Байбек или дивиденды: что лучше для инвестора?

Акции с дивидендами пользуются довольно большой популярностью среди российских инвесторов. В то же время байбек пока остается не столь востребованной программой. И все-таки — байбек или дивиденды? Разберемся, что лучше для инвестора, и в каких обстоятельствах стоит выбирать данные стратегии.

Основные причины осуществления обратного выкупа

Байбек (buy back) — это обратный выкуп собственных акций компаниями. Этот процесс может преследовать ряд важных целей: избавление от избыточных наличных средств, повышение стоимости акций, предотвращение смены собственников, укрепление позиций крупных акционеров или мотивация сотрудников. Выкуп осуществляется у держателей, получивших ценные бумаги по подписке, или на бирже и приводит к изъятию части ценных бумаг.

Дивиденды — процент, выплачиваемый от прибыли бизнеса собственным акционерам.

Как правило, компании, получившие свободные средства за счет прибыли, используют их для вложений в инвестиционные проекты или выплату дивидендов. Если такие цели не являются приоритетными, то может быть принято решение о выкупе собственных активов. Это целесообразнее, чем хранение денег на счетах.

В результате объявления информации о предстоящей процедуре байбека, инвесторы начинают проявлять повышенный интерес к ценным бумагам, у них складывается мнение, что у компании хорошие перспективы.

Важно! Количество акций в обращении уменьшится в результате их выкупа, что приведет к увеличению доли прибыли на одну ценную бумагу и вызовет рост спроса.

Кроме того, обратный выкуп проводится, если есть опасность покупки контрольного или блокирующего пакета акций компании без ее согласия. Тогда принимается решение произвести байбек, что позволяет увеличить долю крупных владельцев. Однако это потребует внушительных денежных средств.

На заметку! Если после обратного выкупа происходит рост котировок, то компания спустя время может принять решение о продаже части активов по возросшей цене. Выкупленные акции могут быть использованы для награждения или стимулирования отличившихся менеджеров.

Процедура проведения

Акционерам поступает письмо с предложением (офертой) на адрес электронной почты. В нем компания уведомляет о предстоящей покупке. Если у инвестора в инвестиционном портфеле нет интересующих бумаг, отслеживать подобную информацию рекомендуется самостоятельно.

Обратный выкуп регулируется Федеральным законом «Об акционерных обществах» (в частности, статьей 72). Если целью процедуры было уменьшение уставного капитала, то ценные бумаги будут погашены сразу.

Для других целей срок на реализацию отводится один год (после этого акции погашаются). И в том, и в другом случае изначальное решение о процедуре байбек принимается с согласия общего собрания акционеров или совета директоров.

Внимание! Все активы, которые считаются выкупленными, теряют право голоса, а также по ним нельзя начислить дивиденды и использовать при разделе имущества в случае ликвидации.

Возможные схемы байбека

Обратный выкуп может быть осуществлен несколькими способами:

1. Процедура, осуществляемая на открытом рынке. Эмитент в течение нескольких месяцев или лет занимается выкупом собственных акций на рынке как клиент.
2. Осуществление сделок с акционерами. Оферта обращена непосредственно к владельцам ценных активов, с установленной ценой, соответствующей текущей рыночной (или немного выше).
3. Принцип «голландского аукциона». Процедура предполагает установление минимальной и максимальной цены для выкупа. Владельцы акций вправе подать заявки с указанием цены в указанном диапазоне. Закономерно, что в этом случае преимущество у заявок с наиболее низкой ценой.

Позитивные последствия обратного выкупа

У процедуры байбека есть несколько очевидных плюсов:

1. Повышение стоимости акций. Активы получают дополнительный спрос, в результате покупатели имеют более сильную позицию с растущими акциями. Инвесторы, которые воспользовались офертой, могут продать большой объем активов единоразово.
2. Увеличение доходности. Байбек может быть одной из самых благоприятных ситуаций для инвесторов, так как количество акций уменьшается, а прибыль на акцию активно растет.
3. Выгодная ситуация в контексте налогообложения. Для акционеров в долгосрочной перспективе выгоднее байбек, нежели дивиденды, так как сумма, направляемая на выкуп, не облагается налоговой ставкой, в отличие от дивидендной ставки в 13%.
4. Мотивированные сотрудники. В случае награждения менеджмента, управленческий персонал становится держателем акций компании. Как правило, после этого увеличивается мотивация достигать более высоких результатов в рамках компании, что ведет к росту активов.

