"Белый уголь" России: перемены и сравнения

Реформа электроэнергетики приносит свои первые плоды: начала свою работу коллегия Минпромэнерго России по электроэнергетике, которая будет заниматься функционированием оптового и розничных рынков электроэнергии. В какой-то степени успех проведения IPO ОГК-5 - тоже результат новых преобразований.

Что же изменилось в отрасли за две месяца действия новых правил? Сегодня с критикой исполнения правил на региональном уровне выступил замглавы министерства Андрей Дементьев. По его словам, гарантирующие поставщики в регионах не определены, или определены какие-то несоответствующие правилам организации. Кроме того, регионы не определились с механизмами контроля за деятельностью гарантирующих поставщиков. Чиновники ожидают, что в ближайшее время участники розничных рынков приведут действующие договоры в соответствие с новыми правилами.

Замглавы Минпромэнерго высказал общее недовольство произведенной работой. А пока за сентябрь-октябрь доля либерализованного сегмента составила 15%. Свободная цена в европейской части России была выше тарифа в полтора раза. В Сибири уже приближается к таким же показателям. Розничные покупатели должны оплачивать электроэнергию по новым ценам. Однако "ряд крупных потребителей необоснованно отказываются оплачивать электроэнергию по свободной цене", отметил г-н Дементьев. Поэтому перед новой коллегией стоит задача сформировать у промышленных предприятий дисциплину планирования и энергосбережения. Отдельный вопрос - достоверный учет потребляемой электроэнергии.

Изменения на розничных рынках тесно связаны с преобразованиями оптового рынка. Теперь оптовые покупки осуществляются через систему двусторонних договоров между потребителем и производителем. До конца 2006 года договоры краткосрочные - это позволит участникам рынка привыкнуть и освоиться с новыми правилами. А с начала следующего года они будут заключаться уже на год и более.

Все перечисленные преобразования, считают в министерстве, направлены на создание эффективной и современной системы рынка "белого угля". И одна из главных причин – инвестор, вкладывающий деньги в отрасль, должен понимать, что, где и зачем.

Кроме того, там, где рыночная цена на электроэнергию высока, необходимо изменение структуры или объемов генерирующих мощностей. И в планах чиновников именно сюда будут направляться деньги, которые впоследствии принесут еще больший доход. И именно исходя из необходимости ликвидации таких "проблемных" зон, должны осуществляться преобразования сетевого комплекса.

И судя по всему, инвестор начинает понимать, что к чему. Вчера стали известны результаты IPO ОГК-5. Цена акций установлена на уровне 9 центов за одну бумагу, что ближе к верхней границе ранее объявленного ценового диапазона (7,6-9,5 центов). По словам аналитиков МДМ-банка, компания привлекла $459 млн., а капитализация составила $2.3 млрд. "Насколько мы понимаем, до этого около $200-250 млн. ОГК-5 потратила на выкуп акций у миноритариев, не согласных с IPO, поэтому чистый приток капитала будет меньше $459 млн.", - предупреждают они.

Как вчера рассказал на пресс-конференции Анатолий Чубайс, глава РАО ЕЭС, ни один из участников IPO не получит более 1,1% от уставного капитала компании. Около 5% от объема IPO в сумме получили стратегические инвесторы, остальное - институциональные и портфельные.

По мнение Семена Бирга, аналитика ИК "ФИНАМ", уже сейчас понятно, что при средней рыночной стоимости генерирующих компаний энергоотрасли в $300 за кВт, акции ОГК-5 выглядят более переоцененными. В любом случае, успех IPO – это позитивная новость для держателей облигаций компании. И аналитики МДМ-банка предполагают, что хорошие результаты этого IPO демонстрируют интерес к электроэнергетике, и размещение акций других компаний тоже пройдет успешно. Уже сейчас на российских биржах обращаются акции более 10 новых генерирующих компаний отрасли – ОГК и ТГК. До конца 2007 года привлечь инвестиции через механизм IPO планируют еще 6 генкомпаний. "Появление новых инвестиционных инструментов, как мы полагаем, снизит премию в оценке рынком акций ОГК-5 по отношению к другим генерирующим компаниям отрасли, - считает г-н Бирг, - если ТГК, по нашим оценкам – очень перспективный сегмент, то большинство ОГК сейчас переоценены рынком". Поэтому эксперты пока не видят потенциала опережающего роста котировок ни в одном из выпусков электроэнергетических компаний.

Итак, результаты для отрасли позитивные. IPO ОГК-5, во-первых, свидетельствует о большом интересе инвесторов к "белому углю". Во-вторых, средства от IPO будут направлены на развитие компании. "Другими словами, можно констатировать, что реформа электроэнергетики начинает входить в финальную стадию", - резюмируют эксперты ИК "Битца-Инвест".

