Applied Materials - ставка на рост полупроводниковой отрасли

• Applied Materials − один из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании такие технологические гиганты, как Intel, Samsung, TSMC, Global Foundries.
• В последние кварталы Applied Materials фиксирует сильный спрос на свою продукцию, что позволяет компании ставить рекорды по выручки и прибыли, улучшать показатели рентабельности.
• Преимуществами Applied Materials являются сильный баланс и способность генерировать высокие денежные потоки, благодаря чему компания направляет значительные средства на выплаты акционерам.
• Инвестиции мировых полупроводниковых компаний в оборудование, как ожидается, заметно возрастут в ближайшие годы, и Applied Materials имеет все шансы остаться главным бенефициаром развития данного тренда.
• Акции Applied Materials недооценены по финансовым мультипликаторам, а также неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.

Мы рекомендуем акции Applied Materials к покупке со среднесрочной целью на уровне $44.

Краткое описание эмитента

Applied Materials является одним из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании числятся многие технологические гиганты, включая Intel и Samsung, а также контрактные производители чипов, такие как TSMC и Global Foundries. Фактически все серьезные технические инновации в отрасли (переход на более тонкие техпроцессы и больший размер кремниевых пластин при производстве чипов, внедрение технологии FinFet и др.) происходят с непосредственным участием Applied Materials. Капитализация компании составляет более $47 млрд.

Динамика акций в сравнении с Nasdaq

Финансовые результаты

В последние кварталы Applied Materials фиксирует сильный спрос на свою продукцию, что позволяет компании демонстрировать уверенный рост финансовых показателей. Так, выручка во 2-м квартале 2017 фингода, завершившемся 30 апреля, увеличилась на 45% г/г до рекордных $3.55 млрд. Улучшению результата способствовал существенный подъем продаж в США, Европе, Южной Корее и на Тайване, что было частично компенсировано некоторым ослаблением спроса со стороны Китае и ряда стран Юго-Восточной Азии. Продажи в сегменте Semiconductor Systems, которое собственно и занимается производством оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и интегральных схем, составили 68% от выручки, повысившись за год на 52%. Доходы в сегменте Applied Global Services, специализирующееся на обслуживании, настройке и модернизации полупроводникового оборудования, выросли на 14%, в сегменте Display, производящем оборудование для выпуска жидкокристаллических, OLED и прочих дисплеев, – более чем удвоились. Отметим, что на сегмент Display пока приходится лишь порядка 12% продаж, однако он является наиболее быстрорастущим в компании, и его вес в выручке постепенно повышается.

Скорректированный показатель EBITDA взлетел на 92.6% до $1.09 млрд., при этом рентабельность по EBITDA улучшилась на 7.6 п.п. до 30.7%. Скорректированная прибыль на акцию составила рекордные 79 центов по сравнению с 34 центами во 2-м квартале 2016 фингода. По итогам первых 6 месяцев 2017 фингода рост финансовых показателей также впечатляет.

Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"

Нам также нравятся сильный баланс Applied Materials (чистая денежная позиция составляет $1.44 млрд.) и способность компании генерировать значительные денежные потоки. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $898 млн. (рост на 87% г/г), направила $77 млн. на капитальные инвестиции и вернула своим акционерам $390 млн. за счет выкупа собственных акций и выплаты дивидендов.

В Applied Materials ожидают сохранения высокого спроса на свою продукцию и услуги в ближайшие кварталы. Компания представила весьма оптимистичный прогноз на 3-й квартал 2017 фингода и ожидает скорректированный показатель EPS в диапазоне 79-87 центов при выручке $3.60-3.75 млрд.

Факторы роста

Мы положительно оцениваем среднесрочные перспективы бизнеса Applied Materials. После некоторой паузы, последовавшей после финансового кризиса, мировые производители полупроводников и дисплеев все более активно инвестируют в обновление своего оборудования. Так, по оценкам исследовательской компании Gartner, в текущем году глобальные капвложения полупроводниковых компаний вырастут на 7.4% до $69.3 млрд., а в следующем году поднимутся до $71.3 млрд. К основным двигателям роста эксперты Gartner относят дальнейшее распространение смартфонов и других мобильных устройств, а также твердотельных накопителей и изделий для интернета вещей. И Applied Materials, являющийся мировым лидером в своей области, мы считаем, имеет все шансы остаться главным бенефициаром развития данного тренда. При этом компания, мы ожидаем, останется дружественной своим акционерам и продолжит направлять значительные средства на выкуп акций и дивиденды.

Прогноз финансовых показателей Applied Materials на ближайшие годы представлен на графике ниже.

Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"

Сравнительные мультипликаторы

По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2017 г. Applied Materials выглядит дешевле своих аналогов, в частности, дисконт по P/E составляет почти 30%. Это, на наш взгляд, не оправданно, учитывая размер компании, ее положение в отрасли, высокую рентабельность собственного капитала. Мы ожидаем, что дисконт будет сокращаться.

Источник: Bloomberg, оценки ГК "ФИНАМ"

Технический анализ

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Applied Materials пробили верхнюю границу среднесрочного восходящего канала. Целью дальнейшего подъема является район $48-49.

Мы считаем акции Applied Materials привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $50.