Baidu продолжает развитие в области ИИ

Мы сохраняем рейтинги «Покупать» для акций Baidu на Гонконгской фондовой бирже (9888) и ADS компании на NASDAQ (BIDU) с целевыми ценами HKD 139 и $ 144 соответственно, что отражает потенциал роста на 25% и 28% от текущих уровней. 

Baidu - китайский интернет-холдинг, известный самой популярной в Поднебесной одноименной поисковой платформой.

Несмотря на замедление темпов роста выручки, результаты Baidu за 1-й кв. 2024 г. можно назвать сильными. Выручка от онлайн-рекламы выросла на 4% г/г, до 23,8 млрд юаней, а нерекламные доходы увеличились на 6% г/г, до 6,8 млрд юаней, благодаря развитию облачного сегмента. Стриминговый сервис iQIYI принес компании 1,1 млрд юаней (-5% г/г). Таким образом, структура выручки Baidu продолжает смещаться в сторону облачного бизнеса. 

Стоит отметить неплохой рост операционной прибыли (EBIT). В годовом выражении показатель вырос на 10%, а маржа EBIT увеличилась до 17,5% с 16,1% годом ранее. Положительная динамика является следствием возрастания роли облачного сегмента с более высокой маржинальностью в бизнесе Baidu. Скорр. чистая прибыль на акцию (EPS) выросла на 24% г/г и составила CNY 2,49, а на американскую расписку - CNY 19,91.

Число пользователей чат-бота Ernie выросло в 2 раза с декабря 2023 г. и превысило 200 млн. Число бизнес-пользователей инструмента тем временем превзошло 85 тыс. Ernie остается самой продвинутой большой языковой моделью (LLM) в Китае, несмотря на усиление конкуренции в лице моделей от небольших стартапов. Baidu стремится расширить число пользователей чат-бота за счет запуска более доступной версии подписки на модель с ограниченными функциями, а также благодаря сотрудничеству с производителями потребительских устройств (Samsung, Oppo, Vivo, Xiaomi) для встраивания Ernie в их продукты. Кроме того, Baidu расширяет перечень инструментов для разработчиков с целью создания приложений на базе Ernie. 

Число поездок в сервисе беспилотного такси Apollo Go выросло на 25% г/г, до 826 тыс. В мае 2024 г. Baidu представила уже шестое поколение беспилотного такси, которое стоит на 60% дешевле предшественника (CNY 200 тыс.). К концу года компания намеревается запустить 1000 такси нового поколения и будет стремиться достичь точки безубыточности сервиса Apollo Go в Ухане в ближайшем будущем. Кроме того, недавно Baidu заключила соглашение с Tesla о сотрудничестве в области картографических и навигационных функций в автопилотах. 

Мы оценили стоимость бумаг Baidu по форвардным мультипликаторам P/E 2024П и EV/EBITDA 2024П относительно аналогов, а также по историческим мультипликаторам самой компании. Потенциал роста акций на Гонконгской бирже от текущих уровней составляет 25%. 

Основным риском для Baidu остается растущая конкуренция в новых направлениях бизнеса. Хотя Ernie не грозит конкуренция со стороны ChatGPT по причине его блокировки в Поднебесной, число локальных языковых моделей растет. Помимо Baidu свои разработки в области генеративного ИИ имеют такие гиганты, как Tencent, Alibaba и 360 Group. В области беспилотных автомобилей конкуренцию Baidu могут составить BYD и Huawei. 

Cохраняются риски введения правительством США санкций против Baidu. В январе в СМИ появилась информация о том, что разработки Baidu в области ИИ могут использоваться китайской армией. Несмотря на то что компания опровергла заявления о связях с военными, санкционные риски сохраняются. Кроме того, на бизнес Baidu влияют торговые ограничения США на поставку в Китай новейших чипов для тренировки ИИ-моделей. 

Аналитический обзор от 19.03.2024

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 17.05.2024.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.