Amgen - Защитные акции с консервативным up-side

Биотехнологическая и фармацевтическая отрасль традиционно рассматривается многими как обладающая значительным защитным потенциалом в период нестабильности. Не последнюю роль здесь играет портфель продаваемых препаратов с неэластичным спросом. Однако при оценке таких компаний с целью включения в портфель играет роль размер компании и зрелость ее бизнеса. Крупные и зрелые компании биотехнологической и фармацевтической отраслей характеризуются меньшим риском вложения в них, так как их продажи, как правило, более стабильны, чем в других отраслях. Небольшие компании этих отраслей характеризуются большим риском вложения, так как они занимаются исследованиями в новых областях, где успех не гарантирован вне зависимости от величины инвестиций в НИОКР. Предлагаем вам познакомиться с крупнейшей в мире биотехнологической корпорацией. - Amgen (Applied Molecular Genetics) - крупнейшая в мире биотехнологическая корпорация и один из крупнейших производителей лекарственных средств. Инкорпорирована в штате Делавэр, имеет штаб-квартиру в Калифорнии. - Компания занимается исследованиями, производством и распространением инновационных терапевтических препаратов для лечения анемии (один из симптомов множества заболеваний), онкологических заболеваний, метаболических расстройств, неврологических заболеваний, ревматоидного артрита. Деятельность компании осуществляется в высокорегулируемой среде, преимущественно в США, Европе и Канаде. Регулирующие органы этих и других стран следят за производством и распространением лекарственных препаратов, дают разрешение на новые препараты, контролируют научные исследования. - Портфель продаваемых препаратов в настоящее время составляет восемь средств: Aranesp, Enbrel, EPOGEN, Neulasta, NEUPOGEN, Nplate, Sensipar, Vectibix. 78% продаж приходится на внутренний рынок США. - Имеется существенный портфель экспериментальных препаратов, находящихся в стадии разработки и на разных этапах клинических исследований. Около 21% выручки компания ежегодно инвестирует в исследования. Один из препаратов - деносумаб (Prolia®), ожидаемый к одобрению летом 2010 года. По нашим оценкам продажи препарата деносумаб к 2014 году достигнут 3 млрд. $, что даст дополнительный ежегодный прирост продаж компании в 3,8% на этот период. - Стабильный сбыт продукции (14771, 15003, 14642 млрд.$ за 2007, 2008, 2009 годы соответственно), обусловленный тем, что большинство пациентов получают препараты, производимые компанией, в рамках различных государственных и частных программ здравоохранения (таких, как Medicare, Medicaid). На рынке США компания осуществляет продажи через крупных оптовых торговцев. - Ежегодный темп прироста выручки за последние 10 лет составляет 16,8%. За последние 10 лет прирост чистой прибыли составил +17,9% ежегодно. - Компания традиционно не выплачивает дивиденды, но придерживается политики обратного выкупа акций в качестве способа возврата капитала акционерам. - Доля денежных средств и их эквивалентов в текущих активах компании находится на рекордно высоком уровне - 13 млрд. $, что обеспечивает лучшие показатели ликвидности и платежеспособности. Среди крупнейших биотехнологических и фармацевтических компаний Amgen находится в лидерах по показателям рентабельности. Мы провели начальную оценку компании Amgen доходным методом (дисконтированных денежных потоков). Наши ожидания, заложенные в модель DCF, были весьма консервативны. Так, например, долгосрочный рост выручки после 2018 года мы взяли на уровне 3%, что соответствует среднему историческому приросту реального ВВП США за последние 110 лет.

1. Справедливая стоимость акций компании Amgen составляет $ 69,64 за одну акцию.
2. В настоящее время акции Amgen торгуются по $ 56,61, таким образом, по нашему мнению, up-side составляет 23%.
3. Мы ожидаем реализацию up-side в течение текущего 2010 года.

Основываясь на результатах нашего анализа, мы присваиваем акциям Amgen рекомендацию "Покупать" с целью $ 69,64. Биржа NASDAQ, тикер AMGN. Основными рисками, которые могут помешать акциям компании достичь целевых значений, являются: - задержка с выводом на рынок препарата деносумаб, на который компания возлагает большие ожидания; - действия регулирующих структур США, ЕС, Канады запретительного или ограничительного характера в отношении препаратов, входящих в портфель продаваемых препаратов компании; - негативная общая конъюнктура на фондовом рынке, связанная с продолжением мирового финансового кризиса.