Анализ портфеля аналитиков Финанс-Аналитик Михаил Быков. В начале апреля аналитиками компании ЗАО «Финанс-Аналитик» был предложен инвестиционный портфель (см. инвестиционную идею от 03.04.02).

Анализ портфеля аналитиков Финанс-Аналитик Михаил Быков. В начале апреля аналитиками компании ЗАО «Финанс-Аналитик» был предложен инвестиционный портфель (см. инвестиционную идею от 03.04.02). Затем эта тема была продолжена: инвестиционные идеи от 05.06.02, 03.07.02. Стало ясно: у компании появился новый периодический аналитический продукт и со дня на день следует ожидать выхода очередного опуса (на 01.08.02 было проанонсировано представление портфеля на август). Я провел некоторое исследование данного аналитического продукта. Результаты данного исследования изложены в трех главах: - Что и как предложено (часть 1, часть 2); - Что из этого могло выйти; - Как заметать следы и уходить от ответственности, когда даешь советы другим людям. Что и как предложено (часть 1) Когда я начинал это исследование, я был более наивен и доверчив, нежели стал, завершив его. Предпринять это исследование меня побудила вера в то, что рекомендации аналитиков могут действительно чего-то стоить. Инвестиционный портфель, составленный на определенный период – вещь сугубо конкретная, измеряемая цифрой. И не простой цифрой, а стоимостью, то есть денежкой. Если бы результат (та самая денежка) был положительным, на все прочее я бы закрыл глаза и молился бы на этих гуру. Результат, к сожалению, оказался отрицательным. Поэтому я решил отнестись к этому проекту, как к обычным аналитическим писулькам и начать свой анализ с главного (главного именно в этом ракурсе) – с формы. Итак, изучая инвестиционную идею от 03.04.02? мне удалось не без труда (суть некоторых затруднений изложена ниже) и небесспорно восстановить структуру инвестиционного портфеля, предложенного аналитиками компании:

	04.04.02			01.07.02
	Цена	Доля	Кол-во	Цена	Доля	Изм	Лот	Стоим.
АвтоВАЗ	31.5556	11	0.348591	29.6	10.3183	-6.20%	500	15 778
КамАЗ	0.42361	11	25.96728	0.31401	8.15399	-25.87%	10000	4 236
Вимм-Билль-Данн	24.495	1	0.040825	21.909	0.89443	-10.56%	500	12 248
Сбербанк	138.856	21	0.151236	171.467	25.932	23.49%	200	27 771
Газпром	0.71894	7	9.736557	0.98637	9.60385	37.20%
Татнефть	0.63842	7	10.96457	0.69056	7.57169	8.17%	50000	31 921
Башнефть	2.8084	7	2.492522	2.9498	7.35244	5.03%	5000	14 042
Ростелеком	1.2023	15	12.47609	1.0035	12.5198	-16.53%	20000	24 046
Северсталь	67.5165	3.5	0.051839	65.7457	3.4082	-2.62%	200	13 503
ГМК Нор Ник	20.8397	3.5	0.167949	21.0919	3.54236	1.21%	1000	20 840
Ленэнерго	0.47679	6.5	13.63284	0.34679	4.72773	-27.27%	10000	4 768
Красноярскэнерго	0.12247	6.5	53.07422	0.11358	6.02817	-7.26%	50000	6 124
Портфель		100			100.053	0.05%		175 276
РТС		340.03			361.78	6.40%

