Baxter International привлекательна по текущей цене

Саидова Зарина
Саидова Зарина
ведущий аналитик отдела анализа акций ГК "Финам"

Baxter International - американский производитель медицинского оборудования, специализирующийся на высокотехнологичных аппаратах для диализа и других устройствах и расходниках для медицины. Тысячи больных с отказывающими почками продлевают свои жизни благодаря оборудованию Baxter, которое применяется более чем в 100 странах мира. На протяжении многих лет акции Baxter International выглядели достаточно дорогостоящими и поэтому не привлекали нас с инвестиционной точки зрения, но после внушительной коррекционной просадки бумага стала фундаментально недооцененной и достойна включения в инвестиционные портфели.

BAX

Покупать

Целевая цена на май 2023 г.

USD 104,1

Текущая цена*

USD 73,37

Потенциал роста

41,8%

ISIN

US0718131099

Капитализация, млрд $

36,9

EV, млрд $

52,4

Количество акций, млрд

0,50

Free float

100%

Финансовые показатели, млн $

Показатель

 

2021

2022E

2023E

Выручка

 

12784

15787

16528

EBITDA

 

3003

3952

4255

Чистая прибыль

 

1284

1563

2020

EPS, $

 

2,5

3,07

3,92

Дивиденд, $

 

1,09

1,13

1,28

Показатели рентабельности. %

Показатель

 

2021

2022E

2023E

Маржа EBITDA

 

23,5

25,0

25,7

Чистая маржа

 

10,0

9,9

12,2

Мультипликаторы

Показатель

LTM

2022E

EV/EBITDA

16,5

12,9

P/E

19,4

23,9

DY

1,5%

1,6%

Мы присваиваем акциям Baxter International целевую цену $ 104,1 на май 2023 года, что соответствует потенциалу роста в размере 41,8% и рекомендации "Покупать".

Baxter International - американская компания сектора здравоохранения, являющаяся поставщиком медицинского оборудования и расходных материалов для больниц. Baxter International учреждена в 1931 году и базируется в Иллинойсе.

К ключевым направлениям деятельности Baxter относятся:

  • интенсивная терапия;
  • стационарная терапия;
  • специализированное лечебное питание;
  • терапия почечной недостаточности;
  • хирургия.

Компания производит оборудование и расходные материалы для перитонеального диализа и гемодиализа, внутривенной терапии, инфузионные помпы, системы для введения лекарств, устройства для разведения препаратов, растворы для инъекций и капельниц, ингаляционные анестетики.

Продукты Baxter применяются в больницах, центрах диализа, домах престарелых, реабилитационных центрах, врачебных кабинетах, а также в домашних условиях под присмотром медработников.

География сбыта Baxter весьма обширна и охватывает порядка 100 стран.

За последние 6 месяцев акции Baxter International показывают динамику лучше рыночной и секторальной - находятся в минусе на 6,4%, тогда как индекс S&P 500 потерял 15,3%, а отраслевой индексный фонд iShares U.S. Medical Devices ETF за тот же период просел на 14,9%. Мы полагаем, что акции Baxter International смогут отжаться в среднесрочной перспективе и продемонстрируют доходность выше рыночной за счет своей фундаментальной недооцененности.

По итогам первого квартала компания зафиксировала рост выручки на 25,8% г/г, до $3,71 млрд, с превышением прогнозов на $ 30 млн. Столь динамичный рост был обусловлен эффектом от приобретения Hillrom, тогда как операционный темп роста выручки составил 3% г/г. Чистая скорректированная прибыль Baxter International увеличилась на 22% г/г и составила $ 471 млн, или 93 цента на акцию.

Baxter International выплачивает дивиденды 32 года подряд, в том числе 5 лет кряду повышает их величину. Ожидаемая дивидендная доходность Baxter (2022Е) составляет 1,6%.

К рискам для компании можно отнести дальнейший рост издержек на фоне усиления инфляционного давления в США.

Описание эмитента и факторы роста

Baxter International - американская компания сектора здравоохранения, являющаяся поставщиком медицинского оборудования и расходных материалов для больниц. Baxter International учреждена в 1931 году и базируется в Иллинойсе.

К ключевым направлениям деятельности Baxter относятся:

  • интенсивная терапия;
  • стационарная терапия;
  • специализированное лечебное питание;
  • терапия почечной недостаточности;
  • хирургия.

