Американская экономика замедляется, рынок акций США демонстрирует «отскок дохлой кошки»
В декабре 2022 года инфляция в США замедлилась до 6,5%. Инвесторы ожидают, что по итогам предстоящего заседания ФРС 31 января - 1 февраля американский ЦБ сократит шаг повышения ставки до 0,25%. Вместе с тем часть представителей Федрезерва сохраняют ястребиный настрой и говорят о необходимости поднять ставку с 4,25–4,5% до 5% и более. Что происходит в американской экономике? К какому решению придет ФРС на ближайшем заседании? Какой сценарий развития экономики США в 2023 году наиболее вероятен? Что может спровоцировать обвал фондового рынка США? Остаются ли на нем перспективные бумаги?
Эти и другие вопросы в ходе онлайн-дискуссии Finam.ru «Рынок США в 2023 году: все внимание на ФРС?» обсудили портфельный управляющий, преподаватель ВШЭ и автор книги для инвесторов Алексей Бачеров, управляющий директор компании Trade123 Владимир Рожанковский и руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая, модерировал дискуссию директор по стратегии ИК «Финам» Ярослав Кабаков.
Характеризуя текущую ситуацию в ведущей экономике мира, Ольга Беленькая отметила, что данные ВВП США за 4 квартал 2022 года оказались лучше рыночных ожиданий, но тем не менее наблюдается постепенное замедление роста потребления, динамика инвестиций тоже ухудшается, при этом замедляется инфляция, которая, достигнув 40-летнего пика в июне - более 9% - показала быстрое замедление в октябре-декабре. Устойчиво снижаются цены на основные товары, которые разгоняли инфляцию в 2021 году и первом полугодии 2022-го, например, подержанные автомобили, цены на бензин. Пока достаточно устойчиво держится инфляция в услугах. Краткосрочные инфляционные ожидания снижаются, замедляется рост зарплат.
По мнению эксперта, все это, скорее всего, позволит ФРС США продолжить замедление повышения ставки. На следующей неделе пройдет заседание и, как ожидается, шаг вновь будет снижен. Если в прошлый раз регулятор снизил с 75 до 50 пунктов, то теперь до стандартных 25. То есть ФРС может перейти к более тонкой калибровке курса с учетом накопленного эффекта от прежних повышений.
«Наш базовый сценарий предполагает, что американская экономика покажет в этом году стагнацию – рост в пределах 0,5% или мягкую рецессию. Видно, что постепенно происходит торможение роста экономики: розничные продажи и промпроизводство снижаются два месяца подряд, индикаторы деловой активности в зоне спада, рынок труда пока остается сильным с безработицей на минимуме с 1969 года, но прирост рабочих мест сокращается и существенно растет число увольнений. По данным Forbs, крупные корпорации с начала января уволили 60 тысяч сотрудников – это максимум за месяц за все время мониторинга», - говорит руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая.
Управляющий директор компании Trade123 Владимир Рожанковский также отмечает, что, глядя на то как отчитываются сейчас американские корпорации, нет ощущения «праздника», особенно в контексте увольнений, которые идут широким фронтом по всему высокотехнологичному сектору. Назвать какой-то сектор, в котором возможен рост в ближайшее время, на основании опубликованных отчетностей пока сложно.
«Даже несмотря на традицию компаний публиковать слабые прогнозы, чтобы затем отчетность оказалась сильнее и дала повод для покупки акций. Это было видно, например, по статистке продаж Tesla. Отчет вызвал позитив, хотя понятно уже, что Tesla проигрывает китайскому рынку, электромобили КНР доминируют уже не только в Китае, но и, по сути, во всех странах третьего мира. Порадовала отчетность IBM, но если учесть, что публикация происходит на фоне кризиса в индустрии и увольнений сотрудников, в этом контексте результаты IBM показывают лишь, что не все так уж плохо.
Что касается банков. Обычно история с повышением ставок идет на руку банкам и можно было ожидать, что финансовый сектор выступит локомотивом роста именно благодаря эффекту повышения ставок. Но этого не произошло, то есть эффект повышения ставок при одновременном росте инфляции оказался так сказать «самоизолированным» и не помог банкам.
У ретейлеров тоже смешанные результаты. Во-первых, мы помним, что декабрьские продажи разочаровали. Есть ощущение, что традиционно высокий сезон покупок прошел плохо. При этом наблюдаются проблемы у авиакомпаний, которые в основном были связаны с логистикой из-за очередного снежного бурана. В целом получилось так, что люди и не летали, и не покупали - и это тревожный сигнал, поскольку американская экономика покоится на потребительском спросе. Эти два сектора - ретейл и авиаперевозки – они критически важны для здоровья экономики», - констатирует г-н Рожанковский.
Преподаватель ВШЭ и автор книги для инвесторов Алексей Бачеров согласился с коллегами во взгляде на происходящие процессы. Он считает, что текущий рост американского рынка на Wall Street на фоне сезона корпоративной отчетности - не что иное как «отскок дохлой кошки». Все происходит как обычно в периоды кризисов – слабые прогнозы и сильные отчеты – это для неопытных участников рынка, обычных инвесторов, которым можно продать ценные бумаги на их максимумах.
При этом эксперт обращает внимание на некоторые важные индикаторы. «В частности, пока не наблюдается восстановление кривой доходности гособлигаций США, а ведь именно этот показатель становится фактором падения рынков. Сейчас спрэд отрицательный и достиг минимумов, которых давно не видели на рынке. И как только он начнет восстанавливаться - рынки начнут падать. Второй интересный показатель – уменьшение размера денежной массы в США. Это происходит впервые с 1938 года. Понятно, что при уменьшении реальной денежной массы инфляция снижается. Во что играет ФРС сейчас сказать трудно. Да, там опытные финансисты с хорошим образованием, но вообще-то 89% прогнозов ФРС никогда не сбывалось», - отмечает эксперт.
Г-н Бачеров ожидает в 2023 году хорошего падения рынков, которое, по его словам, уже не за горами - у инвесторов будет еще возможность купить американские акции по хорошей цене.