Baxter International привлекательна по текущей цене

Baxter International - американский производитель медицинского оборудования, специализирующийся на высокотехнологичных аппаратах для диализа и других устройствах и расходниках для медицины. Тысячи больных с отказывающими почками продлевают свои жизни благодаря оборудованию Baxter, которое применяется более чем в 100 странах мира. На протяжении многих лет акции Baxter International выглядели достаточно дорогостоящими и поэтому не привлекали нас с инвестиционной точки зрения, но после внушительной коррекционной просадки бумага стала фундаментально недооцененной и достойна включения в инвестиционные портфели.

Мы присваиваем акциям Baxter International целевую цену $ 104,1 на май 2023 года, что соответствует потенциалу роста в размере 41,8% и рекомендации "Покупать".

Baxter International - американская компания сектора здравоохранения, являющаяся поставщиком медицинского оборудования и расходных материалов для больниц. Baxter International учреждена в 1931 году и базируется в Иллинойсе.

К ключевым направлениям деятельности Baxter относятся:

• интенсивная терапия;
• стационарная терапия;
• специализированное лечебное питание;
• терапия почечной недостаточности;
• хирургия.

Компания производит оборудование и расходные материалы для перитонеального диализа и гемодиализа, внутривенной терапии, инфузионные помпы, системы для введения лекарств, устройства для разведения препаратов, растворы для инъекций и капельниц, ингаляционные анестетики.

Продукты Baxter применяются в больницах, центрах диализа, домах престарелых, реабилитационных центрах, врачебных кабинетах, а также в домашних условиях под присмотром медработников.

География сбыта Baxter весьма обширна и охватывает порядка 100 стран.

За последние 6 месяцев акции Baxter International показывают динамику лучше рыночной и секторальной - находятся в минусе на 6,4%, тогда как индекс S&P 500 потерял 15,3%, а отраслевой индексный фонд iShares U.S. Medical Devices ETF за тот же период просел на 14,9%. Мы полагаем, что акции Baxter International смогут отжаться в среднесрочной перспективе и продемонстрируют доходность выше рыночной за счет своей фундаментальной недооцененности.

По итогам первого квартала компания зафиксировала рост выручки на 25,8% г/г, до $3,71 млрд, с превышением прогнозов на $ 30 млн. Столь динамичный рост был обусловлен эффектом от приобретения Hillrom, тогда как операционный темп роста выручки составил 3% г/г. Чистая скорректированная прибыль Baxter International увеличилась на 22% г/г и составила $ 471 млн, или 93 цента на акцию.

Baxter International выплачивает дивиденды 32 года подряд, в том числе 5 лет кряду повышает их величину. Ожидаемая дивидендная доходность Baxter (2022Е) составляет 1,6%.

К рискам для компании можно отнести дальнейший рост издержек на фоне усиления инфляционного давления в США.

Описание эмитента и факторы роста

Baxter International - американская компания сектора здравоохранения, являющаяся поставщиком медицинского оборудования и расходных материалов для больниц. Baxter International учреждена в 1931 году и базируется в Иллинойсе.

К ключевым направлениям деятельности Baxter относятся:

• интенсивная терапия;
• стационарная терапия;
• специализированное лечебное питание;
• терапия почечной недостаточности;
• хирургия.

Компания поставляет медицинским учреждениям оборудование и расходные материалы для перитонеального диализа и гемодиализа, внутривенной терапии, инфузионные помпы, системы для введения лекарств, устройства для разведения препаратов, растворы для инъекций и капельниц, ингаляционные анестетики, препараты специализированного парентерального питания, медицинские девайсы для гемостаза при хирургических процедурах, оборудование и решения для органозаместительной терапии в условиях реанимации, технологии и устройства для мониторинга состояния пациентов и диагностики, программное обеспечение, осветительные приборы для операционных и многое другое.

Продукты Baxter применяются в больницах, центрах диализа, домах престарелых, реабилитационных центрах, врачебных кабинетах, а также в домашних условиях под присмотром медработников. География сбыта Baxter весьма обширна и охватывает порядка 100 стран. Кроме того, компания оказывает услуги на контрактной основе фармацевтическим и биотехнологическим компаниям.

В линейке хирургических продуктов Baxter International есть все необходимое для остановки кровотечений при операциях, для лигирования, коагулирования, реконструкции и восстановления тканей. Высокотехнологичные продукты компании уменьшают частоту постоперационных осложнений и кровотечений, требующих переливания крови, и ускоряют восстановление пациентов после операций, поэтому широко используются в нейрохирургии, а также сердечно-сосудистой, гинекологической, ортопедической, бариатрической и реконструктивной хирургии.

Источник данных: Baxter International

Почти треть годовой выручки компании приносит сегмент терапии почечной недостаточности (диализа), на втором месте по доле в выручке - продукты для внутривенного введения, на третьем месте - фармацевтический сегмент.

За последние 6 месяцев акции Baxter International показывают динамику лучше рыночной и секторальной - находятся в минусе на 6,4%, тогда как индекс S&P 500 потерял 15,3%, а отраслевой индексный фонд iShares U.S. Medical Devices ETF за тот же период просел на 14,9%. Мы полагаем, что акции Baxter International смогут отжаться в среднесрочной перспективе и продемонстрируют доходность выше рыночной за счет своей фундаментальной недооцененности.

