Банк России объяснил, как новые бюджетные проектировки повлияют на спрос и инфляцию

Банк России в обновленном проекте основных направлений ДКП на 2027-2029 годы объяснил, как бюджетная политика в этот период будет влиять на спрос и инфляцию.

В документе добавлена новая информация о бюджетной политике и ее влиянии на экономику. Там отмечается, что новые бюджетные проектировки предусматривают изменение параметров бюджетного правила и постепенное снижение структурного первичного дефицита до нулевого уровня в 2029 году.

С учетом долгосрочных тенденций на мировом рынке энергоносителей и рисков достаточности ликвидной части ФНБ правительство РФ предлагает скорректировать траекторию базовой цены на нефть в бюджетном правиле, снизив ее до 50 долларов за баррель с 2027 года и сохранив на этом уровне до 2029 года. Более низкая базовая цена уменьшит объем нефтегазовых доходов, учитываемых при определении предельного объема расходов. По оценкам Минфина России, доля базовых нефтегазовых доходов в ВВП в результате пересмотра базовой цены может сократиться на 0,4–0,5 процентного пункта.

При этом в ближайшие 3 года расходы федерального бюджета в номинальном выражении продолжат расти, подчеркивается в документе ЦБ. Их финансирование будет опираться в том числе на более высокий по сравнению с прошлогодними проектировками объем ненефтегазовых доходов. Минфин России повысил оценку этих поступлений более чем на 1 п.п. ВВП, до 14,4–14,6% ВВП, с учетом их фактической динамики в 2026 году, совершенствования администрирования налоговых и неналоговых доходов и изменений налоговой системы. В числе прочего ожидаются дополнительные поступления в связи с расширением налоговой базы по прогрессивной шкале НДФЛ, введением налога на дополнительные доходы от благоприятной внешней конъюнктуры для добывающего сектора и увеличением сборов с импорта.

Несмотря на увеличение ненефтегазовых доходов, структурный первичный дефицит сохранится в 2026–2028 годах. Согласно новым бюджетным проектировкам, он будет постепенно сокращаться – до 0,6% в 2027 году и 0,2% в 2028 году. В 2029 году предполагается его снижение до нулевого уровня при сохранении более низкой базовой цены на нефть в бюджетном правиле.

Снижение базовой цены повысит устойчивость бюджетной политики к изменениям внешней конъюнктуры и будет способствовать поддержанию достаточного объема ликвидных средств ФНБ. По оценке Минфина России, ликвидная часть ФНБ будет пополняться на всем среднесрочном горизонте. Дефицит региональных бюджетов в среднесрочной перспективе также будет постепенно сокращаться и к 2029 году приблизится к нулевому уровню.

Как пояснил ЦБ, влияние снижения базовой цены на совокупный спрос и инфляцию зависит от того, как одновременно меняются бюджетные расходы и структурный первичный дефицит.

«Более низкая базовая цена сама по себе не означает уменьшения бюджетного стимула. Она повышает устойчивость государственных финансов и снижает зависимость бюджета от внешней ценовой конъюнктуры, если сопровождается соответствующей подстройкой расходов. По новым бюджетным проектировкам траектория структурного первичного дефицита в предстоящие два года несколько ниже предпосылок июльского базового прогноза Банка России. При прочих равных это означает несколько меньший вклад бюджетной политики в совокупный спрос, чем предполагалось в июле. Вместе с тем этот вклад в 2026-2028 годах остается более значительным, чем было в бюджетных планах до их пересмотра в 2026 году, предусматривавших возврат к нулевому структурному первичному дефициту уже в этом году», - говорится в проекте Центробанка.

При ограниченных возможностях расширения предложения более высокий государственный спрос должен сопровождаться более сдержанной динамикой других компонентов внутреннего спроса, чтобы не создавать дополнительного инфляционного давления, подчеркивает регулятор. Новые параметры бюджетной политики Банк России учтет при обновлении среднесрочного макроэкономического прогноза, который будет опубликован по итогам заседания совета директоров ЦБ 23 октября.