Аналитики призывают воздерживаться от вложений в Юкос и отмечают фундаментальную привлекательность Норникеля. Елена Ширкеева В начале месяца вышла финансовая отчетность ГМК «Норильский

Аналитики призывают воздерживаться от вложений в Юкос и отмечают фундаментальную привлекательность Норникеля.

Елена Ширкеева

В начале месяца вышла финансовая отчетность ГМК «Норильский никель» по МСФО – аналитики сохранили оптимистичный настрой своих рекомендациях, понизив при этом свои прогнозные цены.

Доходы металлургического холдинга выросли на 67,9% дo $5,2 млрд, а чистая прибыль — на 47,4% до $861 млн. Издержки холдинга на административные расходы выросли на 33,7% до $750 млн. Выручка выросла в 2003 г. на 68%, а себестоимость продукции повысилась на 64%. Коммерческие и административные расходы ГМК повысились на 34%, а затраты на зарплату менеджмента увеличились на 63%. «Атон» понизил прогнозную цену акций Норильского никеля с 93,46 долл. до 69,49 долл., сохранив рекомендацию «Покупать».

Банк «Зенит» понизил годовой таргет со 105 долл. до 75 долл, оставив рекомендацию «Покупать». По словам начальника аналитического управления банка «Зенит» Сергея Суверова, бизнес Норильского никеля сохраняет фундаментальную привлекательность в силу растущей мировой экономики и дефицита на глобальном никелевом рынке. Поддержку акциям Норильского никеля должны оказать данные по запасам никеля и меди, считает аналитик.

Сергей Суверов отмечает, что, несмотря на фундаментальную привлекательность бизнеса компании, в последнее время участились сравнения Норильского никеля с ЮКОСом из-за того, что обе компании принадлежат олигархическим кланам, получившим львиную долю имущества в результате скандальных залоговых аукционов. «Разница лишь в том, что Ходорковский, в отличие от Потанина, был неуправляемым олигархом и активно занимался политическими проектами, -- говорит аналитик. -- Однако нельзя не отметить, что Потанин, в отличие от Ходорковского, не столь тесно связан с Западом, менее амбициознен, более послушен, и потому экспроприировать у него контрольный пакет акций Норильского никеля – не сложная задача. Отсюда риск смены собственника компании существует, хотя банкротства Норильского никеля (вероятный сценарий развития дела ЮКОСа), скорее всего, не последует».

Аналитик «ФИНАМа» Наталья Кочешкова отмечает, что выручка ГМК соответствует ожиданиям рынка. Основными причинами ее роста, по мнению Н.Кочешковой, стали увеличение объемов продаж в физическом выражении, увеличение среднегодовых цен реализации цветных металлов, металлов платиновой группы (за исключением палладия) и золота, а также консолидации финансовых результатов компании Stillwater и Полюса. Как считает аналитик, негативным моментом является повышение затрат предприятия на производство металлов, заметно выше ожиданий Общая себестоимость возросла на 64% в 2003 году и составила 2870 млн. долл. Рекомендация «ФИНАМа» по акциям Норильского никеля – «Покупать», справедливая стоимость – 82,9 долл.

«Атон» отозвал рекомендацию «Покупать» по акциям Юкоса. Сильнейшее падение котировок акций ЮКОСа свидетельствует о том, что рынок все больше склонен считать его банкротство весьма вероятным исходом, говорят в «Атоне».

Чтобы оценить стоимость ценных бумаг компании, которая находится на грани банкротства, аналитики «Атона» проанализировали динамику котировок ценных бумаг американских энергетических компаний, таких как Dynegy, El Paso м Williams, которые находились на грани банкротства в 2002 году после скандала с фирмой Enron. В каждом из трех рассматриваемых случаев компания теряла 80-90% капитализации в течение пяти-шести месяцев после возникновения проблем, поскольку рынок постепенно учитывал в ценах возрастающую вероятность банкротства. Если проводить аналогии, то котировкам акций ЮКОСа еще есть куда падать, отмечают в «Атоне». «Акции ЮКОСа упали на 60% по сравнению с максимальным уровнем, отмеченным в апреле, и стоят $6.40, при этом рыночная капитализация компании составляет $12.8 млрд. (после полного разделения), т.е. коэффициент цена/балансовая стоимость равен 1.15., -- говорится в ресече «Атона». -- Если принять уровень Dynegy, El Paso и Williams за примерный сценарий возможного развития событий, не исключено, что котировки акций ЮКОСа окажутся в диапазоне $2.5-3.5 (падение на 80-85% по отношению к пиковому значению, при этом скорректированный коэффициент цена/балансовая стоимость снизится до 0.2-0.3)».

Аналитик компании «ФИНАМ» Марина Лукашова напоминает, что «ФИНАМ в конце апреля присвоил рекомендацию «Продавать» акциям Юкоса, чья стоимость с тех пор снизилась почти вдвое. «В основе нашего негативного отношения к перспективам роста стоимости компании как тогда, так и сейчас лежит уверенность, что развитие ситуации в отношении Юкоса пойдет по наихудшему из сценариев для всех групп акционеров компании», -- говорит Марина Лукашова.

Аналитик подчеркивает, что велика вероятность того, что компания будет доведена до состояния банкротства, при этом та часть ликвидационной стоимости, которая могла бы прийтись на акционеров компании, не поддается количественной оценке сегодня, поскольку окончательная цифра претензий государства остается неясной. М. Лукашова рекомендует инвесторам воздерживаться от вложений в Юкос несмотря на то, что его стоимость сейчас сопоставима с началом 2002 года.

В заключение хотелось бы добавить, что создатели этого проекта ждут ваших вопросов, пожеланий и предложений, которые вы можете оставлять в рамках чата раздела "Разбор полетов", а также присылать на e-mail с пометкой "Сводная рекомендация". Каждое ваше предложение будет учтено, и ни один вопрос не останется без ответа.