Банк "Санкт-Петербург": Рубль остается недооцененным к доллару
В России. В пятницу Совет директоров Банка России в соответствии с нашими ожиданиями и ожиданиями рынка сохранил ключевую ставку на уровне 10%. Текущее замедление инфляции (5,6% г/г на 12 декабря) по мнению регулятора частично связано с временными факторами: высоким урожаем и укреплением рубля из-за более высоких цен на нефть и спроса нерезидентов на российские активы. При этом для достижения инфляцией цели в 4% по итогам 2017 г. инфляция непродовольственных товаров должна замедляться сильнее.
В очередной раз ЦБ подтвердил свое намерение удерживать высокий уровень реальных процентных ставок для снижения инфляционных ожиданий и поддержки склонности населения к сбережению. Возможность снижения ключевой ставки сохраняется, но во время пресс- конференции Э. Набиуллина сделала акцент на том, что снижение ставки более вероятно во втором квартале, чем в первом. В сочетании со стремлением ЦБ принимать решения на опорных заседаниях (март, июнь, сентябрь и декабрь) и с учетом инфляционных рисков, это говорит о следующем возможном снижении ключевой ставки лишь в июне (хотя мы не исключаем снижения в конце марта).
Ожидания. Как мы и предполагали неделю назад, курс доллара не вышел за пределы 61-62 руб./долл. Модель показывает, что при нефти $55,5/барр. рубль остается недооцененным по отношению к доллару, но, как мы говорили ранее, эта недооценка может сохраняться в течение длительного времени, т.к. на рубль влияет не только нефть, но и другие факторы (хоть и в меньшей степени). К таким факторам в частности относятся отток капитала (внешние выплаты), общее состояние платежного баланса, геополитический фон, глобальный спрос на риск. По итогам недели мы не ожидаем существенного отклонения курса от текущих значений.