"Аптечная сеть "36,6": температура "справедливая"

"Аптечная сеть "36,6" - лидер российского аптечного рынка. Стремительные темпы роста аптечной сети позволяют компании демонстрировать впечатляющие темпы роста, а наличие высокорентабельного производственного подразделения – поддерживать приемлемый уровень прибыльности. Основной фактор, вызывающий тревогу – высокая долговая нагрузка компании

"Аптечная сеть "36,6" развивается весьма динамично. За прошедший год количество аптек в сети выросло на 76% и составило на конец года 445. За первое полугодие текущего года сеть пополнилась еще 137 аптеками.

Производственное подразделение компании – "Верофарм" - имеет весьма прочные позиции на российском фармацевтическом рынке и неплохие перспективы развития. Наличие производственной дочерней компании является одним из конкурентных преимуществ ОАО "Аптечная сеть "36,6", однако мы ожидаем, что вскоре аптечная сеть столкнется с необходимостью продажи пакета акций дочерней компании. Согласно нашим прогнозам, "Верофарм" может быть продан уже в следующем году.

Стремительно растущая сеть аптек позволяет компании наращивать выручку весьма высокими темпами. В 2005 году выручка ОАО "Аптечная сеть "36,6" выросла на 45%, а в первом полугодии, согласно предварительным данным, рост консолидированной выручки составил 54%.

Рентабельность розничного подразделения компании в последние годы была невысока, в отличие от весьма неплохих показателей производственного подразделения. Однако в дальнейшем компания рассчитывает улучшить показатели рентабельности за счет контроля над расходами и роста объемов продаж высокомаржинальной продукции, например, товаров парафармацевтики и private label.

Стремительное развитие аптечной сети в последние годы потребовало привлечения большого объема заемных средств, что привело к весьма значительному росту долговой нагрузки. Компания предпринимает ряд усилий для сокращения объема существующих заимствований, однако мы ожидаем, что с учетом размещенного недавно выпуска облигаций на 3 млрд. рублей по итогам 2006 года чистый долг компании вырастет.