Банк России в апреле оставит ставку на уровне 7,5%

Инфляция в марте оказалась чуть быстрее недельных оценок. По данным Росстата, в марте широкий индекс потребительских цен вырос на 0.37% м/м, тогда как недельные данные указывали на предельную оценку 0.3% м/м. В этом нет критических последствий для оценок сезонно сглаженных компонентов и выводов о текущей инфляционной картине, особенно в свете того, что мы рекомендуем опираться на месячные данные при оценке потенциальных действий Банка России. 

Годовая оценка инфляции опустилась до 3.51% г/г по итогам марта, де-факто перелетев через целевой уровень. Однако и здесь тоже стоит делать аккуратные выводы – для оценки инфляционной картины требуется последовательность снижения инфляции (от месяца к месяцу) без учета эффекта базы. В марте сезонно скорректированный прирост ИПЦ составил 0.28% м/м или 3.37% в аннуализированном эквиваленте (как если бы все следующие 12 месяцев инфляция оставалась именно такой).  В данной оценке как раз и видны сильные и слабые стороны мартовского релиза Росстата. 

Сильную динамику сохранили категории продуктов питания (-0.25% м/м с коррекцией на сезонность) и непродовольственных товаров (0.07% м/м с коррекцией на сезонность). Напротив, слабой зоной сталась сфера услуг. Прирост инфляции к февралю с учетом коррекции составил 0.89% м/м, что в аннуализированном эквиваленте дало оценку чуть выше 11.0%. 

Вероятно, сфера услуг и, в особенности, нерегулируемые категории продолжают по инерции отражать прошлые шоки – запаздывающий пересмотр цен по итогам 2022 года, ослабление курса и рост тарифов ЖКХ. При этом не стоит исключать и увеличения маржи в сфере услуг на фоне устойчивой картины спроса в данном сегменте с начала года.

Недельная оценка инфляции на неделе с 4 по 10 апреля составила 0.11% н/н. В деталях статистики также видны сезонные эффекты в сфере услуг, связанные с приближением к майским праздникам. В остальном динамика цен продовольствия и товаров длительного пользования сохраняет смешанный характер. Годовая оценка на основе недельной статистики опустилась до 3.14% г/г и при прочих равных может достичь отметки 3.0% г/г к концу текущего месяца.

С позиции Банка России, опубликованные данные не требуют срочного реагирования – повышения или понижения процентной ставки – в связи с разнородной картиной в основных категориях потребления. Рост цен на услуги может сохранить настороженность регулятора относительно проинфляционных факторов и инфляционных ожиданий, однако умеренный рост цен продовольственных и непродовольственных товаров, в теории, может способствовать смягчению риторики. В итоге, 28 апреля ожидаем ключевую ставку без изменения – 7.50% годовых – первые шаги в направлении смягчения риторики.