Артур Аракелян, МДМ-Банк. Рублевые долговые обязательства. Снижение объемов торгов по рублевым облигациям до абсолютных минимумов в этом году вызвано разгаром сезона отпусков и отсутствием на

Артур Аракелян, МДМ-Банк. Рублевые долговые обязательства. Снижение объемов торгов по рублевым облигациям до абсолютных минимумов в этом году вызвано разгаром сезона отпусков и отсутствием на внутреннем рынке общей идеи для дальнейшего движения рынка. Как результат, уже 2 недели мы видим неизменные уровни цен практически по всем классам облигаций, кроме госбумаг, где полностью отсутствует логика любого ценового движения по причине монопольного положения в этом сегменте одного игрока. Серьезные продажи и падение цен облигаций в последние 2 мес. снизили объем предложения бумаг от большинства инвесторов (в основном средних и мелких), которые в настоящий момент уменьшили доли бумаг в своих портфелях. Одновременно, большинство крупных игроков серьезно «нагрузились» бумагами, как на вторичном, так и на первичном рынке, поэтому их дальнейшая способность покупать сейчас минимальна. В этой ситуации нужен серьезный фактор для разогрева рынка, как в ту, так и другую сторону. Пока, если рассматривать конъюнктуру, как чашу весов, то превалируют негативные факторы, которые в определенный момент могут вновь привести к продолжению падения цен. Позитивным фактором для рублевых облигаций пока остается лишь крепкий рубль, а большой объем рублевых ресурсов, как мы писали, является относительной категорией, т.к. подавляющая их часть является короткими, и инвесторы уже не испытывают судьбу, пытаясь короткими ресурсами играть в длинных бумагах. Кроме того, прошедший конец месяца показал, что рублевых ресурсов все-таки не так много. С другой же стороны, есть серьезный навес негативных факторов в виде низких доходностей на рынке (несмотря на их заметный рост в последние 2 мес.), огромного объема предложения, отсутствия притока новых денег на рынок при такой доходности, и серьезный рост доходности еврооблигаций. Все это делает логичным пока сохранение консервативной позиции на рынке в виде портфеля с низкой дюрацией и покупки только недооцененных облигаций. ТОРГОВЫЕ ИДЕИ: -- Продавать длинные облигации (ОФЗ, первый эшелон корпоративных бумаг: ВТБ-3, Газпром-2, РАО ЕЭС, ТНК-5). В настоящий момент мы расцениваем риск дальнейшего падения цен длинных бумаг заметно выше, чем вероятность их роста. Поэтому, рекомендуем сокращать дюрацию портфелей. -- Держать портфель рублевых облигаций с низким параметром дюрации (1-1.5 года максимум). -- Покупать Москва-24 и 28, продавая Газпром-2 и ВТБ-3. Сейчас актуальны захеджированные сделки: Короткая продажа Газпром-2 или ВТБ-3 с одновременным открытием длинных позиций в Москва-28, 24. В этом случае инвестор не берет риск общего падения цен на рынке, а извлекает прибыль из восстановления справедливых цен между активами.