ситуации стоит обратить внимание на акции ЛУКОЙЛа, НОВАТЭКа и Русгидро.