Апсайд в акциях Ping An Bank почти исчерпан

Мы понижаем рейтинг акций Ping An Bank с «Покупать» до «Держать» и сохраняем целевую цену на уровне CNY 12,85, что предполагает апсайд лишь 1,3%. С момента выхода обзора от начала мая акции Ping An Bank подорожали на 15% на фоне общего ралли на фондовом рынке Поднебесной, обусловленного в том числе заключением торгового соглашения между Вашингтоном и Пекином. И наша оценка справедливой стоимости данных бумаг, построенная путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/E NTM, P/B и дивдоходности, указывает на отсутствие у них какого-то значимого потенциала для дальнейшего укрепления.

Ping An Bank является довольно крупным региональным коммерческим банком КНР со штаб-квартирой в г. Шэньчжэне. Его банковская сеть состоит из 110 филиалов и 1145 отделений на территории материкового Китая и в Гонконге, где работают 41 тыс. сотрудников. Клиентская база насчитывает 126 млн физических лиц и 850 тыс. юридических лиц.

Ping An Bank неплохо смотрится в части цифровизации бизнеса. Число ежемесячно активных пользователей (MAU) его мобильного приложения достигло 39,5 млн, при этом банк активно внедряет современные технологии, в том числе основанные на ИИ, во все аспекты своей деятельности, включая скоринг клиентов, управление рисками, внутренние бизнес-процессы. Банк уделяет большое внимание социальному и «зеленому» финансированию, оказывает поддержку малому бизнесу и индивидуальным предпринимателям, участвует в проектах по развитию сельских территорий и т. п.

Обратите внимание, что у клиентов со статусом «квала» появилась возможность совершать сделки на биржах Шанхая (SSE) и Шеньчженя (SZSE) — крупнейших торговых площадках континентального Китая, а также на Гонконгской бирже (HKEX). Сделки проходят в юанях (CNY) и гонконгских долларах (HKD). Для торговли понадобится счет «Сегрегированный Global». Покупка и продажа доступны в FinamTrade и других торговых системах.

На фоне мягкой монетарной политики китайского ЦБ и сохраняющихся сложностей в экономике динамика основных финпоказателей Ping An Bank, как и других представителей сектора, в последнее время выглядит довольно слабо. Так, выручка банка в I квартале 2025 г. упала на 13,1% г/г, до 33,7 млрд юаней. В том числе чистый процентный доход просел на 9,4%, до 22,8 млрд юаней, на фоне заметного ухудшения чистой процентной маржи. Между тем благодаря неплохой операционной эффективности и значительному снижению расходов на резервирование чистая прибыль сократилась не так сильно, как выручка, — лишь на 5,6%, до 14,1 млрд юаней. Рентабельность капитала (ROE) на уровне 12,1% несколько превысила среднее значение для сектора. Качество активов остается довольно высоким, показатели достаточности капитала несколько улучшились и находятся на комфортном уровне.

Ping An Bank выплачивает дивиденды дважды в год. По итогам 2024 г. банк выплатил в сумме 0,608 юаня на акцию. По нашей оценке, дивиденд NTM по акциям Ping An Bank составит 0,64 юаня на бумагу, что соответствует неплохой доходности на уровне 5%.

Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы банковского сектора КНР, в том числе и Ping An Bank. Благодаря масштабным мерам монетарной и фискальной поддержки Китаю пока удается сохранять весьма высокие темпы экономического развития, при этом в руководстве страны заверили, что поставленная цель по росту ВВП в текущем году на 5% будет достигнута вне зависимости от развития ситуации в торговой сфере. Хотя сделать это, на наш взгляд, будет непросто, темпы роста экономики Поднебесной в ближайшие годы, вероятно, останутся весьма существенными и продолжат заметно превышать среднемировые, что будет означать сохранение значительного спроса на финансовые услуги в стране. В то же время динамика финпоказателей китайских банков, в том числе Ping An Bank, вероятно, останется довольно сдержанной в ближайшие несколько кварталов, это будет оказывать давление на динамику акций банка, с учетом их заметного удорожания в последние недели.

Риски для Ping An Bank, как и для банковского сектора КНР в целом, связаны с возможным «охлаждением» экономической активности в стране в случае наступления глобальной рецессии, высокой закредитованностью китайской экономики, по-прежнему сложной ситуацией в сфере недвижимости, геополитической напряженностью вокруг Тайваня.

Аналитический обзор от 8 мая 2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 09.07.2025.
** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.