Банкротство ЮКОСа - Карфаген будет разрушен?
В понедельник, после закрытия торгов на РТС, российский фондовый рынок испытал шок, связанный с уведомлением НК «ЮКОС» банками-кредиторами о возможном наступлении дефолта по синдицированному кредиту в размере $1 млрд. В результате, за оставшееся время торгов на ММВБ акции компании потеряли 7% курсовой стоимости.
Такая реакция игроков сколь оправдана, столь и эмоциональна. ЮКОС не является убыточной компанией: по итогам 9 месяцев 2003 г. чистая прибыль составила $3,5 млрд, долгосрочная задолженность компании по состоянию на конец III квартала 2003 г. составила менее $4 млрд. Также не стоит забывать, что ЮКОС по-прежнему претендует на $3 млрд., уплаченные им в ходе сделки по слиянию с Сибнефтью. Учитывая, что налоговые требования МНС составляют порядка 98 млрд. рублей, говорить о кончине ЮКОСа преждевременно. Также уведомление не накладывает на НК "ЮКОС" каких-либо ограничений по экспортным торговым операциям, связанным с предоставленным кредитом, в то же время банки-кредиторы могут воспользоваться своими правами в отношении банковских счетов, оборот средств на которых заложен в пользу банков в качестве обеспечения по кредиту.
Несмотря на то, что новость об уведомлении со стороны банков привела к столь бурной реакции со стороны участников рынка, неожиданным такой шаг назвать нельзя. Учитывая столь длительный период противостояния нефтяной компании и центральной власти, отягчённый налоговыми претензиями и уголовными делами в отношении акционеров компании, предупреждение со стороны кредиторов выглядит вполне логичным. ЮКОСу лишний раз напомнили, что в упорной борьбе за свои права собственности он не может безоглядно рассчитывать на поддержку кредиторов, по крайней мере, до тех пор, пока процессы в «деле ЮКОСа» остаются непрозрачными, заявления сторон противоречивыми, а будущее компании неопределённым. Стоит вспомнить, что немалая доля волатильности фондового рынка за последние 6 месяцев в той или иной степени связана с действиями ЮКОСа или действиями властей в отношении ЮКОСа. При этом, видимых результатов нет, временной горизонт «дела ЮКОСа» также не ясен, в то время как прочие компании сектора теряют упущенные возможности роста на обильном потоке ликвидности и благоприятной конъюнктуре нефтяного рынка.
Вместе с банковским «кнутом» рынку также предложен и определённый набор «пряников» - заявление центральных властей о возможности приобретения 25% акций Сибнефти французской нефтяной компанией Total, а также возможное назначение Виктора Геращенко главой совета директоров может способствовать если не окончательному решению «дела ЮКОСа», то, по крайней мере, способствовать его конструктивному развитию.
Резюмируя, не следует слишком драматизировать действия банков в отношении ЮКОСа, поскольку, как уже говорилось, такое решение является вполне логичным в условиях нарастающих рисков компании. Банкротство ЮКОСа не выгодно ни государству, ни акционерам, ни банкам, так как такой исход дела может серьезно подорвать инвестиционную привлекательность российской экономики и её нефтяного сектора. Однако, учитывая выбранный курс экономического развития, центральная власть, налоговые претензии которой во многом и стали причиной банковского уведомления, не намерена идти на уступки отдельной нефтяной компании, пусть даже такой крупной. Таким образом, различные государственные и коммерческие институты всё настойчивее дают ЮКОСу понять, что скорейшее разрешение конфликта, связанного со сделкой ЮКОС-Сибнефть и налоговыми претензиями государства является необходимым условием если не его дальнейшего существования, то, по крайней мере, успешного развития.
Примечание к названию. Фраза римского полководца и государственного деятеля Катона Старшего (234 — 149 гг. до н. э.), непримиримого врага Карфагена. Выражение это стало употребляться как настойчиво повторяемый призыв к упорной борьбе с врагом или каким-либо препятствием. Часто цитируется по-латыни: «Carthaginem esse delendam».
Андрей Пискунов
аналитик ИК «Церих Кэпитал Менеджмент»
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий
| Событие | Рейтинг | Прогноз влияния на российский рынок |
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | C (C) |  |
| Макроэкономическая ситуация в США | В (D) | |
| Макроэкономическиая ситуация в России | C (C) | |
| ПОЛИТИКА | ||
| Фрадков пообещал снизить импортные пошлины на новые иномарки | С | |
| Правительство продолжает обновляться | B (B) |  |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | A (A) | |
| Снижение экспортной пошлины на экспорт нефти | B (B) | |
| Планируется повышение налогового бремени нефтяных компаний | B (B) | |
| Рост добычи нефти и газа с начала года | B (B) | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| РАО "ЕЭС России" борется за пропорциональное разделение акций ОГК | A | |
| Геращенко войдет в совет директоров ЮКОСа | A | |
| Суд наложил арест на имущество ЮКОСа | A (A) | |
| Кредиторы грозят ЮКОСу дефолтом | A | |
| S&P может вновь снизить рейтинг ЮКОСа | A | |
| S&P снизило кредитные рейтинги ЮКОСа и Сибнефти | A (A) | |
| ЛУКОЙЛ выплатит высокие дивиденды за 2003 г. | B (B) | |
| Норникель: новый куратор производственной политики | C (C) | |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - Нейтральный