Компания поставляет медицинским учреждениям оборудование и расходные материалы для перитонеального диализа и гемодиализа, внутривенной терапии, инфузионные помпы, системы для введения лекарств, устройства для разведения препаратов, растворы для инъекций и капельниц, ингаляционные анестетики, препараты специализированного парентерального питания, медицинские девайсы для гемостаза при хирургических процедурах, оборудование и решения для органозаместительной терапии в условиях реанимации, технологии и устройства для мониторинга состояния пациентов и диагностики, программное обеспечение, осветительные приборы для операционных и многое другое.

Продукты Baxter применяются в больницах, центрах диализа, домах престарелых, реабилитационных центрах, врачебных кабинетах, а также в домашних условиях под присмотром медработников. География сбыта Baxter весьма обширна и охватывает порядка 100 стран. Кроме того, компания оказывает услуги на контрактной основе фармацевтическим и биотехнологическим компаниям.

В линейке хирургических продуктов Baxter International есть все необходимое для остановки кровотечений при операциях, для лигирования, коагулирования, реконструкции и восстановления тканей. Высокотехнологичные продукты компании уменьшают частоту постоперационных осложнений и кровотечений, требующих переливания крови, и ускоряют восстановление пациентов после операций, поэтому широко используются в нейрохирургии, а также сердечно-сосудистой, гинекологической, ортопедической, бариатрической и реконструктивной хирургии.

 

Источник данных: Baxter International

Почти треть годовой выручки компании приносит сегмент терапии почечной недостаточности (диализа), на втором месте по доле в выручке - продукты для внутривенного введения, на третьем месте - фармацевтический сегмент.

За последние 6 месяцев акции Baxter International показывают динамику лучше рыночной и секторальной - находятся в минусе на 6,4%, тогда как индекс S&P 500 потерял 15,3%, а отраслевой индексный фонд iShares U.S. Medical Devices ETF за тот же период просел на 14,9%. Мы полагаем, что акции Baxter International смогут отжаться в среднесрочной перспективе и продемонстрируют доходность выше рыночной за счет своей фундаментальной недооцененности.

Динамика доходности акций Baxter, iShares U.S. Medical Devices ETF и индекса S&P 500 за 6 месяцев

 

Источник: Seeking Alpha

Baxter International в течение уже 85 лет является лидером в области терапии больных с почечной недостаточностью терминальной стадии. Высокотехнологичные решения по гемодиализу и перитонеальному диализу от Baxter стали трансформационными для нефрологии и значительно продлевают жизнь людям, которым грозит отказ почек.

В арсенале Baxter International есть аппарат PRISMAFLEX 8.1 - высокотехнологичное решение для терапии не только почечной, но также печеночной и легочной недостаточности. Аппарат эффективно очищает кровь тяжелобольных пациентов и позволяет им выиграть время до спасительных хирургических вмешательств.

Мировой рынок диализа в 2021 году, по различным оценкам, составил от $ 95 млрд до $ 105,6 млрд, а к 2030 году, по оценкам ResearchAndMarkets, его размер увеличился до $ 145,9 млрд. Численность больных почечной недостаточностью терминальной стадии в глобальном масштабе растет более чем на 2% в год, а в долгосрочной перспективе, по мере старения населения в странах Запада, этот темп роста только возрастет. Мы констатируем, что позиции Baxter International на рынке диализа непоколебимы.

Важной вехой для компании стало приобретение поставщика медицинского оборудования и технологий Hillrom. Сделка по приобретению Hillrom за $ 10,5 млрд была завершена в декабре 2021 года. Вместе с Hillrom компания приобрела ее обширную линейку продукции, включающую аппараты ИВЛ, системы мониторинга и жизнеобеспечения, "умные" медицинские кровати, подъемники, операционные столы, осветительные приборы для смотровых и операционных, а также платформу для коммуникаций между пациентами и медработниками.

В первом квартале 2022 года приобретенный бизнес внес $ 755 млн в выручку Baxter International. Мы позитивно оцениваем сделку по Hillrom и считаем, что это весьма органичное пополнение продуктовой линейки Baxter International, полностью соответствующее специфике деятельности компании. Мы полагаем, что в перспективе ближайших кварталов положительный эффект синергии от сделки проявится в полной мере.

Финансовые показатели

Годовая выручка Baxter International демонстрирует положительную динамику, которая в 2022–2024 гг., как ожидается, получит продолжение. Чистая прибыль компании в эти же годы, согласно прогнозам, также покажет рост, причем в 2022–2023 гг. - двузначными темпами.

