Банк "Санкт-Петербург": Для ЦБ более вероятен осторожный шаг по смягчению денежно-кредитной политики
В России. Ключевым событием недели станет заседание директоров Банка России по монетарной политике в эту пятницу, 23 марта. Последнее заседание квартала является "опорным", что повышает вероятность принятия решений об изменении уровня ключевой ставки и сопровождается пресс-конференцией главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной и обновлением макроэкономического прогноза.
Инфляция остается на минимальных по историческим меркам уровнях, сохраняется интерес нерезидентов к российским активам, что в сочетании с покупками валюты Минфином делает рубль стабильным, инфляционные ожидания населения хоть и остаются повышенными, но продолжают снижаться. На этом фоне у ЦБ есть все возможности для снижения ставки, но консервативный подход регулятора и ожидания ускорения инфляции с постепенным возвратом к целевому уровню делают более вероятным осторожный шаг по смягчению ДКП. Мы ожидаем снижения ключевой ставки только на 25 б.п. до 7,25%, что уже заложено в котировки финансовых активов, при этом внимание участников рынка будет приковано к сопроводительному письму и комментариям Набиуллиной во время пресс- конференции.
По традиции перед началом "недели тишины" до заседания Банка России свои комментарии относительно ДКП дал глава департамента денежно-кредитной политики ЦБ РФ Игорь Дмитриев. По его словам, департамент предложит совету директоров Банка России рассмотреть снижение ставки на заседании 23 марта. Масштаб снижения будет обсуждаться.
Также г-н Дмитриев отдельно прокомментировал уровень реальной процентной ставки, исходя из инфляционных ожиданий, которая, по его словам, существенно ниже 5%. Мы также рассчитываем уровень реальной ставки как разницу между текущей номинальной ставкой и ожидаемой через год инфляцией (7,5% - 3,6% = 3,9%). Можно расценивать слова г-на Дмитриева как намек на более осторожное снижение ставки.
Наши ожидания. На фоне относительно разнонаправленной динамики базовых и высокодоходных валют против доллара США по итогам прошлой недели рубль оказался одним из аутсайдеров (-1,45%). Хотя нельзя не отметить тот факт, что вся группа близких к рублю валют – бразильский реал, южноафриканский ранд, турецкая лира и т.п. – по итогам недели потеряли позиции против доллара США. При этом цены на нефть оставались в районе $65-66/барр. Вероятно, слабость рубля отчасти объяснялась накалом напряженности из-за британского вопроса. Ожидаем, что до среды (заседание ФРС США) на рынках будет относительно тихо, далее волатильность может вырасти, что отразиться и на позициях рубля.