Becton Dickinson — «защитное» вложение по выгодной цене

Мы присваиваем акциям Becton Dickinson целевую цену $ 317,5 на март 2024 года, что соответствует потенциалу роста в размере 32,1% и рейтингу «Покупать».

Becton, Dickinson and Company — американская компания, разрабатывающая и выпускающая медицинское оборудование и расходные материалы для учреждений здравоохранения и биофармацевтической индустрии. Becton Dickinson основана в 1897 году и базируется в Нью-Джерси. Численность сотрудников компании превышает 77 тыс.

Бизнес Becton Dickinson подразделяется на 3 сегмента: медицинский, Life Sciences и интервенционный. Ключевым сегментом, приносящим почти половину выручки, является медицинский. В рамках этого направления Becton Dickinson выпускает периферические венозные катетеры, центральные катетеры, катетеры для диализа, инфузионные безыгольные коннекторы, гиподермические шприцы и иглы, наборы для анестезии, шприцы-ручки и многое другое.

С начала года компания уже успела порадовать инвесторов позитивными новостями с фронта R&D. В частности, в феврале Becton Dickinson получила от FDA экстренное разрешение на применение нового комбинированного молекулярного диагностического теста на ковид, грипп A и B и РСВ.

За последние 12 месяцев акции Becton Dickinson несут меньшие потери, чем широкий рынок и секторальный ETF, они находятся в минусе на 8%, тогда как индекс S&P 500 за тот же период потерял 10%, а отраслевой индексный фонд iShares U.S. Medical Devices ETF просел на 12%. 

По итогам первого фискального квартала (с окончанием 31 декабря) Becton Dickinson зафиксировала сокращение выручки на 2,8% г/г, до $ 4,59 млрд (как и ожидалось), при этом чистая прибыль на акцию составила $ 1,70 и на 53 цента превысила прогнозы. 

Расходы на здравоохранение в Соединенных Штатах демонстрируют стабильный рост на протяжении последних 60 лет, и, по некоторым оценкам, к 2030 году величина издержек на здравоохранение может достичь $ 6,8 трлн (по оценкам федерального агентства CMS), что составит свыше 20% от ВВП страны. Стареющему американскому населению с каждым годом будет требоваться все больше диагностических и лечебных процедур, и это обеспечит стабильный рост спроса на продукцию Becton Dickinson в обозримые годы.

На данном этапе компания существенно недооценена с фундаментальной точки зрения — торгуется с дисконтом порядка 32% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA (NTM).

Научитесь самостоятельно оценивать фундаментальные показатели компании, посетите онлайн-курс «Продвинутый инвестор».

Becton Dickinson выплачивает дивиденды 50 лет кряду и наращивает их все полвека. Ожидаемая дивидендная доходность Becton Dickinson (2023Е) составляет 1,5%. К рискам для компании можно отнести потенциальный рост издержек на фоне усиления инфляционного давления в США.

Описание эмитента и факторы роста

Becton, Dickinson and Company — американская компания, разрабатывающая и выпускающая медицинское оборудование и расходные материалы для учреждений здравоохранения и биофармацевтической индустрии. Becton Dickinson основана в 1897 году и базируется в Нью-Джерси. Численность сотрудников компании превышает 77 тыс.

Бизнес Becton Dickinson подразделяется на 3 сегмента — медицинский, Life Sciences и интервенционный. 

В рамках медицинского сегмента деятельности Becton Dickinson выпускает периферические венозные катетеры, центральные катетеры, катетеры для диализа, инфузионные безыгольные коннекторы, гиподермические шприцы и иглы, наборы для анестезии, автоматические системы распределения лекарств, системы оптимизации и отслеживания запасов медикаментов, шприцы-ручки и многое другое.

Сегмент Life Sciences специализируется на таких продуктах, как расходники для сбора образцов биоматериалов и крови, системы для автоматизированных бактериологических исследований, молекулярного тестирования, выявления микроорганизмом, цитологических исследований, чашки Петри, наборы для быстрой диагностики, клеточные сортеры с активацией флюоресценции, антитела, системы реагентов, решения для анализа экспрессии генов, а также реагенты и анализаторы для клинической онкологии, иммунологии и много другого. 

