Апсайд в акциях American Express отсутствует

Мы положительно оцениваем перспективы бизнеса American Express. Несмотря на значительные макроэкономические и геополитические риски, мировая экономика, как ожидается, продолжит расти в ближайшие годы, причем начавшееся в этом году смягчение монетарной политики в Штатах и Европе должно оказать дополнительную поддержку деловой и потребительской активности. И мы рассчитываем на дальнейшее увеличение трат потребителей и бизнеса по картам компании. Между тем котировки акций American Express, на наш взгляд, сейчас находятся вблизи справедливых уровней, и мы в данный момент не видим в них потенциала для дальнейшего укрепления.

Наша целевая цена для акций American Express на горизонте 12 месяцев составляет $ 265,6, что предполагает потенциал снижения от текущего уровня на 2,5%. Рейтинг «Держать». Наша оценка справедливой стоимости бумаг компании получена путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/B и P/E NTM.

American Express — американская диверсифицированная компания финансового сектора, четвертая по величине платежная система в мире. Специализируется на финансовых услугах в сфере путешествий и туризма, выпускает кредитные и дебетовые карты, дорожные чеки. Кроме того, компания оказывает платежные услуги как крупным корпорациям, так и компаниям малого и среднего бизнеса. 

На фоне в целом неплохой экономической ситуации в США и мире American Express в текущем году демонстрирует весьма уверенные финансовые показатели. В частности, в III квартале чистая прибыль компании повысилась на 2,3% г/г, до $ 2,51 млрд, или $ 3,49 на акцию, и на 11 центов превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит. Выручка увеличилась на 8,2% г/г, до рекордных $ 16,64 млрд, хотя и немного не дотянула до консенсус-прогноза. В отчетном периоде American Express вернула акционерам $ 2,4 млрд, или 95% квартальной прибыли, за счет выкупа собственных акций и дивидендов. 

Руководство American Express повысило прогноз по прибыли на акцию на весь 2024 год до $ 13,75–14,05 (рост на 24% к центральной точке диапазона) с прежних $ 13,30–13,80. При этом в компании теперь ожидают, что выручка в текущем году вырастет примерно на 9%, тогда как ранее подъем прогнозировался в диапазоне 9–11%.

Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы бизнеса American Express. Несмотря на значительные риски, связанные с по-прежнему высокими ключевыми ставками центробанков, все еще повышенной инфляцией и геополитической напряженностью, глобальная экономика сохраняет неплохую устойчивость. Прогнозы предполагают продолжение экономического подъема в мире в ближайшие годы, причем положительная динамика ожидается почти во всех основных странах и регионах планеты. А начавшееся в этом году смягчение монетарной политики в Штатах и Европе должно оказать дополнительную поддержку деловой и потребительской активности. На этом фоне можно рассчитывать на дальнейшее увеличение трат потребителей и бизнеса по картам American Express. Более отдаленные перспективы роста компании связаны с продолжающейся экспансией безналичных платежей в мире.

American Express относительно слабо подвержена рискам, присущим традиционным банкам. На процентный бизнес приходится менее четверти выручки компании, а ее баланс выглядит прочным благодаря значительному объему ликвидности и небольшому объему инвестиционных ценных бумаг, уязвимых к высоким процентным ставкам.

Риск связан с тем, что бизнес American Express сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. В случае ее нового существенного ухудшения можно ожидать снижения активности клиентов и спроса на продукты и услуги компании, негативного влияния на показатели достаточности капитала. Кроме того, в мире в последние годы в большом количестве появляются различные финтехкомпании, которые могут в перспективе оказать давление на положение American Express на рынке платежных услуг.

Описание эмитента

American Express — американская диверсифицированная компания финансового сектора, четвертая по величине платежная система в мире. Специализируется на финансовых услугах в сфере путешествий и туризма, выпускает кредитные и дебетовые карты, дорожные чеки. Кроме того, компания оказывает платежные услуги как крупным корпорациям, так и компаниям малого и среднего бизнеса. В настоящее время в мире в обращении находятся более 140 млн карт под брендом American Express, а общий годовой объем транзакций в платежной системе компании составляет порядка $ 1,5 трлн.

Больше всего доходов American Express (60% от выручки) генерирует бизнес банковских карт для физлиц. При этом владельцы карт компании имеют возможность получать дополнительные услуги, связанные с поездками, включая страхование, бронирование авиабилетов, номеров в отелях и столиков в ресторанах, и др. 

American Express выпускает карты как самостоятельно, так и в партнерстве с другими компаниями, такими как Delta Air Lines, Marriott International, Uber, British Airways, Hilton Worldwide Holdings и др. Расплачиваясь подобными картами, их владельцы получают специальные баллы, которые потом могут использоваться для покупки продуктов и услуг соответствующих компаний.

Сегмент обслуживания юридических лиц (26% выручки) предоставляет фирменные корпоративные карты, услуги по управлению платежами и расходами и продукты коммерческого финансирования. Наконец, сегмент процессинговых услуг и обслуживания финансовых транзакций (14% выручки) управляет глобальной платежной сетью, которая обрабатывает и рассчитывает транзакции по картам, взаимодействует с торгово-сервисными предприятиями по всему миру, а также предоставляет многоканальные маркетинговые программы и возможности, услуги аналитики данных.

Финансовые результаты

На фоне в целом неплохой экономической ситуации в США и мире American Express в 2024 году демонстрирует весьма уверенные финансовые показатели. В частности, в III квартале чистая прибыль компании повысилась на 2,3% г/г, до $ 2,51 млрд, или $ 3,49 на акцию, и на 11 центов превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит. При этом рентабельность капитала составила значительные 33,9%.

