Amgen обогатила инвесторов на 33% за год и исчерпала апсайд

Акции Amgen за последние 12 месяцев обогатили инвесторов на 33%, опередив рынок и в полной мере оправдав наши ожидания. Биотехнологический гигант в прошлом году приобрел фирму Horizon Therapeutics, пополнив свою линейку рядом перспективных новых препаратов в надежде восполнить потери от устаревающего блокбастера Enbrel. При этом у Amgen есть перспективные наименования в разработке, включая экспериментальный препарат от ожирения, но до одобрения FDA по ключевым наиболее многообещающим кандидатам дело дойдет не раньше 2025 года.

Мы понижаем рейтинг акций Amgen до «Держать» с целевой ценой 12 месяцев $ 315,2 и потенциалом снижения 1,2%.

Amgen — американская биотехнологическая компания, занимающаяся исследованиями, разработкой и производством лекарственных препаратов методами клеточной и молекулярной биологии. Ключевые препараты Amgen включают Aranesp, Blincyto, Otezla, Enbrel, Mvasi, Kyprolis, Xgeva, Prolia, Repatha, Sensipar, Tepezza, Vectibix и др.

Первое место по доле в структуре выручки за последний квартал занимает препарат Prolia с действующим веществом denosumab, препятствующий разрушению костей у людей, подверженных остеопорозу, в том числе у женщин старшего возраста. Доля Prolia в выручке в I квартале 2024 года составила 14%.

Доля устаревающего блокбастера Enbrel (etanercept) в выручке компании за последние кварталы сократилась до 8%. Препарат, одобренный еще в 1998 году, применяется для лечения активного ревматоидного артрита, бляшечного псориаза и активного псориатического артрита. Артрит остается бичом взрослого населения США. Почти каждый четвертый взрослый американец имеет поставленный врачом диагноз «артрит», то есть в США с этим диагнозом живет порядка 58,5 млн.

Экспериментальная линейка Amgen выглядит весьма солидно — у компании 33 исследовательские программы по 25 препаратам находятся на третьей заключительной фазе испытаний.

Например, в пайплайне у компании экспериментальный препарат dazodalibep для лечения синдрома Шегрена. Также большие надежды подает экспериментальный препарат olpasiran, показавший способность понизить уровень «плохого холестерина» на 95% у пациентов с атеросклерозом. В мае внимание инвесторов было привлечено к исследовательским программам Amgen в области метаболизма — у компании продолжается работа над экспериментальным конъюгатом антитело-пептид MariTide от ожирения.

По итогам первого квартала 2024 года выручка компании увеличилась на 22% г/г и составила $ 7,4 млрд благодаря эффекту от приобретения Horizon Therapeutics, принесшего ряд коммерциализированных препаратов. Выручка совпала с усредненными прогнозами. В частности, выручка от Enbrel уменьшилась на 2% г/г, до $ 567 млн, на фоне конкуренции с аналогами. Выручка от Prolia выросла на 8% г/г, до $ 999 млн, Evenity — подскочила на 35%, до $ 342 млн. Скорректированная чистая прибыль Amgen на акцию составила $ 3,96 — на 7 центов выше ожиданий.

На данном этапе акции Amgen справедливо оценены по отношению к аналогам по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/S (NTM) — имеет место незначительный даунсайд в размере 1,2%.

К рискам для компании можно отнести дальнейшее усиление конкуренции со стороны препаратов-аналогов в долгосрочной перспективе и риск недостаточной результативности клинических испытаний препарата от ожирения.

Описание эмитента и факторы роста

Amgen — американская биотехнологическая компания, занимающаяся исследованиями, разработкой и производством лекарственных препаратов методами клеточной и молекулярной биологии. Amgen можно считать пионером в области применения живых клеток для производства биопрепаратов.

