Базовый сценарий на неделю — повышенная волатильность, попытка стабилизации в районе 2100-2150 пунктов

Мировые рынки входят в неделю без четкого направления. S&P 500 за прошлую неделю прибавил 0,4%, Nasdaq — 0,6%, Dow Jones потерял 0,6%. Главный вопрос — даст ли инфляция ФРС возможность начать снижение ставки уже в сентябре: рынок оценивает вероятность сохранения ставки примерно в 70%. Протокол ФРС в среду станет главным тестом: жесткий сигнал вернет доходности Treasuries и доллар вверх, мягкий — даст акциям шанс продолжить ралли.

Американская экономика уже дает тревожные сигналы: розничные продажи слабее ожиданий, потребительские настроения ухудшаются, а лишь 8% американцев ждут роста доходов быстрее инфляции. На этой неделе промпроизводство, рынок жилья и PMI покажут, начинает ли дорогой кредит тормозить экономику. Корпоративный фокус — Walmart, Alibaba, Ross Stores, Deere и BJ’s, которые дадут рынку реальную оценку состояния потребителя. Baidu станет тестом AI-истории: глобальные инвестиции в AI-дата-центры могут достигнуть $1 трлн уже в 2026 году, но отрасль упирается в дефицит чипов, электроэнергии, кадров и сетевой инфраструктуры. При сохранении нынешних темпов к 2035 году дефицит мощности для дата-центров может составить 19 ГВт. Следующая фаза AI-бума будет определяться уже не только технологиями, а стоимостью энергии и физическими возможностями инфраструктуры.

На товарных рынках именно нефть остается главным источником риска. Brent завершила предыдущую неделю в районе $88–89 за баррель, несмотря на резкие внутринедельные движения. Рынок одновременно учитывает дипломатические попытки остановить конфликт и угрозу нового витка противостояния США и Ирана. Любое расширение конфликта или ухудшение ситуации вокруг Ормузского пролива способно быстро вернуть нефть выше $90 и снова поднять глобальные инфляционные ожидания. Для ФРС это плохая новость, для американских нефтяников — возможность увеличить денежный поток, для импортеров энергии — новый удар. Золото после сильного роста также остается страховкой от геополитики и ошибок центральных банков.

Для России ситуация значительно жестче. Российский рынок завершил прошлую неделю фактически капитуляцией покупателей: IMOEX упал до 2136 пунктов против 2281 пунктов неделей ранее, а в пятницу обвалился на 4,29% — худший однодневный результат с сентября 2022 года. Еще в начале месяца рынок покупал ожидания дипломатического прогресса, теперь эти ожидания приходится продавать. Возможный визит Стива Уиткоффа и Джареда Кушнера не получил необходимого подтверждения, позитивная риторика сменилась заявлениями российских представителей об отсутствии конкретики, а Лавров фактически закрыл дверь перед сценарием быстрого прекращения конфликта по линии соприкосновения. Рынок не увидел сделки — и начал избавляться от премии за ее ожидание.

Геополитика дополнительно ухудшается на фоне ударов по инфраструктуре. Параллельно в США усиливается санкционное давление: законопроект о 100%-ных пошлинах для покупателей российских энергоносителей получил новый импульс. Пока это политический риск, а не мгновенный экономический шок, но рынок уже закладывает в цены возможность дальнейшего ужесточения ограничений.

Именно поэтому российские акции сейчас ведут себя хуже фундаментальных показателей. Инвесторы торговали несколько недель вперед ожидания улучшения отношений с США, а теперь вынуждены возвращаться к реальности. Пока геополитический дисконт не исчезнет, сильная отчетность компаний будет лишь локальным катализатором, а не основанием для устойчивого разворота рынка. Технически зона 2130–2100 пунктов становится текущей поддержкой. Ее пробой способн ускорить движение к 2050–2000 пунктам. Возврат выше 2200 будет первым признаком стабилизации, а закрепление выше 2250–2300 — уже основанием говорить о попытке полноценного восстановления.

Макроэкономика дает рынку смешанный сигнал. С одной стороны, ВВП во втором квартале вырос на 1,3% год к году после снижения на 0,2% в первом квартале. С другой — бюджетный дефицит за январь–июль достиг 6,455 трлн рублей, или 2,8% ВВП, против 4,622 трлн годом ранее. Это уже не комфортная бюджетная ситуация и дополнительное ограничение для экономической политики. Инфляция пока позволяет Банку России сохранять пространство для снижения ставки: вторую неделю подряд фиксируется дефляция, а с 4 по 10 августа цены снизились на 0,06%. Но годовая инфляция остается около 6%, а структурный дефицит ликвидности никуда не исчез.

Показательный сигнал — рост наличных. За первую половину августа россияне увеличили объем наличных примерно на 286 млрд рублей. В номинальном выражении цифра выглядит пугающе, но в отношении к денежной массе она примерно соответствует долгосрочной сезонной норме. Поэтому говорить о банковской панике преждевременно. Однако структура денежного предложения действительно меняется: рост доли наличных усиливает дефицит банковской ликвидности, повышает зависимость кредитных организаций от фондирования ЦБ и способен усилить конкуренцию банков за срочные депозиты. В итоге даже при снижении ключевой ставки стоимость отдельных видов фондирования может оставаться высокой. Это ограничивает скорость восстановления кредитования и является дополнительным аргументом в пользу осторожного отношения к банковскому сектору.

