Американские гособлигации оказались сильнее тарифов Трампа
Несколько лет назад, еще до февраля 2022 года, на балансе ЦБ РФ и Минфина были долгосрочные американские облигации. Объем этих облигаций был незначительный и измерялся сотнями миллионов долларов. Но многие уже тогда задавались вопросом: почему наш регулятор и правительство инвестируют в американскую экономику?
Опустим обсуждение «самого надежного актива в мире» и перейдем к сути. Американские облигации — это отличный рычаг давления на правительство США. Правда, чтобы этот рычаг работал, нужно не находиться под санкциями и держать облигаций хотя бы на сотни миллиардов долларов.
На январь 2025 года первая пятерка иностранных держателей госдолга США выглядела так:
- Япония — $1 079,3 млрд
- Китай — $760,8 млрд
- Великобритания — $740,2 млрд
- Люксембург — $409,9 млрд
- Каймановы острова — $404,5 млрд
Кстати, раньше лидером рейтинга был Китай. Однако стоит помнить, что большая часть американского госдолга распределена внутри самих США. Гособлигации активно покупают американские пенсионные фонды и другие институциональные инвесторы.
Таким образом, когда цена облигаций США падает, это вызывает серьезное беспокойство крупнейших держателей госдолга, поскольку у них возникают нереализованные убытки. Американскому правительству подобная ситуация тоже невыгодна: с падением цен растет доходность облигаций, а значит, увеличиваются расходы бюджета на обслуживание долга.
Именно об этом механизме я вспомнил, когда узнал, почему Трамп официально отложил введение новых тарифов на 90 дней. За исключением тарифов против Китая, которые растут чуть ли не ежедневно, и на данный момент дошли до 145% (хотя можно было остановиться и на 80% — это уже заградительный уровень).
Американские деловые СМИ уверены, что причиной послужила распродажа гособлигаций Японией. Причем такого шага ожидали скорее от Китая, а не от Японии — союзника Штатов, благополучие которого последние 20 лет напрямую связано с США.
Примерно 8–9 апреля Япония начала масштабную распродажу американских облигаций, что вызвало падение индексов 10- и 30-летних бумаг, а доходность по ним выросла с 3,9% до 4,4%.
Это случилось в крайне неудачный момент: в ближайшие месяцы американскому Минфину предстоит рефинансировать долг на несколько триллионов долларов. Если бы рефинансирование пришлось на период всплеска доходностей, США пришлось бы значительно повысить ставки по новым облигациям, что резко увеличило бы расходы бюджета.
На текущий момент распродажа закончилась, а доходности стабилизировались. Возможно, именно поэтому тарифы были отложены на 90 дней. Масштабное рефинансирование госдолга Минфином США не отменили, и оно должно пройти как раз в эти три месяца.