AMD: прогноз менеджмента оказался недостаточно амбициозным

Мы сохраняем целевую цену для акций AMD на уровне $ 151, что соответствует рейтингу «Держать» и потенциалу роста на 4,9%.

Инвесторы негативно восприняли квартальный отчет AMD, несмотря на то что выручка и чистая прибыль производителя чипов превзошли ожидания аналитиков. Инвесторов недостаточно впечатлил прогноз руководства AMD по выручке в 4К24. Компания продолжает успешно зарабатывать на растущем интересе к ИИ-технологиям, продемонстрировав очередной сильный квартал в сегменте чипов для дата-центров. Тем не менее мы сохраняем осторожный взгляд на акции AMD из-за усиливающейся конкуренции на рынке микроэлектроники.

Advanced Micro Devices (AMD) — крупный американский производитель микроэлектроники, специализирующийся на центральных (CPU) и графических (GPU) процессорах.

Финансовые результаты за 3К24 оказались лучше ожиданий рынка. Выручка AMD выросла на 18% г/г, до $ 6,8 млрд, а скорректированная чистая прибыль на акцию достигла $ 0,92 (+31% г/г). Компания улучшила и коэффициенты рентабельности: по сравнению с аналогичным периодом прошлого года валовая маржа увеличилась на 3 п. п., до 50%, а операционная маржа выросла на 7 п. п., до 11%.

Сегмент центров обработки данных (ЦОД) ожидаемо остался главным драйвером роста финансовых показателей. Выручка этого подразделения подскочила на 122% г/г, до $ 3,6 млрд, благодаря высокому спросу на CPU линейки EPYC и GPU семейства Instinct со стороны крупных операторов дата-центров, включая Microsoft, Google и AWS. Сильные результаты показал и «клиентский» сегмент, где выручка выросла на 29% г/г, до $ 1,9 млрд, за счет неплохого спроса на процессоры для ноутбуков Ryzen 9000.

В игровом сегменте сохраняется плачевная ситуация. Выручка подразделения упала на 69% г/г, до $ 462 млн, на фоне снижения спроса со стороны производителей игровых консолей. В то же время компания сохраняет тесное партнерство с Sony и Microsoft. В частности, процессор AMD используется в новых консолях PlayStation 5 Pro.

Сдержанность менеджмента относительно результатов в 4К24 стала главной причиной распродаж акций AMD. В текущем квартале руководство компании ожидает выручку в районе $ 7,5 млрд (+21,6% г/г) и валовую маржу на уровне 54% (+ 4 п. п. к/к). Рынок ожидал более амбициозной цели по выручке. По словам руководства AMD, главным драйвером роста выручки останется высокий спрос на ИИ-чипы в сегменте ЦОД, в то время как результаты игрового подразделения будут слабыми.

В начале 2025 г. AMD начнет поставки ускорителей Instinct 325X. Они должны составить конкуренцию ускорителям NVIDIA Blackwell, что потенциально позволит AMD усилить позиции на рынке GPU для дата-центров.

За 3К24 AMD потратила $ 250 млн на обратный выкуп акций. Всего с начала 2024 г. объем выкупа превысил $ 600 млн. Согласно текущей программе выкупа акций, AMD планирует потратить на данные цели еще $ 4,9 млрд.

Мы оценили акции AMD, используя сравнительный метод по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/Sales NTM, а также модель дисконтированных денежных потоков (DCF). На данный момент потенциал роста стоимости бумаг компании составляет 4,9%.

Ключевой риск для AMD — усиливающаяся конкуренция на рынке микроэлектроники. В сегменте GPU компания сталкивается с лидером — NVIDIA, а в сфере CPU для ПК к традиционному соперничеству между AMD и Intel присоединилась Qualcomm с ARM-чипами для ноутбуков. Крупные технологические компании разрабатывают и собственные чипы, что в будущем может сократить спрос на продукцию AMD. Все это создает риски для показателей рентабельности компании из-за возможных ценовых войн между чипмейкерами.

Аналитический обзор от 13 сентября 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 31.10.2024.
** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.