Applied Materials - полупроводники нужны всегда
|
Applied Materials |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена |
$65,0 |
|
Текущая цена |
$52,0 |
|
Потенциал роста |
25,0% |
В последние годы Applied Materials фиксировала высокий спрос на свою продукцию, что позволяло компании регулярно обновлять рекорды по выручке и прибыли, улучшать показатели рентабельности.
Результаты Applied Materials за II финквартал также оказались неплохими, несмотря на перебои, вызванные пандемией COVID-19. В компании сообщили о восстановлении цепочек поставок, а также сохранении высокого спроса на полупроводниковое оборудование в мире.
Драйверами роста отрасли в среднесрочной перспективе станут развертывание сетей 5G и такие быстроразвивающиеся направления, как искусственный интеллект, обработка больших объемов данных (big data), машинное обучение, облачные вычисления, виртуальная/дополненная реальность, автономные автомобили.
Преимуществами Applied Materials являются устойчивый баланс и способность генерировать значительные денежные потоки, благодаря чему компания направляет существенные средства на выплаты акционерам.
Акции Applied Materials довольно привлекательно оценены по финансовым мультипликаторам, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.
Мы рекомендуем акции Applied Materials к покупке со среднесрочной целью на уровне $65.
|
Основные сведения |
||||
|
ISIN |
US0382221051 |
|||
|
Рыночная капитализация |
$47,79 млрд |
|||
|
Enterprise Value (EV) |
$48,90 млрд |
|||
|
Финансовые показатели |
||||
|
Показатель |
6М20 ф. г. |
6М19 ф. г. |
||
|
Выручка, млн $ |
8 119 |
7 292 |
||
|
EBITDA, млн $ |
2 229 |
1 901 |
||
|
Чистая прибыль, млн $ |
1 721 |
4 439 |
||
|
Прибыль на акцию, $ |
1,86 |
1,50 |
||
|
Дивиденды, $ |
0,43 |
0,42 |
||
|
Показатели прибыльности |
||||
|
Показатель |
6М20 ф. г. |
6М19 ф. г. |
||
|
Маржа EBITDA |
27,5% |
26,1% |
||
|
Маржа чистой прибыли |
21,2% |
19,7% |
||
Краткое описание эмитента
Applied Materials является одним из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании многие технологические гиганты, включая Intel и Samsung, а также контрактные производители чипов, такие как TSMC и Global Foundries. Фактически все серьезные технические инновации в отрасли (переход на более тонкие техпроцессы и больший размер кремниевых пластин при производстве чипов, внедрение технологии FinFet и др.) происходят с непосредственным участием Applied Materials. Капитализация компании составляет около $48 млрд.
Финансовые результаты
В последние годы Applied Materials фиксировала хороший спрос на свою продукцию, что позволяло компании демонстрировать уверенный рост финансовых показателей. При этом результаты за II квартал 2020 фингода, завершившийся 26 апреля, оказались в целом неплохими, несмотря на перебои, вызванные пандемией COVID-19.
Так, выручка Applied Materials увеличилась на 11,8% г/г, до $ 3,96 млрд, хотя и не дотянула как до собственного прогноза компании $ 4,14-4,54 млрд, так и до консенсус-прогноза на уровне $ 4,13 млрд. Как отметило руководство, пандемия коронавируса негативно сказалась на показателях компании, поскольку ограничения, введенные с целью предотвращения ее дальнейшего распространения, повлияли на операции поставщиков, что затруднило поставку оборудования клиентам.
Рост выручки был обусловлен хорошими результатами продаж в Китае, Южной Корее и на Тайване, что частично компенсировано ослаблением продаж в Европе, Японии, США и странах Юго-Восточной Азии. Доходы в сегменте Semiconductor Systems, который собственно и занимается производством оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и интегральных схем, составили 65% от выручки, повысившись за год на 17,5%, до $ 2,57 млрд, благодаря прежде всего хорошим показателям подразделения по производству оборудования для выпуска чипов памяти DRAM.