Динамика доходности акций Baxter, iShares U.S. Medical Devices ETF и индекса S&P 500 за 6 месяцев

Источник: Seeking Alpha

Baxter International в течение уже 85 лет является лидером в области терапии больных с почечной недостаточностью терминальной стадии. Высокотехнологичные решения по гемодиализу и перитонеальному диализу от Baxter стали трансформационными для нефрологии и значительно продлевают жизнь людям, которым грозит отказ почек.

В арсенале Baxter International есть аппарат PRISMAFLEX 8.1 - высокотехнологичное решение для терапии не только почечной, но также печеночной и легочной недостаточности. Аппарат эффективно очищает кровь тяжелобольных пациентов и позволяет им выиграть время до спасительных хирургических вмешательств.

Мировой рынок диализа в 2021 году, по различным оценкам, составил от $ 95 млрд до $ 105,6 млрд, а к 2030 году, по оценкам ResearchAndMarkets, его размер увеличился до $ 145,9 млрд. Численность больных почечной недостаточностью терминальной стадии в глобальном масштабе растет более чем на 2% в год, а в долгосрочной перспективе, по мере старения населения в странах Запада, этот темп роста только возрастет. Мы констатируем, что позиции Baxter International на рынке диализа непоколебимы.

Важной вехой для компании стало приобретение поставщика медицинского оборудования и технологий Hillrom. Сделка по приобретению Hillrom за $ 10,5 млрд была завершена в декабре 2021 года. Вместе с Hillrom компания приобрела ее обширную линейку продукции, включающую аппараты ИВЛ, системы мониторинга и жизнеобеспечения, "умные" медицинские кровати, подъемники, операционные столы, осветительные приборы для смотровых и операционных, а также платформу для коммуникаций между пациентами и медработниками.

В первом квартале 2022 года приобретенный бизнес внес $ 755 млн в выручку Baxter International. Мы позитивно оцениваем сделку по Hillrom и считаем, что это весьма органичное пополнение продуктовой линейки Baxter International, полностью соответствующее специфике деятельности компании. Мы полагаем, что в перспективе ближайших кварталов положительный эффект синергии от сделки проявится в полной мере.

Финансовые показатели

Годовая выручка Baxter International демонстрирует положительную динамику, которая в 2022–2024 гг., как ожидается, получит продолжение. Чистая прибыль компании в эти же годы, согласно прогнозам, также покажет рост, причем в 2022–2023 гг. - двузначными темпами.

Источник: данные компании, MarketScreener

Показатели маржи EBITDA и чистой маржи у Baxter International достаточно скромны даже для сектора медтеха, но в 2023–2024 гг. ожидается улучшение обоих показателей. Относительно низкие величины маржи EBITDA и чистой прибыли для данной компании не являются поводом для беспокойства и связаны со спецификой выпускаемой продукции, а именно ее высокой издержкоемкостью. Нас обнадеживает способность компании стабильно наращивать и выручку, и чистую прибыль, а также отсутствие резких труднопредсказуемых колебаний в динамике ее финансовых показателей.

 Источник: данные компании, MarketScreener

Baxter International выплачивает дивиденды 32 года подряд, в том числе 5 лет кряду повышает их величину. Ожидаемая дивидендная доходность Baxter (2022Е) составляет 1,6%.

По итогам первого квартала компания зафиксировала рост выручки на 25,8% г/г, до $ 3,71 млрд, с превышением прогнозов на $ 30 млн. Столь динамичный рост был обусловлен эффектом от приобретения Hillrom, тогда как операционный темп роста выручки составил 3% г/г.

В частности, продажи в США возросли на $ 1,76 млрд (+49% г/г), а продажи за пределами страны снизились на 10% г/г, до $ 1,95 млрд. Эффект от приобретения Hillrom составил $ 755 млн.

Чистая скорректированная прибыль Baxter International увеличилась на 22% г/г и составила $ 471 млн, или 93 цента на акцию.

Компания ожидает роста выручки в 2022 году на уровне 23–24%, из них операционный темп роста составит 3%; прогноз топ-менеджмента Baxter по скорректированной чистой прибыли равен $ 4,12–4,20.

Оценка

Мы провели оценку Baxter International методом сравнения с аналогами, основываясь на прогнозных финансовых показателях на 2022 и 2023 гг. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по прогнозным мультипликатов P/E и EV/EBITDA на 2022 и 2023 гг.

Источник: данные MarketScreener, расчеты ФГ "Финам"

Целевая капитализация Baxter International составила $ 52,45 млрд, или $ 104,1 на акцию, на временной горизонт 12 мес., что эквивалентно потенциалу роста на 41,8% от текущей цены. На основании этого мы рекомендуем "Покупать" акции Baxter International.

Технический анализ

На дневном графике акций Baxter International намечается пробитие нисходящего канала, и перед ценой может открыться потенциал существенного коррекционного отскока в среднесрочной перспективе.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 24.05.2022.