Основные препараты компании включают:

• Enbrel применяется для лечения псориаза, ревматоидного артрита и псориатического артрита.
• Otezla назначается при псориазе, псориатическом артрите и афтозных язвах при болезни Бехчета.
• Prolia для лечения остеопороза у женщин в постменопаузе.
• Xgeva для терапии костных осложнений и метастазов.
• Repatha для снижения риска инфаркта миокарда и инсульта.
• Nplate для терапии иммунной тромбоцитопении.
• Kyprolis для лечения рецидивирующей или резистентной множественной миеломы.
• Aranesp для восстановления количества красных кровяных телец и лечения анемии.
• Evenity для лечения остеопороза у женщин в постменопаузе и у мужчин.
• Vectibix для лечения метастатического колоректального рака с «диким» типом генов RAS.
• Blincyto для лечения острого лимфобластного лейкоза.
• Tepezza для лечения тиреоидной болезни глаз.
• Krystexxa для лечения подагры.

Помимо перечисленных продуктов, Amgen предлагает другие лекарственные средства, включая Neulasta, Mvasi, Amjevita/Amgevita, Tezspire, Parsabiv, Aimovig, Lumakras/Lumykras, Epogen, Kanjinti, Tavneos, Ravicti, Uplizna и Procysbi. Amgen поддерживает стратегические сотрудничества с множеством партнеров в индустрии, такими как AstraZeneca PLC, Novartis Pharma AG, UCB, Kyowa Kirin Co., Ltd. и BeiGene, Ltd. 

Первое место по доле в структуре выручки за последний квартал занимает препарат Prolia с действующим веществом denosumab. Деносумаб — человеческое моноклональное антитело, препятствующее разрушению костей у людей, подверженных остеопорозу. Вещество уменьшает костную резорбцию и применяется в первую очередь для лечения остеопороза у женщин старшего возраста. Доля Prolia в выручке составляет 14% (в Q1 2024). Препарат Xgeva основан на том же действующем веществе, denosumab, но применяется по несколько иным показаниям и у других категорий пациентов, а именно у больных с метастазами в кость во избежание переломов.

В одних только Соединенных Штатах у больных остеопорозом ежегодно случается более 2 млн переломов костей. В Европе более 30% женщин старше 50 лет страдают остеопорозом, и число переломов у жителей региона, страдающих остеопорозом, приближается к 4 млн в год.

Кроме того, из числа больных раком у 5,1% диагностируют метастазы в кости. Это соответствует примерно 18,8 случаям метастазов в кости на 100 000 онкологических диагнозов в США. Для взрослых старше 25 лет рак легких является наиболее частой первопричиной метастазов в кости, за ним следуют простата и молочная железа. Старение населения в странах Запада обеспечит стабильно растущий спрос на препараты, противодействующие снижению костной массы в старшем возрасте и назначаемые при метастазирующем раке.

Доля устаревающего блокбастера Enbrel (etanercept) в выручке компании за последние кварталы сократилась до 8%. Препарат, одобренный еще в 1998 году, применяется для лечения активного ревматоидного артрита, бляшечного псориаза и активного псориатического артрита. Артрит остается бичом взрослого населения США. Почти каждый четвертый взрослый американец имеет поставленный врачом диагноз «артрит», то есть в США с этим диагнозом живет порядка 58,5 млн. В некоторых штатах заболеваемость данной группой недугов превышает 30% взрослого населения, в частности в Западной Виргинии близка к 34%. По оценкам ученых, к 2040 году 78 млн американцев в возрасте 18 лет и старше (26% от общей численности взрослых) будут иметь диагностированный врачом артрит в той или иной форме. Ревматоидный артрит (РА) встречается у 71 человека из каждых 100 000 американцев. Более 1,5 млн жителей США страдают РА. У Enbrel появились конкурирующие препараты, включая биосимиляр, и выручка от этого устаревающего наименования в обозримые годы продолжит сокращаться.

Экспериментальная линейка Amgen выглядит весьма солидно — у компании 33 исследовательские программы по 25 препаратам находятся на третьей заключительной фазе испытаний. Текущие исследования и разработки Amgen сосредоточены на таких областях медицины, как сердечно-сосудистая система и метаболизм, костная система, гематология, онкология, воспалительные заболевания, нефрология, неврология и редкие заболевания.

