Amazon отыграл часть апсайда после сильного отчета за 3 квартал

Мы подтверждаем целевую цену акций Amazon на уровне $266, что подразумевает ограниченный апсайд 9,4%. Значительная часть позитивного сценария уже учтена в оценке, поэтому мы понижаем рекомендацию по бумаге до «Держать» с «Покупать».

Amazon — транснациональный лидер в e-commerce, облачных вычислениях, рекламе и контенте, с развивающейся экосистемой и крупнейшим в мире бизнесом коммерческих облачных платформ.

Amazon продолжает сохранять статус крупнейшей экосистемы в глобальном e-commerce, облачных сервисах и интернет-рекламе, однако темпы прироста скорректировались к более устойчивому, но менее взрывному уровню. По итогам III квартала 2025 года выручка компании выросла на 12% г/г и составила $180,2 млрд. Операционная прибыль не изменилась — $17,4 млрд. При этом на результаты повлияли два разовых расхода: $2,5 млрд — на урегулирование спора с Федеральной торговой комиссией, $1,8 млрд — на выплаты уходящим сотрудникам; без их учета операционная прибыль составила бы $21,7 млрд. Свободный денежный поток за последние 12 месяцев — $14,8 млрд.

Доля продаж селлеров на маркетплейсах (3P) выросла на 2 п. п. г/г, до 62%. Количество проданных на платформе товаров увеличилось на 11% г/г, отражая повышение активности продавцов. Особенно быстро растет категория Essentials — товары повседневного спроса, которые год к году показывают примерно вдвое более высокий темп роста, чем остальной бизнес e-commerce Amazon.

Это связано с изменением потребительских привычек, акцентом на быстрое пополнение дома базовыми товарами, а также расширением ассортимента: за год Amazon увеличил число SKU Essentials на 14%. Управлять таким ассортиментом помогает AI — уже более 1,3 млн продавцов используют AI для создания карточек и контента. Масштабные инвестиции в логистическую инфраструктуру позволяют Amazon удерживать лидирующие позиции по скорости доставки. За год сеть ускоренной доставки была расширена на 60% по числу охваченных населенных пунктов США (1 000+ городов/поселков в Штатах, план — 2 300 к концу года), что резко увеличивает частоту заказов и лояльность.

Облачный бизнес AWS ускорил рост до 20,2% г/г ($33 млрд выручки в квартал), что стало максимальным темпом за 11 кварталов и существенно опережает темпы большинства конкурентов. Бэклог (будущая выручка с учетом уже заключенных контрактов) AWS достиг $200 млрд (+25% г/г), это подтверждает устойчивый спрос на фоне инвестиций в AI и масштабируемую инфраструктуру (в том числе запуск крупнейшего AI-кластера Trainium2 и значительный рост мощностей дата-центров). Операционная маржа по AWS (без учета разовых списаний) вернулась к росту.

Рекламный бизнес Amazon продолжает расти ускоренными темпами и становится одним из главных источников маржинальности: в III квартале 2025 года выручка Amazon Ads достигла $17,6 млрд (+22% г/г), а темпы роста ускоряются уже третий квартал подряд.

Amazon не платит дивиденды и не реализует программу обратного выкупа акций, утвержденную в 2022 году.

Капитальные затраты Amazon остаются на рекордном уровне: за 9 месяцев 2025 года CapEx составил $89,9 млрд, а по итогам года ожидается около $125 млрд — основной рост связан с масштабированием дата-центров AWS, внедрением AI-инфраструктуры и развитием логистики для ускоренной доставки. Масштабные инвестиции продолжают оказывать давление на свободный денежный поток, а эффективность этих вложений и скорость их монетизации остаются главными вопросами для инвесторов на горизонте ближайших кварталов.

Сохраняется риск коррекции технологического сектора и «взрыва» AI-«пузыря». Рост Amazon и других AI‑ориентированных технологических компаний США все больше зависит от ожиданий долгосрочной монетизации масштабных инвестиций в AI, из‑за чего бумаги становятся крайне чувствительными к риску переоценки рынка.

Снижение покупательской способности. Увеличение инфляции может привести к перетоку потребителей к более дешевым альтернативам и сокращению расходов на развлекательные сервисы Amazon.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 10.11.2025.
** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.