Интервенционный сегмент Becton Dickinson занимается производством высокотехнологичных продуктов для применения в хирургии — средств для восстановления тканей, биологических и биорассасываемых графтов, хирургического и лапароскопического инструментария и др.

Почти половину выручки Becton Dickinson приносит медицинский сегмент, 28% — сегмент Life Sciences и 25% — интервенционный сегмент.

У компании есть стратегия по трансформации к 2025 году, суть которой сводится к трем аспектам: «рост, упрощение и усиление». Стратегия включает в том числе следующие аспекты:

• Фокус на ключевых продуктах, услугах и решениях, приносящих наибольшую пользу пациентам, ученым и медработникам;
• Наращивание инвестиций в исследования и разработки;
• Использование возобновляемых источников энергии по всему производству;
• Уменьшение сложности производственных процессов и рационализация продуктовой линейки;
• Упрощение внутренних бизнес-процессов.

За последние 12 месяцев акции Becton Dickinson несут меньшие потери, чем широкий рынок и секторальный ETF, они находятся в минусе на 8%, тогда как индекс S&P 500 за тот же период потерял 10%, а отраслевой индексный фонд ishares U.S. Medical Devices ETF просел на 12%. Мы полагаем, что акции компании в перспективе текущего года сумеют показать динамику лучше рыночной и отраслевой в силу своей значительной недооцененности.

Динамика доходности акций Becton, iShares U.S. Medical devices ETF и индекса S&P 500 за 12 месяцев

^{Источник: Seeking Alpha}

Топ-менеджмент Becton Dickinson уделяет большое внимание непрерывному обновлению продуктовой линейки и инновациям. За период с 2020 года компания сделала более 17 приобретений, направленных на пополнение своей линейки инновационными решениями.

С начала года компания уже успела порадовать инвесторов позитивными новостями с фронта R&D:

• В феврале Becton Dickinson получила от FDA экстренное разрешение на применение нового комбинированного молекулярного диагностического теста на ковид, грипп A и B и РСВ.
• В том же месяце Becton Dickinson обнародовала результаты исследования, согласно которым созданная компанией технология значительно снижает риски работы с потенциально опасными медикаментами для медработников.
• В марте компания получила предварительное одобрение FDA в отношении комплексного инновационного диагностического теста на инфекционные гинекологические заболевания.

Компания не является «бегемотом» с капитализацией, исчисляющейся сотнями миллиардов долларов, однако ее можно отнести к категории «защитных» вложений. Продукты Becton Dickinson востребованы во все времена, и перспективы бизнеса компании напрямую связаны с тенденцией неумолимого старения населения США.

В настоящее время более 54 млн американцев находятся в возрасте старше 65 лет. К 2040 году их численность превысит 80 млн, а к 2060 году достигнет 98 млн. Доля населения старше 65 лет в Штатах за этот период возрастет с нынешних 15% до 24%. Расходы на здравоохранение в Соединенных Штатах демонстрируют стабильный рост на протяжении последних 60 лет, и, по некоторым оценкам, к 2030 году величина издержек на здравоохранение может достичь $ 6,8 трлн (по оценкам федерального агентства CMS), что составит свыше 20% от ВВП страны. Стареющему американскому населению с каждым годом будет требоваться все больше диагностических и лечебных процедур, и это обеспечит стабильный рост спроса на продукцию Becton Dickinson в обозримые годы.

Финансовые показатели

Годовая выручка Becton Dickinson демонстрирует долгосрочную повышательную тенденцию, кроме FY2022, когда имело место небольшое снижение. В FY2023 финансовом году ожидается рост выручки и чистой прибыли компании.

Показатели маржи EBITDA и чистой маржи у Becton Dickinson несколько ниже средних для сектора медтеха, но топ-менеджмент компании ставит своей целью изменение структуры продаж в сторону повышения доли более прибыльных продуктовых категорий и сегментов, и мы ожидаем повышения маржи чистой прибыли в FY2023–2025 гг. 

