Банк "Санкт-Петербург" - комиссии и единовременный доход увеличили прибыль
|
Банк "Санкт-Петербург" |
|
|
Рекомендация |
Держать |
|
Целевая цена |
47 руб. |
|
Текущая цена |
40,6 руб. |
|
Потенциал |
16% |
Инвестиционная идея
Банк "Санкт-Петербург" - это частный банк, который входит в число 20 крупнейших российских банков по объему активов. Под зарубежные санкции не попал.
Мы рекомендуем "Держать" акции BSPB с целевой ценой 47 руб. Потенциал 16% в перспективе года.
* Квартальный отчет по МСФО раскрыл рост прибыли акционеров на 23%, до 1,6 млрд руб., на фоне снижения стоимости фондирования, высокой динамики комиссионных и отражения единовременной прибыли около 350 млн руб. Существенного роста резервирования не последовало, как у остальных банков, поскольку и в прошлом году стоимость риска была выше, чем у Сбербанка и ВТБ, около 1,8%. Отчисления под плохие кредиты показали умеренный рост, на 17% г/г.
|
Основные показатели акций |
|
|||||
|
Тикер |
BSPB |
|
||||
|
ISIN |
RU0009100945 |
|
||||
|
Рыночная капитализация |
20 млрд руб. |
|
||||
|
Кол-во обыкн. акций |
500 млн |
|
||||
|
Free float |
36% |
|
||||
|
Мультипликаторы |
|
|
||||
|
P/E LTM |
2,5 |
|
||||
|
P/E 2020Е |
3,0 |
|
||||
|
P/B LFI |
0,23 |
|
||||
|
DY 2020E |
7,0% |
|
||||
|
Финансовые показатели, млрд руб. |
|
|||||
|
Показатель |
2018 |
2019 |
|
|||
|
Чистая прибыль |
8,9 |
7,9 |
|
|||
|
Активы |
673,4 |
673,7 |
|
|||
|
Дивиденд, руб. |
3,71 |
NA |
|
|||
|
Финансовые коэффициенты |
|
|||||
|
Показатель |
2018 |
2019 |
|
|||
|
Чистая проц. маржа |
3,63% |
3,71% |
|
|||
|
Стоимость риска |
1,9% |
1,8% |
|
|||
|
ROE |
12,3% |
10,2% |
||||
* Ключевые балансовые показатели улучшились, кредиты gross выросли на 8,2% к/к (+4% без валютной переоценки), депозиты - на 4,1% к/к.
* Консенсус Reuters указывает на ожидания умеренного снижения прибыли в 2020 году на 14%, до 6,8 млрд руб.
* Экономический спад неблагоприятно повлияет на прибыль и качество активов, но мы оцениваем данную ситуацию как временную. На позитивной стороне это усилит консолидацию отрасли, позволив крупным устойчивым игрокам с высоким уровнем цифровизации расширить свое присутствие на рынке. Клиенты Банка "Санкт-Петербург" проводили в 2019 году свыше 80% операций онлайн, доля продаж продуктов по онлайн-каналам выросла на 16 п. п., до 58%.
Краткое описание эмитента
ПАО "Банк "Санкт-Петербург" основан в 1990 году и сейчас входит в число 20 крупнейших российских банков по величине активов, которые на конец 2019 года составили 674 млрд руб. Кредитный портфель gross превышал на конец 2019 года 400 млрд руб. и примерно на ¾ представлен корпоративными кредитами. Банк "Санкт-Петербург" под западные санкции не попал.
Структура капитала. Контрольным пакетом акций, около 53%, владеет менеджмент банка, из них 23,9% принадлежат председателю правления Александру Савельеву. Free float обыкновенных акций составляет 37%. У Банка "Санкт-Петербург" выпущены обыкновенные акции с листингом на МосБирже и привилегированные, которые обращаются только на внебиржевом рынке.
Финансовые показатели
* Квартальный отчет по МСФО раскрыл рост прибыли акционеров на 23%, до 1,6 млрд руб., на фоне снижения стоимости фондирования, высокой динамики комиссионных и отражения единовременной прибыли около 350 млн руб. Доходы от кредитования после резервирования увеличились на 3% г/г за счет расширения кредитного портфеля, сокращения стоимости процентных расходов на 31%. Снижение процентных ставок позволило улучшить чистую процентную маржу на 24 б. п., относительно прошлого года до 4,1%. Результаты по торговым операциям номинально улучшились - скорр. убыток составил 25 млн руб. против убытка 93 млн руб. в 1К 2019, но относительно последних лет динамика слабая. Рентабельность собственного капитала (TTM) составила 10,4%, в сравнении 10,2% по итогам 2019 года.
* Существенного роста резервирования не последовало, как у остальных банков, поскольку и в прошлом году стоимость риска была выше, чем у Сбербанка и ВТБ, около 1,8%. Отчисления под невозвратные кредиты показали лишь умеренный рост, на 17% г/г., стоимость риска повысилась на 13 б. п., до 2,54% (с 2,41% в 1К 2019).
* Расходы на персонал показали значительный рост, на 30% г/г, при расширении штата на 8% г/г. Всего административные расходы повысились на 16% г/г, показатель операционной рентабельности CiR ухудшился на 1,8 п. п., до 49,7%.
* Ключевые балансовые показатели улучшились, кредиты gross выросли на 8,2% к/к (+4% без валютной переоценки), депозиты - на 4,1%. Доля проблемных кредитов немного повысилась с начала года, на 60 б. п., до 9,8%, в следующих кварталах рост просрочек может проявиться в большей степени.
* Банк не обновил прогнозы на 2020 год. Консенсус Reuters указывает на ожидания умеренного снижения прибыли в 2020 году - на 14%, до 6,8 млрд руб.