 

Источник: данные компании, MarketScreener

Показатели маржи EBITDA и чистой маржи у Baxter International достаточно скромны даже для сектора медтеха, но в 2023–2024 гг. ожидается улучшение обоих показателей. Относительно низкие величины маржи EBITDA и чистой прибыли для данной компании не являются поводом для беспокойства и связаны со спецификой выпускаемой продукции, а именно ее высокой издержкоемкостью. Нас обнадеживает способность компании стабильно наращивать и выручку, и чистую прибыль, а также отсутствие резких труднопредсказуемых колебаний в динамике ее финансовых показателей.

Показатель, млн $

2020

2021

2022E

2023E

2024E

Выручка

11 673

12 784

15 787

16 528

17 280

EBITDA

2 698

3 003

3 952

4 255

4 583

EBITDA маржа

23,1%

23,5%

25,0%

25,7%

26,5%

Чистая прибыль

1 102

1 284

1 563

2 020

2 176

Чистая маржа

9,4%

10,0%

9,9%

12,2%

12,6%

EPS, $

2,1

2,5

3,07

3,92

4,10

Дивиденд на акцию, $

0,96

1,09

1,13

1,28

1,42

 Источник: данные компании, MarketScreener

Baxter International выплачивает дивиденды 32 года подряд, в том числе 5 лет кряду повышает их величину. Ожидаемая дивидендная доходность Baxter (2022Е) составляет 1,6%.

По итогам первого квартала компания зафиксировала рост выручки на 25,8% г/г, до $ 3,71 млрд, с превышением прогнозов на $ 30 млн. Столь динамичный рост был обусловлен эффектом от приобретения Hillrom, тогда как операционный темп роста выручки составил 3% г/г.

В частности, продажи в США возросли на $ 1,76 млрд (+49% г/г), а продажи за пределами страны снизились на 10% г/г, до $ 1,95 млрд. Эффект от приобретения Hillrom составил $ 755 млн.

Чистая скорректированная прибыль Baxter International увеличилась на 22% г/г и составила $ 471 млн, или 93 цента на акцию.

Компания ожидает роста выручки в 2022 году на уровне 23–24%, из них операционный темп роста составит 3%; прогноз топ-менеджмента Baxter по скорректированной чистой прибыли равен $ 4,12–4,20.

Оценка

Мы провели оценку Baxter International методом сравнения с аналогами, основываясь на прогнозных финансовых показателях на 2022 и 2023 гг. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по прогнозным мультипликатов P/E и EV/EBITDA на 2022 и 2023 гг.

 

P/E 2022E

P/E 2023E

EV/EBITDA 2022E

EV/EBITDA 2023E

Baxter International

23,9

18,7

12,9

11,7

Bruker

30,1

25,5

16,1

14,5

Agilent Technologies

29,7

25,7

19,9

18,4

Danaher

28,1

27,1

17,7

16,2

Idexx Laboratories

42,5

34,9

29,8

24,6

Medtronic

26,0

23,0

16,1

15,5

Illumina

82,6

52,7

35,0

28,5

Boston Scientific

41,1

27,4

16,6

14,6

Медиана

30,1

27,1

17,7

16,2

 

Чистая прибыль 2022E, млрд $

Чистая прибыль 2023E, млрд $

EBITDA 2022E, млрд $

EBITDA 2023E, млрд $

 

1,563

2,02

3,952

4,255

Оценка капитализации, млрд $

47,046

54,742

54,518

53,499

 

Усредненная оценка капитализации, млрд $

52,451

Количество акций в обращении, млрд шт.

0,50

Чистый долг, млрд $

15,388

Оценка стоимости акции, $

104,1

Текущая стоимость, $

73,4

Потенциал роста

41,8%

Источник: данные MarketScreener, расчеты ФГ "Финам"

Целевая капитализация Baxter International составила 52,45 млрд, или 104,1 на акцию, на временной горизонт 12 мес., что эквивалентно потенциалу роста на 41,8% от текущей цены. На основании этого мы рекомендуем "Покупать" акции Baxter International.

Технический анализ

На дневном графике акций Baxter International намечается пробитие нисходящего канала, и перед ценой может открыться потенциал существенного коррекционного отскока в среднесрочной перспективе.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 24.05.2022.

Комментарии

Подтвердите контактные данные.
Загружаем...