Доходы в сегменте Applied Global Services (26% выручки), специализирующемся на обслуживании, настройке и модернизации полупроводникового оборудования, поднялись на 3,5%, до $1,02 млрд, а выручка в сегменте Display (9% выручки), производящем оборудование для выпуска жидкокристаллических, OLED- и прочих дисплеев, увеличилась на 4,9%, до $ 365 млн. Скорректированный показатель EBITDA поднялся на 20,2%, до $1,07 млрд, и рентабельность по EBITDA расширилась на 1,9 п. п., до 27%. Скорректированная прибыль на акцию взлетела на 27,1%, до 89 центов, но оказалась на 2 цента слабее средней оценки аналитиков Уолл-стрит.
Финансовые результаты Applied Materials за II квартал и 6 месяцев 2020 фингода
|
Показатель |
2К20 |
2К19 |
Изменение |
6М20 |
6М19 |
Изменение |
|
Выручка, млн $ |
3 957 |
3 539 |
11,8% |
8 119 |
7 292 |
11,3% |
|
Semiconductor Systems |
2 567 |
2 184 |
17,5% |
5 381 |
4 452 |
20,9% |
|
Applied Global Services |
1 018 |
984 |
3,5% |
2 015 |
1 946 |
3,5% |
|
Display |
365 |
348 |
4,9% |
697 |
855 |
-18,5% |
|
EBITDA, млн $ |
1 067 |
888 |
20,2% |
2 229 |
1 901 |
17,3% |
|
Чистая прибыль, млн $ |
817 |
660 |
23,8% |
1 721 |
1 439 |
19,6% |
|
EPS, $ |
0,89 |
0,70 |
27,1% |
1,86 |
1,50 |
24,0% |
|
Операционный денежный поток, млн $ |
635 |
800 |
-20,6% |
1 622 |
1 634 |
-0,7% |
|
Рентабельность по EBITDA |
27,0% |
25,1% |
1,9 п. п. |
27,5% |
26,1% |
1,4 п. п. |
|
Чистая рентабельность |
20,6% |
18,6% |
2,0 п. п. |
21,2% |
19,7% |
1,5 п. п. |
Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"
Баланс Applied Materials остается достаточно устойчивым - компания завершила II финквартал, имея на счетах $ 5,70 млрд денежных средств и краткосрочных инвестиций при общем долге $ 6,82 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $ 635 млн, направила $ 71 млн на капвложения и вернула своим акционерам $ 392 млн за счет выкупа собственных акций ($ 199 млн) и выплаты дивидендов ($ 193 млн).
Факторы роста
Мы сохраняем позитивный взгляд на долгосрочные перспективы Applied Materials, хотя ситуация с COVID-19, вероятно, продолжит оказывать давление на бизнес компании. По словам руководства Applied Materials, цепочки поставок компании продолжают восстанавливаться, а "базовый спрос на полупроводниковое оборудование и услуги в мире остается высоким". В Applied Materials также отметили, что недополученная выручка подразделения Semiconductor Systems из-за перебоев, вызванных коронавирусом, составила порядка $ 650 млн в минувшем финквартале. Однако компания рассчитывает компенсировать по крайней мере часть этой суммы во второй половине года.
Что же касается более отдаленного будущего, то перспективы здесь выглядят вполне неплохо. Важность технологий в современном мире возрастает с каждым годом, и пандемия коронавируса, вероятно, только усилит данную тенденцию. Драйвером дальнейшего роста спроса на полупроводниковые чипы должны стать развертывание в мире сетей связи стандарта 5G, а также такие быстро развивающиеся направления, как искусственный интеллект, обработка больших объемов данных (big data), машинное обучение, облачные вычисления, виртуальная/дополненная реальность, автономные автомобили.
На этом фоне инвестиции глобальных полупроводниковых корпораций в обновление оборудования, как ожидается, продолжат восстанавливаться. Так, тайваньская TSMC недавно сообщила, что намерена инвестировать $ 12 млрд в строительство завода по производству чипов в штате Аризона (США). Новое предприятие, запуск которого запланирован на 2024 г., будет выпускать 5-нанометровые микросхемы - самые компактные, быстрые и наиболее энергоэффективные из тех, что производятся на текущий момент. Ранее южнокорейский техгигант Samsung Electronics объявил о намерении в течение ближайших 10 лет инвестировать 133 трлн корейских вон ($ 116 млрд) в производство новейших логических микропроцессоров. Из указанной суммы 73 трлн вон будет выделено на научные исследования, 60 трлн вон - на производственную инфраструктуру. Кроме того, Samsung Display, 100% "дочка" Samsung, объявила, что планирует потратить 13,1 трлн вон ($ 11 млрд) на разработку и производство дисплеев нового поколения.
