Аммофос: драгоценный фосфор

ОАО "Аммофос" является лидером по производству фосфорных удобрений в России, занимая 37% отечественного рынка этой продукции. Феноменальный рост мировых цен на данный вид удобрений в 2007 году наряду с низким темпом увеличения издержек позволил предприятию существенно улучшить свои финансовые результаты. В среднесрочной перспективе ожидается сохранение высоких цен на фосфорные удобрения, что окажет поддержку котировкам акций компаний-производителей. Мы считаем акции "Аммофоса" привлекательными для инвестирования по следующим причинам:

• "Аммофос" занимает лидирующие позиции среди российских производителей фосфорных минеральных удобрений с долей в 37% от общероссийского объема этой продукции.
• Предприятие входит в холдинг "ФосАгро" (вертикально-интегрированную структуру с полным циклом производства фосфорсодержащих минеральных удобрений), который является вторым по величине производителем фосфорсодержащих удобрений в мире.
• Эффективность работы "Аммофоса" обеспечивается надежными источниками сырья в лице предприятий, также входящих в холдинг "ФосАгро": апатитовый концентрат поставляется "Апатитом", аммиак – "Череповецким азотом".
• Мировые цены на производимый "Аммофосом" диаммонийфосфат (DAP) - самый распространенный вид фосфорных удобрений - в 2007 году взлетели на 160%, и ввиду сохраняющегося высокого спроса в среднесрочной перспективе изменения тенденции не предвидится.
• В результате благоприятной конъюнктуры рынка фосфорных удобрений в 2007 году финансовые показатели компании улучшились в весьма значительной степени. По итогам 2007 года мы ожидаем роста выручки предприятия на 44% до $740 млн., а чистой прибыли - в 6,6 раза, до уровня $178 млн.
• Предприятие характеризуется низким темпом роста затрат, который достигается за счет реконструкции сернокислотного производства и собственных энергомощностей, которые полностью обеспечивают предприятие электроэнергией.
• В настоящее время по прогнозным данным на 2007 год компания торгуется с коэффициентами P/S, P/E и EV/EBITDA на уровне 1,57, 6,5 и 4,4 соответственно, что ниже показателей аналогичных компаний с развитых рынков (P/S=1,66, P/E=17,1 и EV/EBITDA=11,0) и развивающихся рынков (P/S=2,72, P/E=18,4 и EV/EBITDA=10,8) и предполагает существенный потенциал роста акций "Аммофоса".

Согласно нашим расчетам, справедливая стоимость одной обыкновенной акции ОАО "Аммофос" составляет $265, что соответствует потенциалу роста в 105%, поэтому мы присваиваем акциям компании рекомендацию "Покупать"