Банковский сектор: жизнь в условиях кризиса

Экономическая конъюнктура в РФ по-прежнему остается сложной, промышленное производство в январе упало на 16%, девальвация рубля к бивалютной корзине с июля 2008 года превысила 35%, а цены на нефть упали до минимальных значений с 2004 года. В данном аналитическом материале мы приводим анализ последних тенденций и перспектив финансового сектора, традиционно наиболее чувствительного к изменениям экономической конъюнктуры.

Большой объем внешних заимствований. Общий объем внешних займов российского банковского сектора на конец сентября 2008 года составлял почти $ 200 млрд. Только в 2009 году банкам предстоит погасить или рефинансировать $ 52 млрд., почти половину совокупного капитала банковского сектора, что в условиях сужения кредитных рынков выглядит непростой задачей. Дополнительным негативным фактором, осложняющим как погашение, так и обслуживание долга, является девальвация рубля, повлекшая за собой резкое удорожание иностранных заимствований.

Ухудшение качества кредитных портфелей. В декабре 2008 года доля плохих долгов в кредитном портфеле сектора практически удвоилась и достигла 3,8%. Мы ожидаем, что резкое снижение платежеспособности заемщиков выразится в росте просроченной задолженности банков в феврале-марте.

Угроза достаточности капитала. Списание активов и рост резервов могут негативно отразиться на достаточности капитала отдельных банков, а привлечение капитала рыночными механизмами в текущих условиях выглядит утопией. Госбанки защищены субординированными кредитами и готовностью государства предоставить капитал первого уровня. Однако сценарий разрушения стоимости миноритарных долей вследствие допэмисии полностью исключать нельзя.

Ограничение ликвидности со стороны ЦБ. Стабильность валютного курса в ближайшей перспективе будет одной из приоритетных задач ЦБ, одним из инструментов решения которой будет ограничение ликвидности. Побочным эффектом для финансового сектора станет рост стоимости государственного фондирования, активно используемого частными банками.

Доверие сохраняется. Очень важным позитивным фактором мы считаем сохранение доверия к банковской системе. Государственные меры по увеличению гарантий по вкладам, предоставление ликвидности сектору, недопущению резкой девальвации национальной валюты позволили своевременно поддержать банковский сектор и не допустить массового "набега вкладчиков", риск которого в середине осени был достаточно высок.

Осенний кризис российская банковская система преодолела, однако впереди достаточно сложный период существования в условиях неизбежного ухудшения качества кредитов и дефицита источников фондирования.

Среди потенциально интересных инвестиционных объектов в секторе мы выделяем Сбербанк, также обращаем внимание инвесторов на привилегированные акции УРСА Банка, ожидаемая дивидендная доходность которых превышает 30%.