"Банк "Санкт-Петербург": негативные ожидания оправдались
В отчете "Банка "Санкт-Петербург" (БСПБ) за 1 квартал меня больше всего удивил прогноз на 26 год. Он смотрелся гораздо пессимистичней актуальных на тот момент результатов. Нечасто такое увидишь, обычно эмитенты, наоборот, любят приукрашивать.
Реальность догнала во 2 квартале и оказалась даже хуже, чем я рассчитывал. Настолько хуже, что менеджменту пришлось еще раз пересмотреть прогноз в сторону понижения.
В чем причина трудностей и сможет ли банк их переварить и выйти на стабильную растущую прибыль? Это сложный вопрос с многофакторной природой.
Я уже неоднократно говорил про основной антидрайвер в БСПБ. На фоне снижения ставки банк теряет процентную маржу, так как кредиты дешевеют быстрее пассивов (которые и так были очень дешевые). В этом плане, БСПБ — антагонист Совкомбанка. Стоит принять это как данность, ведь радикально перекроить портфель пассивов в короткие сроки банк не сможет (и вряд ли захочет).
Но в этом плане 2 квартал прошел даже лучше первого. Падение чистого процентного дохода замедлилось с -10,9% г/г до -6,6%. Также, на фоне оживления в экономике, ускорился до 10,7% г/г рост комиссионных доходов. К сожалению, торговые статьи опять подвели, в результате, общий операционный доход снизился на 7,7% г/г.
Вторая (и более значимая) проблема кроется, как ни странно, в росте кредитного портфеля. Стоило замедлиться в 1 квартале, как резервы и стоимость риска нормализовались. Во втором — опять ускорились, портфель вырос на 4,2% за квартал. В результате, резервы подскочили с 1,1 до 6,9 млрд руб. кв/кв, а стоимость риска с 0,4% до 2,8%. Не знаю, с чем связано такое упорство и желание бежать против ветра. Надеюсь, менеджмент знает что делает и просто перестраховывается.
Плачевную картину окончательно добивает странный рост операционных расходов на 34,1% г/г. К сожалению, детализацию банк не раскрывает. Но это очень много, учитывая что БСПБ не проводит экспансию. Возможно, менеджмент опоздал с внедрением автоматизации и теперь вынужден переплачивать сотрудникам.
Итого, чистая прибыль сократилась на 38,6% г/г и 48,6% кв/кв, ROE рухнул до 10,1%, а прогноз на 26 год был понижен с 35+ до ~30 млрд руб.
Стоит БСПБ недорого: 3,5 годовых прибыли и 0,5 капитала. Но с учетом падения прибыли, низкого ROE и отсутствия более подробных комментариев менеджмента, покупать акции пока не хочется.
Комментарии