Becton, Dickinson - "защитное" вложение по привлекательной цене

Becton, Dickinson - американский производитель медицинского оборудования и расходных материалов. Компания имеет более чем вековую историю и устоявшиеся позиции на рынке медтеха. Акции Becton, Dickinson относятся к "защитным" вложениям, особенно актуальным в условиях геополитических пертурбаций и неспокойной обстановки на рынках. Тенденция старения населения в Соединенных Штатах ведет к неизбежному подъему спроса на высокотехнологичные медицинские вмешательства, и у Becton, Dickinson есть все шансы стать бенефициаром демографических изменений.

Мы присваиваем акциям Becton, Dickinson целевую цену $ 307,9 на май 2023 года, что соответствует потенциалу роста в размере 20,0% и рекомендации "Покупать".

Becton, Dickinson and Company - американская компания, разрабатывающая и выпускающая медицинское оборудование и расходные материалы для учреждений здравоохранения и биофармацевтической индустрии. Becton, Dickinson основана в 1897 году и базируется в Нью-Джерси. Численность сотрудников компании превышает 75 тыс.

Бизнес Becton, Dickinson подразделяется на 3 сегмента - медицинский, Life Sciences и интервенционный.

Ключевым сегментом, приносящим почти половину выручки, является медицинский. В рамках этого направления Becton, Dickinson выпускает периферические венозные катетеры, центральные катетеры, катетеры для диализа, инфузионные безыгольные коннекторы, гиподермические шприцы и иглы, наборы для анестезии, автоматические системы распределения лекарств, системы оптимизации и отслеживания запасов медикаментов, шприцы-ручки и многое другое.

За последние 6 месяцев акции Becton, Dickinson показывают динамику лучше рыночной и секторальной - находятся в плюсе на 4,6%, тогда как индекс S&P 500 за тот же период потерял 9,5%, а отраслевой индексный фонд iShares U.S. Medical Devices ETF просел на 13,1%.

По итогам второго фискального квартала (с окончанием 31 марта) Becton, Dickinson зафиксировала рост выручки на 2% г/г, до отметки $ 5,01 млрд, с превышением прогнозов на $ 230 млн. Квартальная чистая прибыль увеличилась на 55,9%, до $ 431 млн, на фоне значительного сокращения операционных издержек. Скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 3,18 и на 23 цента превысила ожидания.

Несмотря на то что компания достаточно динамично наращивает бизнес, стремится повысить показатели эффективности и не является "бегемотом" с капитализацией, исчисляющейся сотнями миллиардов долларов, ее можно смело отнести к категории "защитных" вложений. Продукты Becton, Dickinson востребованы во все времена, и перспективы бизнеса компании напрямую связаны с тенденцией неумолимого старения населения США. В настоящее время более 54 млн американцев находятся в возрасте старше 65 лет. К 2040 году их численность превысит 80 млн, а к 2060 году достигнет 98 млн.

Becton, Dickinson выплачивает дивиденды 49 лет кряду и наращивает их все 49 лет подряд. Ожидаемая дивидендная доходность Becton, Dickinson (2022Е) составляет 1,5%.

К рискам для компании можно отнести потенциальный рост издержек на фоне усиления инфляционного давления в США.

Описание эмитента и факторы роста

Becton, Dickinson and Company - американская компания, разрабатывающая и выпускающая медицинское оборудование и расходные материалы для учреждений здравоохранения и биофармацевтической индустрии. Becton, Dickinson основана в 1897 году и базируется в Нью-Джерси. Численность сотрудников компании превышает 75 тыс.

Бизнес Becton, Dickinson подразделяется на 3 сегмента - медицинский, Life Sciences и интервенционный.

В рамках медицинского сегмента деятельности Becton, Dickinson выпускает периферические венозные катетеры, центральные катетеры, катетеры для диализа, инфузионные безыгольные коннекторы, гиподермические шприцы и иглы, наборы для анестезии, автоматические системы распределения лекарств, системы оптимизации и отслеживания запасов медикаментов, шприцы-ручки и многое другое.

Сегмент Life Sciences специализируется на таких продуктах, как расходники для сбора образцов биоматериалов и крови, системы для автоматизированных бактериологических исследований, молекулярного тестирования, выявления микроорганизмом, цитологических исследований, чашки Петри, наборы для быстрой диагностики, клеточные сортеры с активацией флюоресценции, антитела, системы реагентов, решения для анализа экспрессии генов, а также реагенты и анализаторы для клинической онкологии, иммунологии и много другого.

Интервенционный сегмент Becton, Dickinson занимается производством высокотехнологичных продуктов для применения в хирургии - средств для восстановления тканей, биологических и биорассасываемых графтов, хирургического и лапароскопического инструментария и др.

Почти половину выручки Becton, Dickinson приносит медицинский сегмент, 30% - сегмент Life Sciences и 22% - интервенционный сегмент.

