Aspen Insurance: IPO глобального поставщика услуг в сфере P&C-страхования

Aspen Insurance Holdings — зарегистрированный на Бермудских островах холдинг, предоставляющий услуги специализированного страхования имущества (P&C) и перестрахования по всему миру.

Параметры размещения

Название компании: Aspen Insurance Holdings Limited

Индустрия: страхование

Год основания: 2022 г.

Количество сотрудников компании: 1128

Дата размещения: 07.05.2025

Дата начала торгов: 08.05.2025

Биржа: NYSE

Тикер: AHL

Цена размещения: $29-31

Объем размещения: 11 млн обыкновенных акций класса А (12,65 млн акций в случае реализации опциона андеррайтерами)

Привлекаемая сумма: $330 млн по центральной точке диапазона размещения, без вычета издержек по размещению и комиссии за андеррайтинг

Количество акций после размещения: 91 841 482 обыкновенных акций класса А без учета опциона андеррайтеров

Оценка компании: $2,76 млрд по центральной точке диапазона размещения

Андеррайтеры: Goldman Sachs, Citigroup, Jefferies, Apollo Global Securities, BMO Capital Markets, Deutsche Bank Securities, Morgan Stanley, RBC Capital Markets, Wells Fargo Securities и др.

Проспект эмиссии компании

Официальный сайт компании

В рамках IPO Aspen Insurance Holdings на бирже NYSE будет размещено 11 млн обыкновенных акций компании класса А по цене $29-31 за бумагу. Кроме того, андеррайтеры имеют опцион на покупку дополнительных 1,65 млн акций в течение 30 дней после размещения. Бумаги Aspen Insurance будут торговаться под тикером AHL.

Акции Aspen Insurance в ходе IPO будет продавать основной акционер компании — глобальный инвестфонд Apollo Global Management, который и получит все средства от размещения. При этом после IPO Apollo останется контролирующим акционером Aspen Insurance с долей 86,7%.

Объем привлеченных Apollo средств, как ожидается, составит $330 млн по центральной точке диапазона размещения, без вычета издержек по размещению и комиссии за андеррайтинг. Капитализацию обыкновенных акций Aspen Insurance после IPO можно оценить в $2,76 млрд.

Отметим, что, помимо обыкновенных акций, акционерный капитал Aspen Insurance также включает несколько выпусков привилегированных акций, дающих право на получение фиксированных регулярных выплат. Один из этих выпусков торгуется на NYSE под тикером AHL_pd и, по данным Reuters, имеет рыночную стоимость $275,1 млн.

Описание бизнеса

Aspen Insurance Holdings — зарегистрированный на Бермудских островах холдинг, предоставляющий услуги специализированного страхования имущества от несчастных случаев и стихийных бедствий (P&C) по всему миру. При этом фокус компания направлен на такие узкоспециализированные направления, как страхование профессиональной ответственности, страхование кредитных и политических рисков, страхование рисков кибербезопасности, страхования имущества от природных катастроф и т.п. Помимо этого, Aspen Insurance имеет значительный перестраховочный бизнес.

Надо отметить, что акции Aspen Insurance торговались на NYSE с 2003-го по 2019 год, после чего компанию выкупил глобальный инвестфонд Apollo Global Management, и она стала непубличной. После поглощения в Aspen Insurance был назначен новый CEO — ветеран страховой отрасли Марк Клотье (Mark Cloutier), и под его руководством компания провела глубокую реструктуризацию бизнеса. Так, компания существенно пересмотрела и сократила портфель страховых продуктов, внедрила передовые процедуры скоринга и управления рисками, оптимизировала внутренние бизнес-процессы. Причем результаты изменений проявились весьма быстро. Так, в период с 2019-го по 2024 год объем собранных страховых премий вырос на 67%, причем скорр. коэффициент убыточности (Adj. Loss Ratio — отношение оплаченных убытков и суммы резервов по заявленным, но не урегулированным убыткам к объему страховых премий) снизился до 58,3% с 73,2% в 2019 году.

Кроме того, компания также уделяла большое внимание повышению операционной эффективности. Число ее глобальных офисов было сокращено до 18 с 43, а объем собираемых страховых премий в расчете на одного сотрудника вырос на 36,4% с 2018-го по 2024 год. За этот же период коэффициент расходов (Expense ratio — отношение операционных расходов к объемы страховых премий) уменьшился до 28,5% с 32,9%).

Как результат, уже с 2021 года Aspen Insurance сумела вернуться на прибыльный уровень после четырех убыточных предыдущих лет.

Динамика чистой прибыли Aspen Insurance

По данным обзора страхового рынка Commercial Lines Insurance Pricing Survey Q3 2024 от компании Willis Towers Watson, тарифы в сегменте коммерческого страхования имущества в мире растут на протяжении последних 33 кварталов, что связано с увеличением количества и силы природных катастроф, высокой инфляцией, повышенной геополитической напряженностью и другими рисками. Причем данная тенденция, как ожидается, продолжится в ближайшие годы.

На таком фоне руководство Aspen Insurance рассчитывает на сохранение высокого спроса на специализированные страховые продукты в области P&C, что будет способствовать дальнейшему расширению бизнеса компании и увеличению показателей прибыли. Надо также отметить, что Aspen Insurance выигрывает от текущих высоких процентных ставок в мире, которые позволяют ей получать повышенный доход на свой инвестиционный портфель. В компании ставят целью поддерживать средний показатель рентабельности капитала в будущем на уровне 14-16% (mid-teens) в условиях различных экономических циклов.

