Банк России может перейти к точечной настройке процентной политики

У рубля пока нет иного пути кроме укрепления. Несмотря на настойчивость в ослаблении валютного контроля в последние недели (норматив продажи выручки отменен, разрешено зачисление выручки на офшорные счета), а также довольно резкое снижение процентной ставки Банком России (-300 бп в конце мая), рубль сохранил крепкие позиции. Причина, очевидно, остается на стороне перевеса потоков (предложения валюты над спросом), которые усугублены стремлением банков к "девалютизации" балансов на фоне ухудшения условий сотрудничества с западными контрагентами. Ситуацию могли бы выправить послабления капитальных ограничений, однако перспектива этого минимальна до прояснения судьбы российских резервов. В этой связи доллар-рубль может сохранить колебания в майском интервале 58.0-65.0.

ЕЦБ бросил вызов ФРС. ЕЦБ в конце мая изменил свое мнение и намекнул на повышение процентных ставок уже с июля, оправдав это устойчивой инфляцией в регионе. Новые сигналы ожидаем увидеть на заседании 9 июня, что не помешало евро-доллару заранее отыграть часть потерь на мировом рынке и вернуться в интервал 1.06- 1.08. На МосБирже волатильность евро-доллара не снизилась – в периоды поступления экспортной выручки за газ пара опускалась до 1.02. Возможно, в июне ситуация повторится в свете конфронтации России и ЕС. В свою очередь намерения ФРС повысить ставку на 50 бп в июне и июле перестали вызывать волнение евро-доллара – для пары более важным становится терпимость США и ЕС к нарастающим рецессионным рискам.

Банк России может перейти к точечной настройке процентной политики. После серии реактивных (плановых и внеплановых) шагов по нормализации ключевой ставки, обоснованных достижением целей по финансовой стабильности, регулятор может повысить внимание к инфляционным и экономическим процессам. В свете стабилизации инфляционных показателей с начала мая пространство для снижения ставки на июньском заседании остается (Росбанк: -100 бп до 10.0% годовых). Однако в условиях ограниченных поставок иностранных товаров и оборудования инфляционные риски в ближайшие кварталы будут преобладать, что вкупе с решениями по индексации социальных расходов (в июне и июле) могут потребовать от Банка России более взвешенного подхода.

Сырьевой рынок загоняют в "суперцикл". Баррель Brent закрепился выше отметки $120 после объявления ЕС частичного эмбарго на поставки российской нефти и нефтепродуктов. Запрет вступит в силу через 6-8 месяцев, что дает шанс перенаправить потоки. Однако период адаптации может сопровождаться повышенным давлением на цены из-за неспешности ОПЕК+ (и сохранения ограничений против Ирана), а также из-за отсутствия свободных конкурентных мощностей в других регионах. В июле и августе страны ОПЕК+ решили нарастить добычу на 648 тыс. барр/день с опережением первоначального плана (432 тыс. барр/день), но уже в сентябре базовое соглашение подойдет к концу, а новые параметры сделки (и будет ли она) не очевидны.