Барометр строительной отрасли: перспективы есть, но не у всех

Данным аналитическим материалом мы представляем инвесторам новый продукт, который планируем выпускать на регулярной основе. В нем мы проводим обзор и краткий анализ квартальных финансовых результатов 11 инфраструктурных компаний, акции которых обладают наибольшей ликвидностью, а также даем общий взгляд на текущую конъюнктуру и перспективы развития строительной отрасли РФ.

Общая ситуация в строительном секторе постепенно улучшается... Индекс "Объем строительных работ", который Росстат публикует на ежемесячной основе, увеличился в третьем квартале с 80,7% до 82,8%, что отражает постепенное восстановление строительного сектора РФ. По итогам 3-го квартала 7 из 11 (63%) анализируемых нами компаний смогли нарастить выручку относительно апреля-июня. Те же 63% зафиксировали положительный финансовый результат в третьем квартале.

...хотя по-прежнему далека от пика 2008 года. Если рассматривать результаты крупнейших компаний сектора за первые 9 месяцев текущего года, то они по-прежнему выглядят удручающе: среднее снижение рублевой выручки составляет 23%, падение EBITDA – 30%. Более 50% компаний демонстрируют либо отрицательную, либо близкую к нулю чистую прибыль. Важно отметить, что снижение рентабельности происходит, несмотря на 30-50%-ную коррекцию от "потолка" цен на стройматериалы.

В выигрышном положении останутся компании, реализующие крупные федеральные проекты. Среди компаний, которые за первые 9 месяцев 2009 года смогли улучшить результаты относительно аналогичного периода 2008 года, мы выделяем Мостотрест, Дальмостострой и Волгомост, участвующие в реализации крупных федеральных проектов. Целый ряд крупных компаний по-прежнему испытывают очевидный дефицит проектов и не ожидают принципиального улучшения ситуации в перспективе нескольких кварталов. По нашим оценкам, в наиболее выигрышном положении продолжат оставаться компании, участвующие в реализации крупных инфраструктурных проектов, не испытывающие недостаток государственного финансирования.

Наши фавориты: Мостотрест и Бамтоннельстрой. В данном аналитическом материале мы приводим индикативные справедливые цены акций, полученные с использованием метода рыночных аналогов (см. Приложение 1), лишь для акций дорожно-строительного сектора. По нашим оценкам, Мостотрест и Бамтоннельстрой обладают наиболее перспективным портфелем проектов на ближайшие годы. Мостотрест уже продемонстрировал впечатляющие финансовые результаты по итогам 9 месяцев, нарастив показатель EBITDA на 200%. Бамтоннельстрой фиксирует достаточно скромные промежуточные результаты, однако мы связываем это с тем, что основной объем работ на "Олимпийской стройке" осуществляют его дочерние предприятия, результаты которых не консолидируются в промежуточную отчетность.