Квартальная чистая выручка American Express увеличилась на 8,2% г/г, до рекордных $ 16,64 млрд, хотя и немного не дотянула до консенсус-прогноза. Чистый процентный доход подскочил на 16,4%, до $ 4 млрд, на фоне роста объемов кредитования, а также показателя чистой процентной маржи (на 0,3 п. п., до 12%). Непроцентные доходы поднялись на 5,8%, до $ 12,63 млрд.

Общий объем транзакций в платежной системе компании в III квартале увеличился на 5,8% г/г, до $ 387,3 млрд, поскольку по-прежнему достаточно высокая деловая и потребительская активность в ведущих странах способствовала повышению расходов по картам. В American Express также отметили, что количество проприетарных кредитных карт компании в обращении за квартал увеличилось на 3,3 млн. 

Операционные расходы повысились на 9,3%, до $ 12,08 млрд. Кроме того, определенное давление на прибыль оказал рост расходов на кредитный риск — на 10%, до $ 1,36 млрд. Это было обусловлено в основном ростом объемов кредитных списаний, в то время как расходы на резервирование несколько сократились.

Объем активов American Express на конец III квартала составил $ 271 млрд, увеличившись за год на 8,1%. Объем выданных кредитов по картам повысился на 13,9%, до $ 129 млрд, тогда как объем депозитов вырос на 8,8%, до $ 135,4 млрд. По состоянию на конец отчетного периода общий объем резервов на покрытие возможных убытков по кредитам составил $ 5,9 млрд, или 2,9% от всех выданных займов, против $ 4,9 млрд, или 2,7%, год назад. Коэффициент достаточности капитала I уровня (Tier 1 Capital ratio) составил 10,7% и находится в пределах долгосрочного целевого диапазона менеджмента для данного показателя в 10–11%.

В отчетном периоде American Express вернула акционерам $ 2,4 млрд, или 95% квартальной выручки, за счет выкупа собственных акций и дивидендов.

Эксперты Учебного центра «ФИНАМ» регулярно обсуждают техническую и новостную ситуацию по американским акциям, регистрируйтесь. 

American Express: основные финпоказатели за III квартал и 9 месяцев 2023 года (млн $) 

American Express: основные показатели отчета о финансовом положении (млрд $) 

Источник: данные компании

Руководство American Express повысило прогноз по прибыли на акцию на весь 2024 год до $ 13,75–14,05 (рост на 24% к центральной точке диапазона) с прежних $ 13,30–13,80. При этом в компании теперь ожидают, что выручка в текущем году вырастет примерно на 9%, тогда как ранее подъем прогнозировался в диапазоне 9–11%.

Перспективы

Мы положительно оцениваем перспективы бизнеса American Express. Несмотря на сохраняющуюся неопределенность, связанную с по-прежнему высокими ключевыми ставками центробанков, повышенной инфляцией, существенными макроэкономическими и геополитическими рисками, мировая экономика демонстрирует неплохую устойчивость. Так, МВФ в своем последнем обзоре World Economic Outlook прогнозирует повышение глобального ВВП в 2024 и 2025 гг. на 3,2% после роста на такую же величину в прошлом году, причем сохранение положительной динамики ожидается почти во всех основных странах и регионах планеты. В том числе фонд улучшил прогнозы по росту экономики США, крупнейшей на планете: на 2024 год — до 2,8% с 2,6%, на 2025 год — до 2,2% с 2,9%. Предполагается, что начавшееся в этом году смягчение монетарной политики в Штатах и Европе окажет дополнительную поддержку деловой и потребительской активности.

На таком фоне можно рассчитывать на дальнейшее увеличение трат потребителей и бизнеса по картам American Express. Более отдаленные перспективы роста компании выглядят оптимистично и связаны с дальнейшей экспансией безналичных платежей в мире. 

Надо также отметить, что American Express относительно слабо подвержена рискам, присущим традиционным банкам. На процентный бизнес приходится менее четверти выручки компании, а ее баланс выглядит прочным благодаря значительному объему ликвидности и небольшому объему инвестиционных ценных бумаг, уязвимых к высоким процентным ставкам.

American Express: исторические и прогнозные финпоказатели (млн $) 

Источник: данные компании, Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Риски связаны с тем, что бизнес American Express сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. В случае ее нового существенного ухудшения можно ожидать снижения активности клиентов и спроса на продукты и услуги компании, негативного влияния на показатели достаточности капитала. Кроме того, в мире в последние годы в большом количестве появляются различные финтехкомпании, которые могут в перспективе оказать давление на положение American Express на рынке платежных услуг.

Оценка

Мы оценили American Express путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/E NTM и P/B. Наша оценка справедливой стоимости компании на горизонте 12 месяцев составила $ 187,1 млрд, или $ 265,6, что предполагает даунсайд 2,5% и рейтинг «Держать».

Оценка сравнением с аналогами

Источник: Thomson Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Средняя целевая цена акций American Express по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не ниже среднего составляет, по нашим расчетам, $ 281,1 (апсайд 3,2%), рейтинг акции 3,1 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций компании аналитиками Wells Fargo Securities составляет $ 300 (рейтинг «Выше рынка»), Evercore ISI — $ 290 («На уровне рынка»), Crispidea — $ 264 («Держать»), BTIG — $ 230 («Продавать»). 

Техническая картина

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции American Express опустились к нижней границе локального восходящего клина, где нашли поддержку. Ожидаем формирования отскока к верхней границе фигуры, в район $ 283. В случае же продолжения снижения и выхода из фигуры вниз целью станет уровень $ 260, рядом с которым также проходит 50-дневная скользящая средняя. 

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 23.10.2024.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.