Финансовые результаты

Финансовые результаты Aspen Insurance за 2024 год были в целом неплохими. Валовый объем собранных страховых премий увеличился на 16,2% (г/г) до $4,61 млрд, а инвестиционный доход повысился на 15,3% до $318 млн. Хотя чистая прибыль и сократилась на 9,1% до $486,1 млн на фоне роста затрат на возмещение убытков и общих и административных расходов. Чистая прибыль акционеров составила $431,2 млн (-11,1% (г/г)).

При этом рентабельность капитала равнялась 19,4%, а скорр. комбинированный коэффициент убыточности (Adj. Combined Ratio — отношение страховых убытков и расходов на ведение бизнеса к объему страховых премий) составил весьма неплохие для страховой отрасли 86,8%.

Баланс компании выглядит устойчивым и не вызывает опасений. Общий акционерный капитал по состоянию на 31 декабря 2024 года составил $3,37 млрд. Капитал, приходящийся на обыкновенные акции, равнялся $2,79 млрд.

Промежуточные результаты за текущий год Aspen Insurance пока не представила.

Основные риски

• Крупные катастрофы природного или техногенного характера, вспышки эпидемий, войны, террористические акты, акции политического недовольства, кибератаки, суверенные и корпоративные дефолты и др. риски могут привести к существенным потерям и ухудшению финансового состояния и операционных результатов компании.
• Глобальный страховой рынок высоко конкурентен, причем на нем присутствуют гораздо более сильные игроки. Это может стать сдерживающим фактором для расширения бизнеса компании.
• Финансовые результаты компании могут быть волатильными, поскольку они в значительной степени зависят от общих циклических изменений в мировой страховой и перестраховочной отраслях.
• В случае существенного ухудшения ситуации в мировой экономике, например, наступления глобальной рецессии, можно ожидать снижения спроса на страховые продукты и услуги, что отрицательно скажется на бизнесе компании.
• Выплаты дивидендов по обыкновенным акциям компании могут быть возможны только после осуществления выплат по всем выпускам привилегированных акций.
• После размещения Apollo останется основным акционером Aspen Insurance. В связи с этим нельзя исключать возникновения конфликта интересов между Apollo, компанией и ее другими акционерами.

Аналогичные размещения за последние годы

За последние годы в США можно выделить несколько IPO представителей страховой отрасли, при этом динамика акций после размещения была весьма позитивной.

IPO представителей сектора за последние годы

Оценка и перспективы IPO

С учетом ожидаемой капитализации Aspen Insurance после IPO на уровне $2,76 млрд коэффициент P/B компании составляет 1,0х, P/E LTM − 6,4х. При этом медианные значения данных мультипликаторов для американских компаний-аналогов равны, по нашей оценке на основе данных Reuters, 1,7х и 13,8х, соответственно.

Таким образом, акции Aspen Insurance оценены для IPO с существенным дисконтом к рынку и выглядят довольно интересно для инвестиций.

Следите за IPO и не упустите шанс заработать. Доступ к первичным размещениям акций на бирже можно получить через брокера «Финам». 

Принять участие в IPO

Заявки на участие в IPO иностранных компаний принимаются через личный кабинет «Финама» до 17:30 мск рабочего дня, предшествующего размещению. Минимальная сумма покупки акций составляет $1000, верхний порог не ограничен. Размер брокерской комиссии составляет 5% от суммы сделки. Возможность принять участие в публичном размещении доступна только квалифицированным инвесторам.

Инструкция по подаче заявки:

- Авторизуйтесь в личном кабинете.

- Выберите раздел "Услуги".

- Перейдите в подраздел "Операции с ценными бумагами".

- Нажмите на иконку "Участие в IPO".

- Выберите карточку с названием эмитента и нажмите "Участвовать".

- Поручения подаются по цене контрагента.

- Выберите необходимый счет, укажите сумму заявки и подпишите поручение.

Интерактивная инструкция по подаче поручений доступна по ссылке.

Важно: на вашем брокерском счете должна быть необходимая сумма в долларах США (от $1000) и открытый раздел MMA.

«Финам» предоставляет эксклюзивные условия участия в IPO - без локап-периода.

Подробную информацию об участии в IPO уточняйте у клиентского менеджера. Возможность участия в IPO (англоязычный термин, обозначающий процедуру первичного публичного размещения ценных бумаг) доступна клиентам АО "ФИНАМ" и АО "Банк ФИНАМ" (далее – "Компании"), имеющим статус квалифицированного инвестора. Финансовые инструменты иностранных эмитентов, размещаемые в процессе IPO, могут быть не квалифицированы в качестве ценных бумаг в соответствии с законодательством РФ. Компании не несут ответственность за возможные изменения в процедуре IPO. В условиях ограниченного предложения и непредсказуемого спроса, исполнение заявок на участие в IPO (в том числе, полное или частичное) не может быть гарантировано. Перед принятием решения о приобретении финансовых инструментов посредством участия в IPO, рекомендуем оценить сопутствующие риски, в том числе, внимательно ознакомиться с Декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг и (или) Декларацией о рисках, связанных с операциями с иностранными финансовыми инструментами, являющимися приложениями к Регламенту брокерского обслуживания.