Например, в пайплайне у компании есть экспериментальный препарат dazodalibep для лечения синдрома Шегрена. Исследования показали, что dazodalibep может существенно облегчить течение болезни. Также продолжает исследоваться препарат Uplizna, который в рамках третьей фазы проверяется на эффективность при миастении Гравис, и результаты этого исследования будут представлены во второй половине текущего года.

Также большие надежды подает экспериментальный препарат olpasiran, показавший способность понизить уровень «плохого холестерина» на 95% у пациентов с атеросклерозом в ходе клинических испытаний второй фазы. В настоящее время препарат находится на третьей фазе испытаний, в этом году могут поступить новости с фронта R&D.

В мае внимание инвесторов было привлечено к исследовательским программам Amgen в области метаболизма — у компании продолжается работа над экспериментальным конъюгатом антитело-пептид MariTide. Препарат направлен против ожирения, и ближе к концу текущего года могут поступить новости от исследователей относительно степени эффективности препарата.

Акции Amgen за последние 12 месяцев уверенно опередили по доходности и американский индекс S&P 500, и отраслевой индексный фонд iShares Biotechnology ETF — обогатили инвесторов на 33%. При этом Amgen в полной мере оправдала наши инвестиционные ожидания и отработала заложенный апсайд.

Эксперты Учебного центра «ФИНАМ» регулярно обсуждают техническую и новостную ситуацию по американским акциям, регистрируйтесь.

Динамика доходности акций Amgen, индекса S&P 500 и Ishares Biotechnology ETF за 12 месяцев

На наш взгляд, на данном этапе акции Amgen оценены справедливо, а наиболее значимые новости по части одобрения экспериментальных препаратов ожидаются в 2025–2027 гг., поэтому в ближайшие кварталы динамика акций Amgen может оказаться не впечатляющей.

Финансовые показатели

Годовая выручка Amgen демонстрирует пологую восходящую тенденцию, и в 2024–2026 гг. ожидается дальнейшая слабоположительная динамика выручки со стабильным темпом в диапазоне 2–3%. Динамику чистой прибыли Amgen нельзя назвать однородной, в частности в 2024 году ожидается ее снижение.

В 2024 году чистая маржа Amgen, как ожидается, существенно сократится в силу отрицательного эффекта от устаревания одного из блокбастеров и значительного роста издержек по исследованиям и разработкам. Долговая нагрузка компании находится на верхней границе нормы.

Источник: данные компании, Reuters 

По итогам первого квартала выручка компании увеличилась на 22% г/г и составила $ 7,4 млрд благодаря эффекту от приобретения Horizon Therapeutics, принесшего ряд коммерциализированных препаратов. Квартальная выручка совпала с усредненными прогнозами. В частности, выручка от Enbrel уменьшилась на 2% г/г, до $ 567 млн, на фоне конкуренции с аналогами. Выручка от Prolia выросла на 8% г/г, до $ 999 млн, Evenity — подскочила на 35%, до $ 342 млн. Скорректированная чистая прибыль Amgen на акцию составила $ 3,96 — на 7 центов выше ожиданий.

Дивидендная доходность у Amgen составляет 2,9% (2024E) и заметно превышает среднеотраслевые уровни. Компания повышает дивиденды 12 лет кряду.

Оценка

Мы провели оценку Amgen методом сравнения с аналогами, основываясь на отдельных прогнозных финансовых показателях на ближайшие 12 месяцев. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 3 мультипликаторам из таблицы ниже.

Источник: данные Reuters, оценки ФГ «Финам»

Целевая капитализация Amgen составила $ 169 млрд, или $ 315,2 на акцию, на 12 месяцев, что соответствует потенциалу снижения на 1,2% к текущей цене. На основании этого мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям Amgen.

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Amgen по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $ 321,2 (потенциал — 0,7%), а рейтинг акции эквивалентен 3,0 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).

В том числе оценка целевой цены акций Amgen аналитиками Truist Securities составляет $ 320,0 («Держать»), Wells Fargo — также $ 320,0 («Держать»).

Технический анализ

На дневном графике Amgen имеет место среднесрочный восходящий тренд, однако цена приблизилась вплотную к значимому сопротивлению на уровне 323, которая может стать камнем преткновения для дальнейшего роста.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 16.05.2024.
*Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.