Банк России изменит ставку так, чтобы оказаться в середине диапазона нейтральности 6-7%

За прошедший месяц с момента последнего решения Банка России по ключевой ставке ситуация практически не изменилась. Прирост цен как в целом, так и по сегментам и базовым компонентам остается стабильно высоким, годовая инфляция обновляет максимумы, потребительские настроения сохраняются на высоком уровне.

Учитывая предыдущий сигнал, сомнений в продолжении ужесточения монетарной политики на заседании Совета директоров 23 июля нет. Важным аспектом при этом становится пересмотр краткосрочного диапазона нейтральных ставок вверх аналитиками ЦБ РФ – текущее значение ключевой ставки в этих условиях относится к мягкой политике.

На наш взгляд, Банк России изменит ставку таким образом, чтобы снова оказаться в середине диапазона нейтральности 6–7%, что означает рост ставки на 1,0 п.п., до 6,5%. При этом возможен и ускоренный переход ближе к жесткой политике с повышением ставки на 1,5 п.п., однако учитывая динамику цен в последние две недели и желание регулятора дать экономическим агентам время для подстройки, нам это представляется менее вероятным. Участники денежного и облигационного рынков, исходя из динамики процентных ставок и доходностей на краткосрочные государственные облигации, по состоянию на понедельник ожидали увеличения ставки на 0,5 п.п.

Важно отметить, что продолжающееся инфляционное ралли в значительной степени также обусловлено факторами роста издержек в производственных и логистических цепочках компаний, на которые монетарная политика имеет лишь опосредованное влияние, в связи с чем резкой дезинфляции в III–IV кварталах не произойдет. Текущий прогноз Института "Центр развития" НИУ ВШЭ по инфляции на конец декабря допускает возможность выхода за пределы 6% при пиках в августе-сентябре на уровне 7%.