Негативные последствия

Байбек наиболее эффективен в ситуации недооцененных акций. В таком случае акционеры скупают собственные бумаги и таким образом увеличивают прибыль и дивиденды на одну единицу.

Если же активы оцениваются по справедливой или завышенной цене, тогда с ростом цен возрастет количество желающих акции продать, что вызовет увеличение предложения и снизит эффективность выкупа. Также к минусам этой процедуры относятся:

1. Непредсказуемость. Компания принимает решение самостоятельно (в том числе о способе, количестве и времени обратного выкупа). Кроме того, эмитент имеет право приостановить обратный выкуп.
2. Байбек не является способом получения пассивного дохода. Несмотря на то что стоимость бумаг увеличивается, инвестор получает денежные средства после продажи возросших активов.
3. Может недобросовестно использоваться заинтересованными лицами. Менеджеры компаний-организаторов выкупа могут искусственно завышать собственные бонусы, привязанные к ценным бумагам. С другой стороны, если возникает ситуация, при которой крупный инвестор решает выйти из капитала и продаёт весь объем бумаг на биржевом рынке, компания с помощью обратного выкупа может сбалансировать цены на активы.

В целом байбек выгоден для акционеров, так как позволяет продавать собственные бумаги по более выгодной цене и практически всегда повышает доходность по оставшимся.

Также не исключены случаи негативных сценариев. Существует риск, что при получении дивидендов и повышении стоимости активов дальнейшее развитие компании не произойдет, и рейтинговые показатели снизятся.

Таким образом, деньги, потраченные на процедуру байбека, будут использованы нерационально (особенно если эти средства были заемными). Поэтому инвесторам, в частности новичкам, необходимо учитывать возможные последствия.

Преимущества дивидендов

Дивиденды также имеют ряд плюсов.

1. Стабильный и прогнозируемый денежный поток. В сравнении с байбеком дивидендные выплаты прогнозировать гораздо проще. У большинства серьезных компаний принципы распределения дивидендов прописаны в уставе. Отказ от выплат случается крайне редко, так как он негативно влияет на динамику и рейтинг компании. Дивиденды считаются стабильным показателем, изменяющимся только в ситуации форс-мажора.
2. Свободная прибыль. Дивиденды представляют собой денежный поток, которым инвестор распоряжается по собственному усмотрению. В отличие от байбека, где сначала активы должны быть проданы, и только после этого выведены средства. Заключая брокерский договор, инвестор вправе решать, куда зачислять собственные средства — использовать их для реинвестирования, хранить на брокерском или личном счете.
3. Преимущество сложного процента. При умелом использовании сложного процента можно добиться наибольшей доходности. Постоянное реинвестирование хотя бы части дивидендных выплат приводит к росту и увеличению доходов.
4. Рост бизнеса провоцирует рост дивидендов. Особенно этот аспект выражен в долгосрочных временных рамках.

Недостатки дивидендов

Стоит отметить и несколько минусов дивидендных выплат;

1. Дивидендный гэп. В период выплаты дивидендов их размер вычитается из общей стоимости активов (дивидендный гэп), что сказывается на цене акций. При стабильной позиции компании этот период не длится долго, однако в случае проблемных ситуаций цена может остаться ниже дивидендной отсечки на несколько месяцев или может вовсе не достичь прежних показателей.
2. Новостной шум. К новостям, транслирующим прогнозы (особенно позитивного характера), необходимо относиться критично и ориентироваться на реальную дивидендную политику и основы формирования цен конкретной компании.
3. Налоговые расходы. Налоги на дивиденды составляют 13% и оплачиваются эмитентом самостоятельно. Данный вид доходов не подходит для налогового вычета.

Держателям акций, ожидающим стабильный денежный поток и предпочитающим предсказуемость, лучше ориентироваться на дивиденды. При разумном подходе к расчету коэффициентов и вниманию к корпоративной отчетности возможно формирование выгодного дивидендного портфеля. Инвесторам, готовым к долгосрочным процессам и изменениям рынка, имеет смысл обратить внимание на обратный выкуп акций.