Экономический спад неблагоприятно повлияет на кредитование во 2-3-м кварталах со снижением спроса на займы, увеличением просрочки и резервирования, но мы смотрим на это как на временный спад, который на позитивной стороне усилит консолидацию отрасли и сократит число банков сильнее, чем в прошлом году, позволив крупным устойчивым игрокам с высоким уровнем цифровизации расширить свое присутствие на рынке. В 2019 году клиенты Банка "Санкт-Петербург" провели свыше 80% операций онлайн, доля продаж по онлайн-каналам продуктов банка выросла на 16 п. п., до 58%. Точкой риска считаем высокий рост административных затрат в кризисное время.
Основные финансовые показатели
|
Показатель, млн руб., если не указано иное |
1К 2020 |
1К 2019 |
Изм., % |
12м 2019 |
12м 2018 |
Изм., % |
|
Чистые проц. доходы |
6 236 |
5 736 |
8,7% |
23 282 |
21 895 |
6,3% |
|
Резерв под убытки по кредитам |
2 600 |
2 219 |
17,1% |
6 736 |
7 714 |
-12,7% |
|
Чистые проц. доходы после резервов |
3 636 |
3 517 |
3,4% |
16 546 |
14 182 |
16,7% |
|
Чистые комиссионные доходы |
1 682 |
1 270 |
32,5% |
6 757 |
5 243 |
28,9% |
|
Чистая прибыль акционеров |
1 581 |
1 281 |
23% |
7 906 |
8 937 |
-12% |
|
Чистая процентная маржа (NIM) |
4,1% |
3,82% |
0,24% |
3,71% |
3,63% |
0,07% |
|
CIR |
49,7% |
48,0% |
1,8% |
45,5% |
39,8% |
5,7% |
|
CоR |
2,54% |
2,41% |
0,13% |
1,79% |
1,94% |
-0,2% |
|
|
1К 2020 |
4К 2019 |
4К 2018 |
Изм., к/к |
|
|
|
Кредиты (gross) |
434 349 |
401 446 |
375 284 |
8,2% |
|
|
|
Корпоративные |
329 506 |
298 491 |
285 548 |
10,4% |
|
|
|
Потребительские |
104 842 |
102 955 |
89 736 |
1,8% |
|
|
|
Кредиты (net) |
396 605 |
368 070 |
338 784 |
7,8% |
|
|
|
Депозиты |
434 697 |
417 575 |
414 766 |
4,1% |
|
|
|
Доля проблемных кредитов |
9,8% |
9,2% |
10,8% |
0,6% |
|
|
|
ROE (ТТМ), % |
10,4% |
10,2% |
12,34% |
0,2% |
|
Источник: данные компании, расчеты ГК "ФИНАМ"
Прогноз по ключевым финансовым показателям
|
Показатель, млрд руб., если не указано иное |
2017 |
2018 |
2019 |
2020П |
|
Чистая прибыль акционеров |
7,43 |
8,94 |
7,91 |
6,79 |
|
Рост, % |
74% |
20% |
0% |
-14% |
|
Дивиденды |
0,8 |
1,8 |
0,9 |
1,3 |
|
Норма выплат, % прибыли по МСФО |
11% |
20% |
20% |
20% |
|
DPS, руб. |
1,62 |
3,71 |
2,0П |
2,85 |
|
Рост, % |
55% |
129% |
-46% |
43% |
Источник: данные компании, прогноз ГК "ФИНАМ"
* Дивиденды и обратный выкуп акций. Согласно дивидендной политике, принятой в конце 2018 года, эмитент будет направлять на дивиденды не менее 20% прибыли по МСФО (ранее выплаты составляли 20% прибыли по РСБУ), а также при наличии свободного капитала проводить обратный выкуп акций с дальнейшим их погашением. В рамках 1-го раунда buybackна 660 млн руб. компания выкупила 12 млн акций по цене 55 руб., в рамках второго - 12 млн акций по цене 53,5 руб., всего на 642 млн руб..Банк решил отложить вопрос с выплатой дивидендов за 2019 год на фоне пандемии и может вернуться к нему во втором полугодии, если ситуация стабилизируется. Мы ожидаем, что выплаты будут сокращены, предположительно до 2 руб.
Ниже приводим историю и прогноз по дивидендам BSPB:
Источник: данные компании, прогноз ГК "ФИНАМ"
Оценка
Мы сохраняем рекомендацию "Держать", но понижаем целевую цену с 49 до 47 руб. на фоне экономического спада и снижения операционной рентабельности в связи с довольно высоким ростом административных затрат. Потенциал мы оцениваем в 16% в перспективе года.
Ниже приводим основные данные по мультипликаторам:
|
Название банка |
P/E LTM |
P/E 2020E |
P/D 2019E |
P/D 2020E |
|
Банк "Санкт-Петербург" |
2,5 |
3,0 |
20,3 |
14,2 |
|
Сбербанк |
6,2 |
8,4 |
13,2 |
14,8 |
|
ВТБ |
3,6 |
5,3 |
15,2 |
29,7 |
|
TCS Group |
6,6 |
8,6 |
47,6 |
37,1 |
|
Российские аналоги, медиана |
4,9 |
6,8 |
17,8 |
22,2 |
|
Аналоги в развив. странах, медиана |
7,1 |
6,0 |
15,0 |
16,3 |
Источник: Thomson Reuters, расчеты ГК "ФИНАМ"
Техническая картина
Акции консолидируются в районе долгосрочной линии поддержки - 40 руб. После стабилизации настроений и улучшения ситуации с антивирусными мерами есть возможность восстановления котировок до 45–49 руб.
Источник: Thomson Reuters