Аналитический отдел ФК «Мегатрастойл». Новые справедливые цены по акциям РАО «ЕЭС России» Сохранение рекомендации “ПОКУПАТЬ”. Мы провели анализ РАО «ЕЭС России», оценивая его справедливую

Аналитический отдел ФК «Мегатрастойл». Новые справедливые цены по акциям РАО «ЕЭС России» Сохранение рекомендации “ПОКУПАТЬ”. Мы провели анализ РАО «ЕЭС России», оценивая его справедливую стоимость, исходя из стоимости генерации и по оценочным финансовым мультипликаторам. Оценка компании методом ДДП, на наш взгляд, не совсем корректна в связи с проходящей в компании реорганизацией и неопределенностью с денежными потоками в ближайшие годы. Оценка стоимости по генерации проводилась путем сравнения оценки установленной мощности РАО «ЕЭС России» с emerging markets. Анализ по финансовым мультипликаторам проводился по прогнозным финансовым результатам за 2004 год (IAS). Обе оценки дали приблизительно одинаковые результаты справедливой стоимости компании, поэтому мы присвоили каждому из методов вес 50%. Для консервативности оценки был применен дисконт 30% по отношению к emerging markets, обусловленный как страновыми рисками, так и рисками реструктуризации сектора. Наибольшее количество нареканий в сторону менеджмента РАО «ЕЭС России» вызвали последние события в Москве на прошлой неделе, хотя сама компания предупреждала о высокой степени изношенности оборудования и недостатке средств на капитальные вложения в связи с перекрестным субсидированием. Таким образом, произошедшие события либо заставят правительство ускорить реформу, либо, сменив менеджмент компании, полностью от нее отказаться. Мы в свою очередь придерживаемся позитивного сценария развития событий, который позволит завершить реформу и привлечь инвесторов в отрасль, начинающую испытывать недостаток финансирования. Наш анализ показывает, что справедливая стоимость обыкновенных акций компании составляет $0,51, потенциал роста -- 78%, а привилегированных - $0,44 , потенциал роста -- 71%. Мы сохраняем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» по обыкновенным и привилегированным акциям РАО «ЕЭС России».