«Автодор» выставил оферты по облигациям. Что делать инвестору?

В условиях высокой конкуренции среди квазигосударственных облигаций бумаги ГК «Автодор» традиционно привлекают внимание инвесторов, ориентированных на баланс между надежностью и премией к суверенной кривой. Компания сохраняет ведущие позиции среди инфраструктурных эмитентов, а сочетание высокого рейтинга, прямой поддержки государства и регулярного притока бюджетных средств позволяет рассматривать выпуски «Автодора» как интересную альтернативу среди корпоративных облигаций.

В настоящее время по ряду выпусков облигаций «Автодора» проходит сбор заявок на добровольную оферту — и для держателей бумаг встает логичный вопрос, стоит ли предъявлять их к выкупу или продолжать удерживать в портфеле. Период предъявления облигаций к оферте с 1 по 5 декабря включительно. В этом обзоре разберем, насколько актуальна сдача бумаг по оферте с учетом текущих цен, ликвидности и доходности на рынке, а также выделим те выпуски, которые могут быть интересны не только для предъявления, но и для покупки в текущих условиях.

ГК «Автодор» — государственная компания, специализирующаяся на строительстве, эксплуатации и доверительном управлении федеральными платными автодорогами. На балансе — крупнейшие магистрали страны, включая М-1, М-3, М-4, М-11 и ЦКАД, а также масштабные проекты будущего (М-12, М-13).

У «Автодора» в обращении находятся 87 выпусков облигаций, из них только 12 имеют листинг на Мосбирже и 8 реально торгуются на рынке. При этом ликвидность серии 002Р-01 сверхнизкая, за три месяца среднедневной оборот составляет всего 31 тыс. руб., а серия 003Р-01 погашается уже на следующей неделе, поэтому остается лишь 6 инструментов для выбора, причем 4 сейчас доступны к предъявлению.

Научитесь самостоятельно подбирать облигации в свой портфель. Посетите курс "Первые шаги", старт нового потока каждый понедельник.

Оферты по облигациям:

Автодор, БО-003P-03 (RU000A105V82)

Текущая рыночная цена — 99,04%, цена оферты — 98,58%.

Бумага высоколиквидная, объем торгов — один из самых высоких среди облигаций «Автодора» в обращении. При такой ликвидности реализовать позицию через рынок выгоднее, чем предъявлять по оферте, — можно получить лучшую цену. Оферта не имеет смысла и уместнее продавать на бирже или просто продолжать держать выпуск. Кроме того, погашение запланировано на середину февраля 2026 года, поэтому при текущем рынке бумагу проще оставить. Как покупка краткосрочного инструмента облигация не выглядит особенно интересно.

Автодор, БО-004P-01 (RU000A103NU9)

Рыночная цена — 95,16%, цена оферты — 93,96%.

Выпуск отличается более низкой ликвидностью — около 650 тыс. руб. в день, что может затруднить быструю реализацию объема по справедливой цене. При этом разница между рыночной ценой и офертой достаточно велика. Оферта актуальна только для тех, кто готов жертвовать доходом ради гарантированного и быстрого выхода, однако для большинства инвесторов выгоднее пробовать выставляться по рынку даже при меньших объемах или дождаться погашения. Оферта не выглядит интересной. У выпуска самый низкий купон среди облигаций эмитента и срок погашения в сентябре 2026 года. Спред к ОФЗ составляет лишь около 150 б. п., что является низким уровнем для эмитента, поэтому выпуск не столь интересен для покупки.

Автодор, БО-005P-01 (RU000A106FR4)

Рыночная цена — 96,17%, цена оферты — 96,45%.

Высоколиквидная бумага с оборотом свыше 6 млн руб. в день. Цены оферты зачастую чуть ниже рынка. При незначительном спреде между ними решение зависит только от объема позиции и ситуации в стакане. Для небольших лотов проще и быстрее продавать на бирже, для крупных инвесторов оба варианта равноценны. Наличие спреда на уровне около 400 б. п. делает бумагу интересной для покупки в рамках краткосрочных стратегий.

Автодор, БО-005P-03 (RU000A106R53)

Рыночная цена — 97,5%, цена оферты — 97,85%.

Ликвидность низкая, оборот около 850 тыс. руб., разница между офертой и рынком около 0,6%. В этом случае предъявление бумаги к оферте выглядит оправданно. Продажа по оферте позволит получить премию к текущей цене и избежать риска продажи с дисконтом из-за слабой ликвидности. Спред в 270 б. п. выглядит интереснее других выпусков, но нельзя выделить бумагу как одну из лучших на рынке.

Кроме этих бумаг, остаются серии БО-003P-02 и БO-004P-04.

Серия БО-003P-02 теперь имеет относительно слабые уровни доходности, чем раньше, и не так интересна к покупке по сравнению с альтернативами кроме, как инструмент диверсификации.

Высокая краткосрочная доходность и один из самых высоких спредов у эмитента по серии БО-004P-04 делают выпуск самым интересным для покупки.

Из-за отсутствия новых размещений на рынке в обращении остались только краткосрочные выпуски «Автодора», которые в большинстве уже не выглядят столь привлекательными по доходности и премии к ОФЗ на фоне конкурентов. В такой ситуации основной интерес для инвесторов будет представлять именно появление новых выпусков, способных предложить более высокий спред и обновить выбор качественных инструментов в сегменте первого эшелона.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 03.12.2025