млн $	Фактические данные			Прогноз
	FY2020	FY2021	FY2022	FY2023E	FY2024E	FY2025E
Выручка	17 117	19 131	18 870	19 218	20 338	21 513
EBITDA	4 032	5 051	4 864	5 487	5 918	6 633
EBITDA маржа	23,6%	26,4%	25,8%	28,6%	29,1%	30,8%
R&D	1 021	1 339	1 256	1 176	1 230	1 292
Чистая прибыль	874	2 092	1 779	2 777	2 655	2 797
Чистая маржа	5,1%	10,9%	9,4%	14,5%	13,1%	13,0%
EPS, $	2,8	6,9	5,9	7,4	8,9	9,3
Дивиденд на акцию, $	3,2	3,3	3,5	3,9	3,9	4,1
Чистый долг	15 528	15 785	15 553	15 832	13 920	12 504
Чистый долг / EBITDA	3,9x	3,1x	3,2x	2,9x	2,4x	1,9x
FCF	2 729	3 415	1 498	3 290	4 336	3 796

 ^{Источник: данные компании, Reuters, Seeking Alpha}

Интересно, что Becton Dickinson выплачивает дивиденды 50 лет кряду и наращивает их все полвека. Для сравнения: в среднем по сектору медтеха компании имеют 11-летнюю историю выплаты дивидендов. Ожидаемая дивидендная доходность Becton Dickinson (2023Е) составляет 1,5%.

По итогам первого фискального квартала (с окончанием 31 декабря) Becton Dickinson зафиксировала сокращение выручки на 2,8% г/г, до $ 4,59 млрд (как и ожидалось), при этом чистая прибыль на акцию составила $ 1,70 и на 53 цента превысила прогнозы. По медицинскому и интервенционному сегментам наблюдался рост выручки на 1,6% г/г и 1,3% г/г соответственно, тогда как в сегменте Life Sciences имело место снижение продаж на 12,2% г/г.

Оценка

Мы провели оценку Becton Dickinson методом сравнения с аналогами, основываясь на прогнозных финансовых показателях на ближайший год. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 12 месяцев вперед.

	P/E LTM	P/E NTM	EV/EBITDA NTM
Becton Dickinson	20,4	18,6	14,7
Agilent Technologies	25,4	23,0	18,9
Danaher	23,1	24,1	18,7
Baxter International	11,8	13,3	10,3
Edwards Lifesciences	32,9	31,5	24,5
Medtronic	15,3	15,6	13,4
Boston Scientific	27,4	24,8	19,3
Медиана	24,2	23,6	18,8
		Чистая прибыль скорр. NTM, млрд $	EBITDA NTM, млрд $
		3,715	5,702
Оценка капитализации, млрд $		87,632	92,284

Усредненная оценка капитализации, млрд $	89,958
Количество акций в обращении, млрд шт.	0,283
Чистый долг, млрд $	15,051
Оценка стоимости акции, $	317,5
Текущая стоимость, $	240,3
Потенциал роста	32,1%

^{Источник: данные Reuters, расчеты ФГ «Финам»}

Целевая капитализация Becton Dickinson составила $ 89,96 млрд, или $ 317,5 на акцию, на временной горизонт 12 месяцев, что эквивалентно потенциалу 32,1% к текущей цене. На основании этого мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Becton Dickinson.

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Becton Dickinson по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $ 273,8 (апсайд — 14%), а рейтинг акции эквивалентен 3,6 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).

В том числе оценка целевой цены акций Becton Dickinson аналитиками Wells Fargo составляет $ 280 («Покупать»), Stifel Nicolaus — $ 280 («Покупать»).

Технический анализ

На дневном графике Becton Dickinson состоялось пробитие среднесрочной фигуры «нисходящий клин», и перед ценой открылся потенциал коррекционного отскока в перспективе ближайших месяцев. Ближайшее сопротивление расположено на отметке 261.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 22.03.2023.

 

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.