Американские горки в акциях Snap
Социальная сеть Snap представила отчет по результатам 4-го квартала и полного 2021 года.
Совокупная квартальная выручка Snap увеличилась на 42% г/г и достигла рекордных $1,3 млрд, превзойдя собственный прогноз компании в $1165–1205 млн и консенсус-прогноз аналитиков. Тем не менее, темпы роста выручки замедлились с 57% г/г в 3-м квартале из-за некоторого снижения спроса на рекламу в приложении Snapchat, которое последовало за обновлением настроек конфиденциальности Apple. В 4-м квартале показатель adj. EBITDA увеличился на 97% г/г до $327 млн и существенно превысил собственный прогноз компании в $135–175 млн. Маржа по adj. EBITDA выросла на 7 п.п. и составила 25%. Впервые Snap зафиксировала квартальную чистую прибыль (GAAP) в размере $23 млн по сравнению с чистым убытком в размере $113 млн в 4-м квартале 2020 года. Показатель EPS (GAAP) также превзошел консенсус-прогноз и составил $0,01. Чистая прибыль (Non-GAAP), которая не учитывает компенсационные выплаты на основе акций, составила в 4-м квартале $359 млн.
Годовая выручка Snap выросла на 64% г/г до $4,1 млрд. Темпы роста выручки оказались самыми высокими за последние 4 года, в 2018-2020 гг. они составляли 43-46%. Второй год подряд Snap зафиксировала положительный показатель adj. EBITDA – $617 млн против $45 млн в 2020 году. Маржа по adj. EBITDA достигла 15%. Чистый убыток (GAAP) сократился до $488 млн с $945 млн годом ранее. В свою очередь, чистая прибыль (Non-GAAP) составила $775 млн по сравнению с убытком в размере $91 млн в 2020 году. Впервые по итогам года Snap зафиксировала положительный денежный поток от операционной деятельности ($293 млн) и положительный свободный денежный поток ($223 млн).
Что касается операционных показателей, по состоянию на 31 декабря 2021 года число ежедневно активных пользователей (DAU) приложения Snapchat увеличилось до 319 млн, превзойдя консенсус-прогноз в 314 млн. Рост DAU составил 54 млн по итогам года (+20% г/г) и 13 млн в 4-м квартале (+4% к/к). Темпы роста DAU несколько замедлились с 23% г/г в 3-м квартале и оказались самыми низкими за последние 5 кварталов. В 4-м квартале выручка в расчете на одного пользователя (ARPU) расширилась до $4,06, продемонстрировав рост на 16% к/к и 18% г/г. Темпы роста ARPU также постепенно замедляются.
Прогноз Snap по выручке на 1-й квартал 2022 года составляет $1030-1080 млн, что предполагает темпы роста 34-40% г/г. То есть тренд на замедление темпов роста доходов, скорее всего, сохранится. Но остается надеяться, что такое замедление отчасти связано с высокой базой прошлого года и проблемами на глобальном рынке рекламы, в этом случае влияние данных факторов будет краткосрочным. Вообще, замедление темпов роста квартальных операционных показателей (DAU и ARPU) также вызывает некоторые опасения. Тем не менее, пока рост годовых показателей ускоряется, мы позитивно расцениваем действия Snap по привлечению новых пользователей и рекламодателей в приложение Snapchat.
Судя по отчету, 2021 год стал для Snap во многом ключевым и переломным. Выход на чистую прибыль в 4-м квартале и положительные показатели денежного потока по итогам года выводит Snap из категории убыточных компаний. Хотя впереди у Snap еще много работы и нерешенных вопросов. Еще вчера акции Snap обвалились на 23,6% на фоне слабой отчетности компании Meta, поскольку инвесторы ожидали, что рекламные доходы и прогнозы Snap окажутся слабыми по аналогии с Meta. Но на пост-маркете акции взлетели на 59%, чем удивили всех.
Мы полагаем, что Snap имеет уникальные возможности для наращивания рекламных доходов с учетом акцента на молодое поколение пользователей. Подтверждаем рекомендацию "покупать" с целевой ценой $65,70 на декабрь 2022 года.