«Автодор» — ставка на государственную поддержку

Текущую ситуацию на рынке сложно назвать стабильной. Резкие изменения ключевой ставки, ожидаемая волна дефолтов и неопределенность дальнейших изменений заставляют сильно задуматься о повышении надежности своих инвестиций. Хоть облигации сами по себе и являются менее рисковым инструментом фондового рынка, среди сотен и тысяч различных бумаг нужно выбирать наиболее оптимальные инструменты по соотношению доходности и риска. На наш взгляд, особенно примечательными тут смотрятся государственные компании второго эшелона, об одной из которых и пойдет речь в этом обзоре.

Государственная компания «Российские автомобильные дороги» («Автодор») является ведущим оператором платных скоростных автомагистралей в России, управляя почти половиной всех федеральных дорог под ее контролем. «Автодор» занимается проектированием, строительством и эксплуатацией федеральных трасс и реализует ключевые транзитные коридоры «Север — Юг» и «Запад — Восток». Компания выступает в роли государственного заказчика и концедента, управляя такими важными автодорогами, как М-1, М-3, М-4, М-11, А-105 и участок А-107.

В таблице представлен список наиболее ликвидных и интересных рыночных выпусков «Автодора». На наш взгляд, для более краткосрочных стратегий инвестирования гораздо интереснее выглядит выпуск серии БО-005Р-01, так как он к тому же самый ликвидный рыночный выпуск. Выпуск серии БО-003Р-02 сейчас имеет не столь высокую доходность, но все еще интересен для покупки, так как заметно обгоняет ставку депозитов. Правда, он может стать особенно привлекательным, если в ближайшие недели снова вернется к спреду в районе 400 б. п. с доходностью более 20,5%, что позволит больше чем на 2 года зафиксировать интересный уровень доходности от эмитента с государственной поддержкой.

ГК «Автодор» присвоен рейтинг AA(RU) от АКРА и ruAA+ от «Эксперт РА» со «стабильным» прогнозом. Государственное субсидирование полностью покрывает обязательства. В обращении сейчас облигации эмитента на 720 млрд руб., при этом большая часть размещена за счет ФНБ с длинным сроком и со сниженной ставкой купона. Рейтинговые агентства отмечают такие факторы привлекательности, как высокий уровень государственной поддержки, сильные рыночные позиции, низкую долговую нагрузку и высокую ликвидность. Благодаря исключительной поддержке со стороны государства, в том числе в виде финансирования и стратегического контроля, компания демонстрирует устойчивость даже при возросших долгах.

Отчетность компании сложно проанализировать с помощью сравнения финансовых показателей и расчета таких параметров долговой нагрузки, как «Чистый долг / EBITDA». «Автодор» работает в рамках контрактов и инвестпроектов, поэтому в первую очередь важно обращать внимание на планы развития компании и ожидаемые уровни сборов по платным дорогам. В 2024 году сборы платных дорог выросли почти в 1,5 раза относительно 2023 года и превзошли установленный план на 7%. В программе деятельности компании ожидаются сборы за 2025–2030 гг. на 1 трлн руб., что соотносится с планируемым объемом финансирования инвестпроектов.

Короткие выпуски «Автодора» имеют более конкурентные условия относительно остальных эмитентов рейтинга AA+/AA. Длинные выпуски, хоть на текущий момент они и не выглядят особенно выделяющимися, за последний месяц зачастую были одними из лучших по соотношению доходности и риска среди второго эшелона. С высокой вероятностью ожидается рост доходностей по этим бумагам в ближайшее время, после чего они будут интересны к покупке.

Научитесь самостоятельно подбирать облигации в свой портфель. Посетите онлайн-курс "Первые шаги", старт нового потока каждый понедельник.

Государственная компания «Автодор» укрепляет позиции на рынке благодаря стратегическому значению в развитии инфраструктуры и устойчивой государственной поддержке. Краткосрочные облигации компании предлагают инвесторам привлекательные условия с высоким потенциалом доходности на фоне текущей экономической нестабильности. Ожидаемый рост доходностей по более длинным выпускам может позволить инвесторам добавить сбалансированный инструмент как одну из основ своего среднесрочного портфеля.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 14.03.2025.