Мы считаем, что Applied Materials, учитывая сильные позиции компании в отрасли, станет одним из главных бенефициаров описанных выше трендов. Кроме того, в Applied Materials рассчитывают на стабилизацию продаж в сегменте оборудования для производства дисплеев, чему должно будет способствовать расширение применения экранов типа OLED в мобильных устройствах.
Отметим, что Applied Materials направляет значительные средства в исследования и разработки, что позволяет ей удерживать технологическое лидерство в отрасли. При этом мы рассчитываем, что компания останется дружественной своим акционерам и продолжит направлять значительные средства на выкуп акций и дивиденды.
Прогноз финансовых показателей Applied Materials на ближайшие годы представлен на графике ниже.
Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2020 и 2021 гг. Applied Materials выглядит ощутимо дешевле своих аналогов. Учитывая размер компании, ее положение в отрасли, высокие прибыльность и рентабельность собственного капитала, а также неплохие долгосрочные перспективы роста, мы считаем такой дисконт неоправданным и ожидаем, что он будет сокращаться.
|
Компания |
Тикер |
Кап-я, млрд $ |
EV, млрд $ |
EV/EBITDA |
P/E |
ROE, % |
||
|
|
|
|
|
2020П |
2021П |
2020П |
2021П |
|
|
ASML Holding |
ASML |
123 709 |
122 330 |
31,27 |
25,83 |
43,93 |
32,88 |
19,89 |
|
Applied Materials |
AMAT |
47 789 |
48 900 |
11,87 |
10,49 |
16,57 |
12,67 |
37,28 |
|
Lam Research |
LRCX |
36 558 |
36 360 |
12,99 |
11,03 |
18,11 |
14,44 |
45,43 |
|
Tokyo Electron |
8035 |
33 021 |
29 927 |
12,01 |
10,75 |
19,28 |
17,14 |
22,58 |
|
KLA |
KLAC |
25 960 |
28 076 |
14,23 |
13,01 |
26,10 |
16,63 |
55,10 |
|
Teradyne |
TER |
9 431 |
9 025 |
11,79 |
11,69 |
19,21 |
17,67 |
36,87 |
|
Entegris |
ENTG |
7 473 |
8 217 |
18,24 |
16,87 |
26,73 |
26,14 |
23,95 |
|
ASM International |
ASMI |
5 473 |
4 907 |
13,55 |
12,84 |
13,92 |
18,26 |
15,69 |
|
MKS Instruments |
MKSI |
5 083 |
5 414 |
13,08 |
11,54 |
25,91 |
16,20 |
13,73 |
|
ASM Pacific Technology |
0522 |
4 141 |
4 434 |
26,43 |
12,18 |
51,82 |
21,59 |
22,10 |
|
Cabot Microelectronics |
CCMP |
3 431 |
4 185 |
12,48 |
12,16 |
44,42 |
17,27 |
19,90 |
|
Screen Holdings |
7735 |
2 624 |
2 902 |
14,50 |
8,08 |
59,50 |
13,90 |
3,08 |
|
Amkor Technology |
AMKR |
2 264 |
2 814 |
3,46 |
3,59 |
10,89 |
14,43 |
11,37 |
|
Inficon Holding |
IFCN |
1 640 |
1 590 |
21,06 |
18,66 |
31,04 |
28,31 |
26,60 |
|
Onto Innovation |
ONTO |
1 495 |
1 203 |
69,66 |
10,26 |
860,06 |
17,23 |
9,42 |
|
Медиана |
|
|
|
13,55 |
11,69 |
26,10 |
17,23 |
22,10 |
Источник: Bloomberg, оценки ГК "ФИНАМ"
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Applied Materials движутся в рамках среднесрочного восходящего клина, выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе фигуры, в район $56–57.
Мы считаем покупку акций Applied Materials на текущих уровнях интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $65.