Банк «Санкт-Петербург» - главный бенефициар жесткой ДКП

Банк «Санкт-Петербург» (BSPB RX: ВЫШЕ РЫНКА; РЦ: 450 руб.) опубликовал финансовые показатели по РПБУ за 3К24 и 9М24. Чистая прибыль в 3К24 увеличилась на 59% г/г и составила 15,6 млрд руб. (ROE 32%), а по итогам 9М24 она составила 40,5 млрд руб. (+7% г/г, ROE 29%). Основной драйвер роста прибыли – увеличение процентной маржи на фоне высоких процентных ставок с учетом того, что банк располагает устойчивым дешевым фондированием и избыточным капиталом. По итогам 9М24 рост ЧПД вырос на 46% г/г (+36,3% г/г по итогам 3К24), при росте кредитного портфеля на 6,5% с начала года. При этом стоимость риска в 3К24 снизилась до 0,6%, против 1,1% в 2К24 (по итогам 9М24 она составила 0,6%, по данным банка). Достаточность капитала по нормативу Н1.2 составила 17,0%, но этот показатель не учитывает аудированную прибыль за 9М24 (+4,7 п. п. к коэффициенту Н1.2).

На наш взгляд, среди публично торгуемых российских банков БСПБ – главный бенефициар применения жесткой ДКП в течение продолжительного периода времени. По нашим оценкам, если в октябре ставка ЦБ будет повышена до 20%, прибыль БСПБ по итогам 2024 г. может приблизиться к 55 млрд руб. (+17% г/г, ROE 29%) и снова увеличиться в 2025 г. На наш взгляд, это обстоятельство еще не учтено в котировках акций банка. На текущих уровнях акции БСПБ торгуются с коэффициентами 2,9х P/E 2024П и 2,6х P/E 2025П, т. е. дисконт к Сбербанку по P/E 2024П составляет 18%. При этом БСПБ, по нашим оценкам, может обеспечить дивидендную доходность 17-19% по итогам 2024-2025 гг.