Банк России будет осторожен, сохраняя сигнал умеренно-жестким

Как мы и ожидали, Банк России снизил ключевую ставку на сегодняшнем заседании. В рамках наших ожиданий предполагалось два сценария. Первый сценарий предполагал снижение ставки на 1 п.п. до 19% с умеренно-жестким сигналом, что отражает формирование дезинфляционной тенденции, которая тем не менее требует дополнительного подтверждения ввиду неоднородности динамики цен по сегментам. Второй сценарий, который мы рассматривали, предполагал снижение ставки сразу на 2 п.п. и жесткий сигнал, что, на наш взгляд,  скорее свидетельствует в пользу устойчивости в дезинфляционной тенденции и росте рисков для бизнеса в жестких денежно-кредитных условиях, но по-прежнему не исключает возможность нового повышения ставки в случае роста рисков усиления инфляционного давления.

С учетом вышедших в минувшую среду первых с сентября 2024 года данных по недельной дефляции, вероятность снижения ставки сразу на 2 п.п. оценивалась нами как более высокая, однако мы не рассматривали сценарий со снижением ставки более чем на 2 п.п.

Тем не менее, на наш взгляд,  первая за длительное время дефляция не является однозначным признаком охлаждения инфляции, поскольку в текущих данных присутствует и сезонный фактор в виде снижения цен на плодоовощную продукцию, а также пока еще не проявлен вторичный эффект повышения тарифов ЖКХ и его влияние на инфляционные ожидания, который будет понятен в августе-сентябре. Вместе с тем, сохраняется высокий проинфляционный риск, связанный с бюджетом. Опять же, к осени станет понятнее, каким складывается бюджет в 2025 году и как Минфин будет считать новый план. На этом фоне, мы полагаем, Банк России будет и далее сохранять осторожность в снижении ключевой ставки, сохраняя сигнал умеренно-жестким.