Банковский сектор под давлением

Т-Технологии и МТС-Банк не показывают чудес. Нужно признать — сделанная нами в начале года ставка на процентный риск в акциях банков, ориентированных на розницу, пока работает откровенно слабо.

Да, котировки никуда не растут на фоне общерыночного давления, но и в результатах за первый квартал феерии, мягко скажем, не видно. Давайте кратко взглянем на результаты красного и желтого банков.

Т-Технологии

Год к году как обычно все замечательно:

• Чистая выручка после резервов: 152 млрд руб. (+22%)
• Операционная чистая прибыль (без учета доли в Яндексе): 46,5 млрд руб. (+40%)
• Рентабельность капитала: 26,7% (+2,2 п.п.)
• Чистая процентная маржа: 10,9% (+0,9% п.п.)
• Стоимость риска: 5,3% (+0,2 п.п.).

Выглядит отлично, но квартал к кварталу данные уже не такие прекрасные: рентабельность капитала снизилась на 6,6 п.п, операционная чистая прибыль — на 14%, а выручка — на 5%. 

Да, в результатах банков есть некоторая сезонность, но в условиях снижающихся ставок и уменьшения стоимости фондирования хочется видеть более уверенных результатов квартал к кварталу от ориентированных на розницу банков.

И Т-Технологии все еще стоят довольно дорого — примерно 1,15х по P/B, а в текущих условиях возможного замедления темпов снижения "ключа" масштабного роста доходов в оставшуюся часть года мы бы тоже не ждали.

И все это при условии, что ROE Т-Технологий по первому кварталу лишь немногим выше сберовских 24,4%.

МТС-Банк

Как бы позитивно мы не смотрели на банк до этого, отрицать, что отчет за первый квартал плохой мы не станем — цифры говорят сами за себя. И тут в очередной раз мы видим обманчивость сравнений год к году.

• Чистые процентные доходы после резервов: 6,9 млрд руб. (x3,7)
• Чистые комиссионные и прочие непроцентные расходы: 4,2 млрд руб. (+38%)
• Чистая прибыль: 2,5 млрд руб. (x2,5).

Но тут можно смотреть даже не на поквартальные сравнения, а просто на рентабельность капитала — по первому кварталу она сложилась на уровне 7,9% (или 9,3% без учета субордов в капитале) — хуже, чем во втором квартале прошлого года, когда стоимость фондирования была выше на 3,3 п.п.

И все это приправлено рекордной квартальной стоимостью риска в 7,9% — максимум с первого квартала 2024 года.

В общем, чисто гипотетически какое-то улучшение тут может быть, но результаты банка за первый квартала говорят о том, что от бумаг нужно избавляться — в финансовом секторе здесь и сейчас явно есть идеи лучше.

И тут выглядывает Совкомбанк...

Ранее мы писали, что отчет за первый квартал нас не сильно впечатлил. Но после результатов Т-Технологий и МТС-Банк мы вынуждены признать, что как идея под снижение ключа и восстановление доходов от розничного бизнеса Совкомбанк сейчас выглядит интереснее других банков на рынке.

Тут по-прежнему сохраняется вопрос, зачем это все нужно, если есть Сбер, но чисто гипотетически вероятность увидеть резкий рост в Совкомбанке выше, чем в Сбере, просто если взглянуть на разницу капитализаций компаний.

Поэтому мы полагаем, что на небольшую долю от портфеля покупка бумаг Совкомбанка сейчас может быть адекватной идеей.

Источник