Аутсайдеры года на российском рынке акций

Наилучшую доходность принесли сектор химии и нефтехимии (+60%) и строительные компании (+58%). Львиная доля сектора химии формируется за счет производителей удобрений, которые смогли значительно улучшить свои финансовые результаты на фоне роста мировых цен на удобрения. Остальные компании также являются цикличными и могут продекларировать растущую динамику прибыли в этом году.

У застройщиков также удачный год на фоне повышения цен на недвижимость и высокого спроса на нее. Высокая инфляция, риски обесценения рубля, а также восстановление экономики стимулируют вложения в недвижимость.

Финансовый сектор укрепился на 41% с начала года. С выходом экономики из рецессии прибыль банков нормализовалась, качество активов продолжает улучшаться, кредитные портфели растут, особенно в ипотечном сегменте.

Аутсайдером года на российском рынке стала электроэнергетика (-12,6%). Отрасль показала сильную динамику по энергопотреблению, экспорт вышел на рекорды, ценовая конъюнктура благоприятная, и многие компании показывают улучшение по выручке и прибыли. Тем не менее это не вызывает особого энтузиазма у инвесторов, интерес ограничен из-за высокой инфляции (CPI превысила 8% (г/г) в октябре).

Тарифы растут медленно, особенно у электросетевых компаний. Часть расходов генераторов и сетей неконтролируемые, и в условиях анемичного повышения тарифов эмитенты вряд ли смогут перенести растущие издержки на потребителей. Ценовая тенденция также несет риски ограничения роста тарифов на электроэнергию. Кроме того, рост цен на металлы и сырье повлияет на инвест программы со следующего года, что может оказать негативный эффект на кредитные метрики и дивиденды.

Другая причина - это рост ставок на облигационном рынке, который сделал долговые бумаги конкурентными с чисто дивидендными историями. Сейчас ОФЗ с разными сроками погашения предлагают доходность около 8,5% и выше в сравнении с 7,4% дивдоходности по сектору. У гособлигаций низкий ценовой риск, и это хорошая альтернатива дивидендным историям в электроэнергетике без особых драйверов роста прибыли в будущем. Кроме того, в генерации продолжают истекать ДПМ по объектам, построенным во время 1-го инвестиционного цикла, и это оказывает давление на рентабельность.

Слабую динамику показали также сектора IT (-5,4%) и телекомов (-11,1%). В 2021 году интерес к ИТ и телекоммуникационным компаниям ослаб по мере восстановления глобальной экономики и возврата к нормальной жизни. Если в 2020 году акции таких компаний были островком безопасности в периоды падения рынка, то сейчас в фаворитах у инвесторов циклические компании, в основном из производственного, сырьевого и потребительского сектора – они выигрывают за счет восстановления деловой активности и высокой инфляции. При этом телекоммуникационные компании принято считать консервативными инвестициями, а в этом году на рынке господствовали в основном бычьи настроения.

Индекс информационных технологий с начала года просел на 9,3%, а индекс телекоммуникаций – на 10,8%. Однако представителей этих секторов на российском рынке мало, в составе каждого индекса лишь 4 эмитента, причем на долю "Яндекса" приходится 80% индекса информационных технологий, а на долю МТС – 70% индекса телекоммуникаций. Так что, можно сказать, именно эти компании диктуют общее направление. При этом хотелось бы отметить, что ГДР HH.ru, которые входят в индекс информационных технологий, в этом году взлетели более чем на 100%. Поэтому не все так однозначно.