Россия только вступила на дорогу, которой прошли многие страны. Чему можно научиться у Армении – о ее примере говорится в публикации Всемирного банка "Электроэнергетический сектор Армении: от кризиса к стабильности" ("From Crisis to Stability in the Armenian Power Sector: Lessons Learned from Armenia"). За пятнадцать лет своего существования как самостоятельного государства она прошла путь от глубокого кризиса к развитию. Страна пережила тяжелые экономический и энергетический кризисы, которые усугублялись сложной внешнеполитической обстановкой.

В период с 1992 по 1996 год население Армении страдало во время суровых зим, когда жилье снабжалось электричеством не более двух часов в сутки. В результате сильного землетрясения, произошедшего в 1988 году, пришлось закрыть Мецаморскую АЭС, которая почти на одну треть обеспечивала потребности страны. В течение нескольких лет удавалось покрывать потребности в электроэнергии, используя для выработки электроэнергии газ и обильные гидроэнергетические ресурсы, но с началом военных действий в Нагорном Карабахе в 1992 году ситуация изменилась. Азербайджан и Турция установили экономическую блокаду Армении, перекрыв единственный путь, по которому действовавшие в стране ТЭС снабжались газом и нефтью. В 1993 году Армения построила еще один трубопровод, проходящий через территорию соседней Грузии, однако поставки часто прерывались в результате актов саботажа.

В 1995 году правительству Армении удалось восстановить круглосуточное снабжение страны электроэнергией. Однако энергетический сектор требовал огромных средств. Собираемость платежей едва достигала 50%, и почти 25% вырабатываемой электроэнергии исчезало, не достигнув электрических счетчиков (иными словами, электроэнергию просто воровали). В этих условиях правительство приступило к реализации крупномасштабной программы реформ. Основными задачами реформ являлись 1- постепенное введение тарифов, основанных на производственных затратах; 2 - частичное разукрупнение государственных, интегрированных по вертикали компаний коммунального обслуживания; и 3 - формирование новой нормативно-правовой основы, в том числе создание независимого органа регулирования и Комиссии по регулированию энергетики Армении (КРЭА).

Реформирование институциональной системы и нормативно-правовой основы сопровождалось крупномасштабной программой по установке и переоборудованию электрических счетчиков, введение автоматизированной системы учета энергопотребления и регистрации данных и создание компьютеризированной системы выставления счетов потребителям.

В 1997 году правительство приняло Закон о приватизации, в котором были перечислены подлежащие приватизации компании электроэнергетического сектора и их активы. В период с 1997 по 2002 год были приватизированы 25 малых гидроэлектростанций. В апреле 2001 года были внесены поправки в Закон об энергетике, ограничивший потенциальные возможности для вмешательства государства в деятельность в этом секторе. Были также приняты поправки к Закону о приватизации. Однако целый ряд событий, включая теракты 11 сентября в США, скандал, связанный с корпорацией "Энрон", в октябре/ноябре 2001 года, а также судебные разбирательства и расследования причин энергетического кризиса в Калифорнии, ослабили интерес международных инвесторов к активам энергетического сектора. Правительство не получило никаких предложений. И, наконец, весной 2002 года компания Midland Resources Holding заявила о своем желании приобрести энергораспределительную компанию, что и было сделано осенью того же года.

Благодаря этому армянский электроэнергетический сектор сегодня выглядит совершенно иначе. Собираемость платежей находится на уровне почти 100% от объема продаж, а коммерческие убытки составляют лишь 4%. Тарифы устанавливаются органом регулирования, имеющим восьмилетний опыт работы, и считаются близкими к уровню, обеспечивающему возмещение затрат в долгосрочной перспективе.

Начиная с 1995 года вся страна снабжается электроэнергией 24 часа в сутки. Благодаря реформе с правительства было снято тяжелейшее бремя бюджетных расходов. В 1995 году "вклад" электроэнергетики в дефицит государственного бюджета составлял порядка 140 млн. долл. США. Сегодня же этот сектор является одним из крупнейших источников поступлений в государственный бюджет.

Реформы вызвали большой интерес иностранных инвесторов, готовых вкладывать средства в инфраструктуру энергетического сектора в целом. В настоящее время Иран и Армения строят крупный газопровод, который свяжет две страны, причем Иран финансирует строительство той части, которая пройдет через территорию Армении, в обмен на будущие поставки электроэнергии. Кроме того, строятся несколько новых электростанций и международные линии электропередачи, большинство из которых финансируется из внешних источников на коммерческой основе.

FINAM.RU

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	B
Макроэкономическая ситуация в CША	C (C)
Макроэкономическая ситуация в России	B (C)
ПОЛИТИКА
В октябре рост промышленности РФ продолжил замедляться	C
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	C
Уровень мировых цен на металлы	B
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
УРСИ выставили налоговые претензии	C
ОМЗ: промежуточные фин. рез-ты по МСФО за 1-ое полугодие 2006 года	B
ОГК-5 успешно завершила IPO	A
Лукойл опубликовал операционные результаты за 9 месяцев 2006 года	A

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - нейтральный