Банк России борется с инфляцией цивилизованно

Накануне стало известно, что совет директоров Банка России принял решение об изменении обязательных резервных требований для кредитных организаций. С 1 октября норматив обязательных резервов по обязательствам перед банками-нерезидентами в валюте РФ и иностранной валюте увеличен почти в два раза с 2% и установлен в размере 3,5%.

Как сообщил Департамент внешних и общественных связей Центробанка, эта мера наряду с другими (повышение курса рубля, рост процентных ставок по депозитным операциям) будет способствовать ограничению прироста денежного предложения и снижению темпов инфляции.

Совет директоров ЦБ также принял решение о повышении коэффициента усреднения для кредитных организаций с 0,2 до 0,3. "Это позволит кредитным организациям лучше адаптироваться к новым резервным требованиям и предоставит им большую возможность по управлению собственной ликвидностью путем поддержания обязательных резервов на корреспондентском счете, открытом в Банке России", - говорится в сообщении пресс-службы Центробанка.

Как отмечают аналитики АТОН, повышение обязательных резервов часто используется центральными банками для сдерживания и снижения инфляции. Например, в Казахстане, размер обязательных резервов по любым кредитам, привлеченным за пределами страны, составляет 8%. По их мнению, если ЦБ не достигнет цели в результате объявленного увеличения резервов, возможно их дальнейшее повышение. "Учитывая усиление конкуренции в банковской сфере и тенденцию к снижению процентов по кредитам, мы сомневаемся, что банки в полной мере смогут перенести бремя дополнительных затрат на клиентов", - говорят аналитики.

Егор Федоров, начальник отдела анализа рынка облигаций Банка Москвы, также находит действие ЦБ вполне логичным с точки зрения контроля за инфляцией. Здесь нельзя не учитывать то давление, которое оказывается на Банк России в последнее время. Напомним, в последнее время президент России уделяет пристальное внимание укреплению рубля. Буквально на днях Владимир Путин в разговоре с министром финансов Алексеем Кудриным посетовал, что у наших олигархов остался лишь "небольшой запас прочности". Хотя, как отмечают аналитики ОАО "Промышленно-Строительный Банк", "при таких ценах на сырье любой курс – подарок, да и расходы олигархов вряд ли привязаны к зоне действия российской валюты".

Фактически последнее решение ЦБ означает удорожание стоимости внешних заимствований для коммерческих банков на 1,5%. Тем не менее, ожидаемый эффект пока достаточно трудно спрогнозировать, полагает Егор Федоров. Напрямую ограничение ЦБ касается только заимствования через синдицированные кредиты. При выпуске еврооблигаций эмитенты используют дочерние структуры, которые не попадают под действие ЦБ. "В этом плане действие ЦБ может привести к росту стоимости заимствования путем выпуска еврооблигаций, более дорогой и более долгий способ заимствования", - говорит он. По оценкам Банка Москвы, с начала 2006 года банки привлекли около $11,9 млрд. на внешних долговых рынках, в т.ч. $4,7 млрд. в качестве синдицированных кредитов. Для сравнения за весь 2005 год объем привлечений банков составил $11,7 млрд. долл. Средняя ставка по привлечениям составила LIBOR + 140 б.п. (т.е. займы сейчас обходятся банкам около 6,9% годовых).

Ожидаемый ЦБ эффект - смещение акцентов российских банков с внешних долговых рынков на внутренний - будет ограничен объемом лимитов банков-нерезидентов на Россию. Крупные банки по-прежнему не смогут привлечь крупные суммы, вследствие ограниченности круга нерезидентов, действующих в законодательном пространстве РФ, считают в Банке Москвы. "На наш взгляд, действие ЦБ приведет к росту других схем финансирования, таких как выпуск субординированных еврооблигаций/кредитов, и снижению объемов выпуска синдицированных кредитов", - говорят аналитики.

В Промышленно-Строительном Банке соглашаются, что действия Банка России более цивилизованны, чем варварские интервенции. "Но и положительное торговое сальдо никуда не спрячешь. По данным МЭРТа за семь месяцев оно положительно на все 88.3 млрд. долларов, причем горевать о том, что импорт растет быстрее экспорта не приходится (+31% против +27%). И именно на это значимое положительное торговое сальдо и упирают поборники сильного рубля. Чтобы его перевесить надо организовать достойный отток капитала… например, распугав иностранных инвесторов и за одно своих экспортеров. Хотя, может быть, будет достаточно пригрозить государственным структурам, активно занимающим средства за рубежом?", - задаются вопросом аналитики.

В настоящее время укрепление курса рубля – неизбежность, и это отчасти признают и в Минфине, отсылая к избыточным бюджетным расходам, говорят в Промышленно-Строительном Банке. "Что же касается до предсказуемости, о которой так говорят олигархи, то позвольте – свободный рынок на то и рынок, что его предсказуемость отличается от системы Госплана. Есть, конечно, вариант Китая с твердым, как сталь, курсом национальной валюты. Но это скорее лишь часть системы направленной на экономическое процветание государства, а не выборочный инструмент ограничения конкуренции. Без вмешательства государства в производственные процессы курс за промышленников ничего не сделает. А если не уверены, то хеджируйте свои валютные риски, если они у вас, конечно, есть", - советуют аналитики.

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	B
Макроэкономическая ситуация в CША	C (C)
Макроэкономическая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
Минтранс России требует освободить захваченный в Гвинее танкер	C
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	B
Уровень мировых цен на металлы	C
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
"Объединенные авиастроительные корпорации" подготовятся к IPO в 2007 г	C
Чистая прибыль РАО "ЕЭС России" по МСФО в 2005 году выросла на 14% до 18,8 млрд рублей	B
Сибнефтегаз берет кредит на 8,9 млрд рублей у Сбербанка	D
Evraz Group купил 73% акций Stratcor (производство ванадия) за $110 млн	C
Rexam построит 2 завод по производству алюминиевых банок	C

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - нейтральный