Зададимся вопросом: какая сумма средств необходима для того, чтобы сформировать портфель в соответствии с данными рекомендациями? Вопрос не праздный, поскольку по одной акции не купишь и не продашь. Минимальные количества бумаг определяются размером лота, который в свою очередь определяется торговой площадкой. Выбор здесь небольшой – ММВБ и РТС. Есть, правда, третий путь – портфель формируется из (чуть не сказал «мусора») – из резерва бумаг самой брокерской компании, аналитики которой и дают рекомендации по формированию портфеля. Есть здесь, конечно, определенные этические моменты, ведь аналитик получает зарплату в этой же самой компании, но цель моего исследования иная – не нравственная чистота, а профессиональное мастерство людей, дающих рекомендации другим, как расставаться с деньгами. Поэтому даже если безо всякого подвоха портфель вам и сформируют в самой компании, не исключена вероятность, что расформировывать вам его придется самому. А для этого кратность количества бумаг размерам лотов соответствующей площадки должна быть соблюдена. Состав предложенных бумаг говорит о том, что площадка эта – РТС. Ключом к ответу на поставленный вопрос является Вимм-Билль-Данн. Размер торгуемого в РТС лота (пытаться продать можно, конечно, любое количество, но нестандартные лоты менее ликвидны, а тут и стандартный-то лот не продашь) составляет 500 бумаг. Таким образом, стоимость лота на момент покупки – около 12 тыс долларов. Так как инвестирование в эти бумаги рекомендовано в размере 1 процента от общей стоимости портфеля, то, соответственно, весь портфель должен стоить как минимум 1 млн 200 тыс долларов. Отсюда видно, что портфель рекомендован не игрокам средней руки (когда я осознал это, то почти расстроился), а людям достаточно солидным. Ну да ладно, пусть хоть им будет хорошо. Жаль только, что объем моих собственных средств не позволяет мне следовать рекомендациям столь классных аналитиков. Есть еще проблема соразмерности лотов различных эмитентов, из-за чего для минимального портфеля в 1 млн 200 тыс долларов купить, скажем Татнефти 7 процентов не получится, а только 5,2 процента или 7,8. Но на этом мы особо внимание не заостряем хотя бы потому, что (обратите внимание!!!) количество бумаг данного эмитента (как и многих других), рекомендованных для включения в портфель, точно не указано! Что это – попытка уйти от ответственности, невнимательность или желание немного потренировать читателей? Для себя эту проблему я решил просто: рекомендовано нефти и газа 21 процент, рекомендовано в нефти и газе 3 эмитента. Значит каждого эмитента по 7 процентов. Таким образом, мы еще в самом начале, а решили уже две задачки. Первая (даже не задачка, а тест на внимательность): выписать, из чего же, собственно, портфель состоит. Решается скрупулезным изучением всего текста инвестиционной идеи, желательно с маркером в руках. Вторая задачка, которую мы решили, – определили количества, в которых все эти бумажки брать. Третья задачка, оставшаяся нерешенной – почему бы было не выписать состав портфеля явно: такого-то эмитента столько-то, такого-то столько. И поместить все это в табличку. Человек, который собрался инвестировать миллион 200 тысяч долларов, вправе рассчитывать на столь незначительную услугу. Для тех, у кого нет текста идеи перед глазами, поясню, как изложен состав портфеля: некоторые эмитенты указаны в заголовке идеи, некоторые – в преамбуле (эти списки пересекаются, но не совпадают). Остальных надо выуживать из текста самой идеи. Правда, здесь тоже есть подвох – Северсталь. Про прочие бумаги сказано ясно: рекомендация – покупать. Про Северсталь сказано: краткосрочная рекомендация – держать, долгосрочная – покупать. А в портфель-то эту бумагу включать? – Я подумал немного и включил (это ухудшило результат совсем незначительно). Еще подвох, более тонкий: в статье «Связь» сказано: «Из региональных АО электросвязи наиболее интересны … Северо-Западный Телеком, Сибирьтелеком и Томсктелеком». Ну и что? Бумаги-то эти включать в портфель или нет? Я подумал (спасибо аналитикам компании – заставляют думать) и не включил. Во-первых, нет прямой рекомендации «покупать», стоящей у всех прочих эмитентов; во-вторых, нет абсолютно никакого обоснования, чем, собственно, данные бумаги интересны; в-третьих, - и без них хватает неликвидов. Осталось, правда, маленькое недоразумение: если бумаги в портфель не входят, то к чему их так ни к селу, ни к городу упомянули? Обобщая впечатления от формы предложения инвестиционного портфеля (анализ результатов в разделе: что из этого могло выйти) на второй квартал скажу: недоумение от невнятности изложения. О чем, собственно, речь? Если представляется портфель, то где его структура по эмитентам (не только по отраслям)? Если собрались про эмитентов поговорить, то при чем здесь рекомендации инвестировать 21 процент портфеля в акции Сбербанка и т.п.? Несколько настораживают рекомендации типа: инвестировать 1 процент средств в акции пищевой промышленности (именно, ОАО «Вимм-Билль-Данн»). Это как же должна измениться стоимость бумажки (напомню: за один квартал), чтобы это изменение стоимости могло хоть как-нибудь повлиять на доходность всего портфеля? А если эта бумажка на доходность портфеля не влияет, то для чего ее включать? Для экзотики? Странно это. Очень странно. С продолжением этого комментария можно будет ознакомиться завтра.