Одновременно платежный баланс дает рублю важную поддержку. Профицит счета текущих операций России в первом полугодии вырос до $34,1 млрд — в 1,7 раза выше прошлогоднего уровня. Рост экспортной выручки на фоне высоких сырьевых цен улучшил внешний баланс, хотя восстановление импорта постепенно забирает часть эффекта. Поэтому фундаментально рубль пока не выглядит валютой, обреченной на обвал. Но баланс рисков смещается в сторону дальнейшего ослабления.

Для экспортеров ослабление рубля — редкий позитив в нынешней конфигурации. Нефтяные и металлургические компании получают компенсацию части давления от внешних ограничений через рублевую выручку. Но если геополитика продолжит давить на цены российских активов, этот эффект не гарантирует роста котировок. Для внутреннего рынка ситуация сложнее: слабый рубль повышает импортируемую инфляцию и способен ограничить скорость дальнейшего смягчения ДКП.

Корпоративная отчетность при этом остается главным аргументом в пользу выборочного подхода к акциям. "Т-Технологии" показали сильную операционную динамику: выручка во втором квартале выросла на 27%, очищенная от эффекта инвестиций в "Яндекс" операционная чистая прибыль — на 25%, ROE остается около 28%, а P/E — всего около 3,8х. Падение чистой прибыли на 15% выглядит неприятно лишь на поверхности: для оценки бизнеса важнее качество операционного результата. На фоне дешевизны банковского сектора "Т-Технологии" остаются одной из наиболее интересных историй роста.

"Совкомбанк" также дал рынку сильный отчет. Чистая прибыль за первое полугодие выросла в 2,6 раза, до 45,3 млрд рублей, чистая процентная маржа поднялась с 4,5% до 7,2%, ROE достиг 21,1%, а расходы выросли всего на 4,7%. При P/B около 0,54х и P/E примерно 2,9х оценка выглядит крайне низкой для банка с такой доходностью капитала. Главный вопрос теперь не качество бизнеса, а устойчивость маржи после дальнейшего снижения ставок. Если стоимость фондирования будет снижаться быстрее доходности активов, банковская сверхприбыль начнет нормализоваться. Но даже с учетом этого дисконт выглядит чрезмерным.

Х5 находится в противоположной ситуации. Выручка растет на 10,5%, EBITDA — на 8,7%, но чистая прибыль упала на 28,4%. Компания одновременно увеличивает долг и снижает капитальные затраты, что позволяет поддерживать свободный денежный поток и дивидендную привлекательность. Это рабочая финансовая стратегия, но она имеет предел: продолжительное финансирование выплат за счет увеличения долговой нагрузки рано или поздно начинает ограничивать инвестиции и повышать стоимость капитала. Поэтому Х5 сейчас интереснее как дивидендная история, чем как история ускорения бизнеса.

VK, напротив, постепенно превращается из истории выживания в историю эффективности. Выручка во втором квартале выросла на 17%, EBITDA — на 41%, компания вышла на чистую прибыль, операционный денежный поток стал положительным, а чистый долг сократился до 60,2 млрд рублей. Если VK продолжит одновременно увеличивать маржинальность и снижать долговую нагрузку, рынок будет вынужден пересматривать прежнюю оценку бизнеса.

На следующей неделе главный риск для российских акций — не макроэкономика, а отсутствие геополитического катализатора. Рынок уже показал, что готов падать значительно быстрее, чем улучшаются фундаментальные показатели. Поэтому базовый сценарий на 17–23 августа — повышенная волатильность, попытка стабилизации в районе 2100–2150 пунктов и выборочные покупки сильной отчетности. Агрессивно покупать весь рынок пока преждевременно. Для разворота нужны одновременно три вещи: стабилизация геополитики, подтверждение дальнейшего снижения ставки и прекращение ухудшения бюджетной динамики. Если хотя бы один из этих факторов начнет работать против рынка, IMOEX способен быстро проверить 2000 пунктов.

Основные корпоративные события российского рынка на неделю:

• Понедельник, 17 августа 

- ВсеИнструменты.ру: финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2026 года.

• Вторник, 18 августа 

- Татнефть: заседание совета директоров, на котором будет рассмотрен вопрос о промежуточных дивидендах.

• Среда, 19 августа 

- ЦИАН: финансовые результаты по МСФО за II квартал и I полугодие 2026 года; 

- Росстат: данные по недельной инфляции.

• Четверг, 20 августа 

- ФосАгро: заседание совета директоров по финансовым результатам за I полугодие и возможной рекомендации по промежуточным дивидендам; 

- Европлан: финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2026 года.

• Пятница, 21 августа 

- Банк Санкт-Петербург: финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2026 года.