Банк России вряд ли снизит ставку раньше 4 квартала 2024 года

Безработица в РФ снизилась в феврале на 0,1 п.п. и достигла нового рекорда — 2,8%, следует из данных Росстата. Показатель сократился за счет роста числа занятых на 200 тыс. человек, в то время как количество безработных осталось прежним. Заработная плата в номинальном выражении выросла в январе на 16,6% — на уровне декабря 2023 года.

Анализ: Низкая безработица поддерживает высокие зарплаты и потребление. Дефицит рабочей силы удерживает рост заработных плат на исторических максимумах. Растут спрос на кредиты и потребительская активность. Продовольственный товарооборот увеличился на 9,7% г/г, а непродовольственный — на 14,9%. При столь высоком спросе инфляция стабильно держится выше 7% с ноября 2023 года.

Сильные доходы и невысокие сбережения населения не дают ценам замедлиться. Снижение инфляции возможно только при падении спроса, а предложение сейчас не успевает удовлетворять потребление. Спрос не снизится, пока та часть населения, выигравшая от роста заработных плат, не компенсирует отложенное потребление и не начнет накапливать сбережения. Кроме того, кредитная активность остается высокой. Банки удлиняют сроки кредитов, чтобы снизить размер месячного платежа. Это де-факто смягчает пруденциальные ограничения Банка России.

ЦБ вряд ли снизит ставку раньше 4 квартала 2024 года. Мы не ждем охлаждения спроса раньше осени, ведь лето — пора отпусков и дополнительных трат (ремонты, строительство и т.д.). Поэтому Банку России может не спешить со снижением ставок. Относительное охлаждение спроса возможно ближе к 4 кварталу 2024 года, на который, по нашим оценкам, придется основное снижение ключевой ставки в этом году. 

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.