БашТЭК – заработай на смене собственников!
Сделки по передаче пакетов акций башкирских предприятий благотворительным фондам были оспорены и в результате контрольные пакеты акций предприятий башкирского ТЭКа были переданы в госсобственность.
На наш взгляд, решение о дальнейшей судьбе Башкирского ТЭКа, который с одной стороны является весьма ценным активом со стоимостью порядка $10 млрд. и, с другой стороны, ранее находился под контролем региональных властей, будет, несомненно, приниматься на высшем политическом уровне.
Безусловно, такой актив находится в зоне интересов госкомпаний – Газпрома и Роснефти. Поэтому именно интересы этих компаний и ассоциированных с ними политических групп будут определять дальнейшее развитие событий. В марте Апелляционный суд подтвердил решение Арбитражного суда о передаче пакетов акций БашТЭКа последних двух из четырех благотворительных фондов в госсобственность.
Наиболее вероятное развитие событий предусматривает их последующую продажу на аукционах. Конечным приобретателям НПЗ и Башкирнефтепродукта может стать Роснефть, а Башнефти – Газпром. Смена собственника может стать драйвером роста котировок предприятий БашТЭКа. В таком случае башкирские компании, следует оценивать не по их текущим финансовым показателям, а исходя из того, сколько за них могут заплатить потенциальные покупатели.
Рекомендации по акциям предприятий БашТЭКа
| Тикер | Название | Целевая цена | Текущая цена | Потенциал роста | Вероятный покупатель | Метод оценки |
|---|---|---|---|---|---|---|
| BANE | Башнефть | 16.80 | 13.28 | 26.6% | Газпром | DCF |
| BANEP | Башнефть (пр) | 11.80 | 9.43 | 25.2% | Газпром | |
| NUNZ | Новоуфимский | 2.04 | 1.46 | 40.4% | Роснефть | По сделкам приобретения Роснефтью активов ЮКОСа |
| NUNZP | Новоуфимский (пр) | 1.12 | 0.73 | 55.0% | Роснефть | |
| UNPZ | Уфимский | 2.59 | 1.88 | 38.0% | Роснефть | |
| UNPZP | Уфимский (пр) | 1.42 | 0.92 | 54.7% | Роснефть | |
| UFNC | Уфанефтехим | 4.94 | 3.33 | 48.6% | Роснефть | |
| UFNCP | Уфанефтехим (пр) | 2.72 | 1.58 | 72.5% | Роснефть | |
| UFOS | Уфаоргсинтез | 6.0 | 3.68 | 63.3% | Газпром | Сравнительный |
| UFOSP | Уфаоргсинтез (пр) | 3.3 | 2.00 | 65.0% | Газпром | |
| banp | Башкирнефтепродукт | 20.49 | 13.70 | 49.6% | Роснефть | |
| banpp | Башкирнефтепродукт (пр) | 13.32 | 8.65 | 54.0% | Роснефть |
Расчеты АнтантаПиоглобал.
Мы оценили предприятия сегмента переработки и сбыта БашТЭКа (Уфанефтехим, Новоуфимский НПЗ, Уфимский НПЗ и Башкирнефтепродукт) исходя из сделок Роснефти по приобретению активов ЮКОСа. Такой подход консервативен, но наиболее оправдан с учетом того, что основным претендентом на эти активы является именно Роснефть. Башнефть оценивалась методом дисконтированных денежных потоков, а Уфаоргсинтез –по сравнительным коэффициентам.
В результате, по нашим оценкам, ряд предприятий БашТЭКа является привлекательным для покупки. Цена на аукционе может быть в полтора раза выше текущих котировок. При этом в соответствии с законодательством покупатель не сможет предложить миноритариям оферту по цене ниже приобретения. Поэтому мы рекомендуем инвесторам сделать ставку на приобретение активов БашТЭКа Роснефтью. Дополнительной гарантией защиты миноритарных акционеров является наличие в составе акционеров предприятий БашТЭКа портфельного инвестора АФК Система.
Дополнительную стоимость в предприятия БашТЭКа (Башнефть, Уфанефтехим, Новоуфимский НПЗ, Уфимский НПЗ) вносят, принадлежащие этим компаниям пакеты акций Башкирэнерго. Этим компаниям принадлежит по 11.6-13% акций Башкирэнерго. Рыночная стоимость Башкирэнерго составляет 2.2 млрд. долл., исходя из этой капитализации компании, стоимость пакетов акций компаний составляет 250-280 млн. долл. Таким образом владение пакетами акций Башкирэнерго увеличивает справедливую стоимость предприятий БашТЭКа на 250-280 млн., что составляет 15-20% от их стоимости.
Все предприятия БашТЭКа обладают потенциалом роста, но наиболее интересны – Уфанефтехим, Уфимский НПЗ, Уфаоргсинтез и Башкирнефтепродукт, потенциал роста по которым более 50%.
Тимур Хайруллин,
старший аналитик АнтантаПиоглобал
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок
| Событие | Рейтинг | Прогноз |
|---|---|---|
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | C |  |
| Макроэкономическая ситуация в CША | C (B) | |
| Макроэкономическая ситуация в России | C | |
| ПОЛИТИКА | ||
| Представители МИД РФ и США обсудят в проблему ПРО | C | |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | C | |
| Уровень мировых цен на металлы | C | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| По итогам 2007 года МТС может потерять лидерство в России по объему выручки | C |  |
| Мечел направил оферту на выкуп компании Оriel Resources | C | |
| Чистая прибыль ТГК-1 уменьшилась из-за возросшего долга | D | |
| ВТБ формирует новый инвестиционный банк | C | |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - нейтральный