Банк России сохранит шаг в 50 б.п. на каждом заседании в этом году

Банк России ожидаемо снизил ключевую ставку на 50 б.п., до 15%. Инфляция замедляется в соответствии с прогнозом ЦБ, что позволяет дальше аккуратно смягчать монетарную политику.

Кроме этого, денежно-кредитные условия остаются жёсткими, а экономика продолжает замедляться. Поэтому Банк России снова немного снизил ключевую ставку, чтобы, в том числе, уменьшить риски переохлаждения экономики.

В то же время опасения у ЦБ вызывают нахождение устойчивой инфляции выше целевых 4%, по-прежнему повышенные инфляционные ожидания, неопределенность в отношении предстоящих изменений в бюджетном правиле, конфликт на Ближнем Востоке (возросшие издержки на логистику для мировой экономики).

Прогноз на следующие заседания

Банк России сохранил мягкий сигнал: «Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внешних и внутренних условий».

Мы ожидаем, что в ближайшие месяцы замедление инфляции продолжится, сезонно скорректированная инфляция в марте-апреле снизится к целевым 4% после роста на 5,8% в феврале и 14,6% в январе.

Мы считаем, что Банк России на следующем заседании 24 апреля снова снизит ключевую ставку на 50 б.п., до 14,5%.

Мы по-прежнему ожидаем снижения ключевой ставки по 50 б.п. на каждом заседании в этом году, до 12% к концу года. К концу второго квартала мы прогнозируем ключевую ставку 14%, к концу третьего квартала – 13%, к концу четвертого квартала – 12%.

Среднюю ключевую ставку в этом году мы ожидаем на уровне 14,1% после 19,2% в прошлом году.

Влияние решения ЦБ на инфляцию и экономику

В целом монетарная политика остаётся жёсткой, продолжит стимулировать сбережения, охлаждать потребительский и инвестиционный спрос, замедлять инфляцию.

Мы ожидаем, что экономика в этом году вырастет на 0,8% после роста на 1% в прошлом году.

К концу года мы ожидаем замедления инфляции до 5,7%. При этом устойчивая инфляция, вероятно, в середине года вернётся к целевым 4%.

Влияние решения ЦБ на депозитные ставки

По данным ЦБ, средняя максимальная ставка по депозитам в Топ-10 банках по итогам первой декады марта находилась на уровне 13,9%.

Мы полагаем, что средняя максимальная ставка по депозитам в ближайшие недели продолжит дрейфовать вниз в направлении 13-13,5%.

Мы ожидаем, что ставки по депозитам будут постепенно снижаться вслед за ключевой ставкой и к концу года могут опуститься до 11-12%.

В целом мы считаем, что вкладчикам стоит придерживаться стратегии фиксации текущих высоких ставок на как можно более длительный срок.

Влияние на кредитные ставки

Мы полагаем, что ставки по потребкредитам и ипотеке в ближайшие недели продолжат постепенно снижаться, хотя и медленнее, чем ставки по депозитам.

В целом высокие ставки по кредитам могут сохраняться ещё долго, поэтому заёмщикам стоит тщательно планировать свои финансовые возможности.

Влияние на курс рубля

Мы полагаем, что в моменте снижение ставки ЦБ не окажет значимого влияния на курс рубля, т.к. уже во многом заложено в рыночных ожиданиях.

По-прежнему жёсткая монетарная политика продолжит оказывать поддержку рублю, хотя эта поддержка постепенно сокращается вместе с каждым снижением ключевой ставки.

Также в пользу рубля выступают профицит торгового баланса и продажи юаней из резервов в рамках бюджетных операций на 4,6 млрд руб. в день.

В ближайшие недели рублю должна начать помогать возрастающая экспортная валютная выручка из-за взлёта нефтяных цен (в марте Brent подскочила с $70 до $100-115 за баррель из-за войны на Ближнем Востоке).

Негативными факторами для рубля являются сезонно возрастающий спрос на импорт, ожидания снижения цены отсечения в бюджетном правиле, приостановка регулярных продаж валюты по бюджетному правилу.

Мы ожидаем, что в ближайшие недели рубль продолжит торговаться в диапазоне 81-86 за доллар, 11,8-12,5 за юань, 94-99 за евро.

Влияние на фондовый рынок и инвесторов

Решение ЦБ в целом совпало с консенсусом, поэтому в моменте мы не ожидаем значимой реакции в облигациях и акциях.

Цикл снижения ключевой ставки продолжается, что поддерживает интерес инвесторов, в первую очередь, к облигациям. Мы ожидаем дальнейшего постепенного снижения рублевых ставок, поэтому инвестору разумно фиксировать текущие высокие доходности на длительный срок.

Факторами неопределенности для российского рынка остаются развитие украинского конфликта, предстоящие изменения в бюджете, война на Ближнем Востоке.

Поэтому мы считаем разумным держать диверсифицированный портфель, который будет устойчив к разным развитиям событий в геополитике и внутренней монетарной политике.

Консервативным инвесторам пока разумно выбирать депозиты (с доходностью 13-15%), фонды ликвидности (~14,5%) и надёжные корпоративные облигации (с постоянным и переменным купоном, 15-19%).

Часть портфеля можно держать в длинных ОФЗ и акциях в ожидании дальнейшего замедления инфляции и продолжения снижения ключевой ставки.

На случай возможного ослабления рубля разумно держать в портфеле валютные активы, в том числе замещающие облигации и золото.