За последние 6 месяцев акции Becton, Dickinson показывают динамику лучше рыночной и секторальной - находятся в плюсе на 4,6%, тогда как индекс S&P 500 за тот же период потерял 9,5%, а отраслевой индексный фонд iShares U.S. Medical Devices ETF просел на 13,1%.

Несмотря на что компания имеет в своей структуре сегмент Life Sciences (а компании этого сегмента в настоящее время имеют высокие мультипликаторы и оценены со значительной премией по отношению к рынку), Becton, Dickinson выглядит неоправданно недооцененной. Мы полагаем, что акции компании в перспективе ближайшего года сумеют и дальше показывать динамику лучше рыночной и отраслевой.

Источник: Seeking Alpha

Топ-менеджмент Becton, Dickinson уделяет большое внимание непрерывному обновлению продуктовой линейки и инновациям, к 2025 году ожидается запуск более 100 новых продуктов. За период с 2020 года компания сделала как минимум 17 приобретений, направленных на пополнение своей линейки инновационными решениями.

В частности, во второй половине текущего года ожидается запуск устройства для костной биопсии BD Trek. Также ожидается запуск предварительно заправляемого нательного инъектора, позволяющего людям с хроническими заболеваниями вводить себе необходимые препараты. Кроме того, ожидается одобрение девайса Aspirex для устранения тромбов и тромбоэмболии в периферических сосудах.

Компания достаточно динамично наращивает бизнес, стремится повысить показатели эффективности и не является "бегемотом" с капитализацией, исчисляющейся сотнями миллиардов долларов, однако ее можно смело отнести к категории "защитных" вложений. Продукты Becton, Dickinson востребованы во все времена, и перспективы бизнеса компании напрямую связаны с тенденцией неумолимого старения населения США.

В настоящее время более 54 млн американцев находятся в возрасте старше 65 лет. К 2040 году их численность превысит 80 млн, а к 2060 году достигнет 98 млн. Доля населения старше 65 лет в Штатах за этот период возрастет с нынешних 15% до 24%. Стареющему американскому населению с каждым годом будет требоваться все больше диагностических и лечебных процедур, и это обеспечит стабильный рост спроса на продукцию Becton, Dickinson в обозримые годы.

Финансовые показатели

Годовая выручка Becton, Dickinson за последние годы демонстрирует преимущественно положительную динамику. В 2022 финансовом году ожидается небольшое снижение выручки по отношению к высокой базе 2021 года, но в дальнейшем ее рост имеет шансы продолжиться. Аналогичные ожидания справедливы и для динамики годовой чистой прибыли.

Источник: данные компании (2012–2021 финансовые годы), MarketScreener

Показатели маржи EBITDA и чистой маржи у Becton, Dickinson несколько ниже средних для сектора медтеха, но топ-менеджмент компании ставит своей целью изменение структуры продаж в сторону повышения доли более прибыльных продуктовых категорий и сегментов, и мы ожидаем повышения маржи чистой прибыли в 2023–2024 гг. Достаточно стабильная долгосрочная динамика основных показателей и отсутствие резких колебаний обнадеживает с инвестиционной точки зрения.

 Источник: данные компании, MarketScreener

Интересно, что Becton, Dickinson выплачивает дивиденды 49 лет кряду и наращивает их все 49 лет подряд. Для сравнения: в среднем по сектору медтеха компании имеют 13-летнюю историю выплаты дивидендов и 2 года их повышают. Ожидаемая дивидендная доходность Becton, Dickinson (2022Е) составляет 1,5%.

По итогам второго фискального квартала (с окончанием 31 марта) Becton, Dickinson зафиксировала рост выручки на 2% г/г, до отметки $ 5,01 млрд, с превышением прогнозов на $ 230 млн. На 2022 фискальный год с окончанием в сентябре компания ожидает выручку в диапазоне $ 19,6–19,8 млрд.

По медицинскому и интервенционному сегментам наблюдался рост выручки на 4,5% г/г и 2,1% г/г соответственно, тогда как в сегменте Life Sciences имело место снижение продаж на 6,4% г/г.

Квартальная чистая прибыль увеличилась на 55,9%, до $ 431 млн, на фоне значительного сокращения операционных издержек. Скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 3,18 и на 23 цента превысила ожидания.

Оценка

Мы провели оценку Becton, Dickinson методом сравнения с аналогами, основываясь на прогнозных финансовых показателях на ближайший год. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по прогнозным мультипликаторам  P/E и EV/EBITDA на 12 мес. вперед.

 Источник: данные Reuters, расчеты ФГ "Финам"

Целевая капитализация Becton, Dickinson составила $87,76 млрд, или $307,9 на акцию, на временной горизонт 12 мес., что эквивалентно потенциалу 20,0% к текущей цене. На основании этого мы рекомендуем "Покупать" акции Becton, Dickinson.

Технический анализ

На дневном графике Becton, Dickinson ранее был пробит вверх "нисходящий клин", и перед ценой открылся потенциал коррекционного отскока в среднесрочной перспективе.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 31.05.2022.