Алюминий: предпосылок роста цен все больше

Производство алюминия в сентябре выросло на 5,3% относительно сентября 2005 года. За 9 месяцев выплавка в общей сложности увеличилась на 5,8%, что хуже результатов за 8 месяцев (+5,9%), и ниже наших ожиданий (6%). Максимальный рост зафиксирован в Китае и Азии, при этом производство в Западной Европе и Северной Америке сократилось.

Динамика запасов

Прекращение активного роста цен на алюминий, а также замедлившийся выпуск привели к снижению промышленных запасов – с 2,927 в августе до 2,886 тыс. тонн в сентябре. Запасы необработанного алюминия (не включает алюминиевые полуфабрикаты) сократились на 0,014 тыс. тонн.

Запасы LME после одномоментного прироста в начале августа снижались на протяжении всего августа и сентября. В середине октября их объемы на время стабилизировались, но к концу месяца, как мы и ожидали, вновь стали снижаться.

Спрос

По сообщениям Reuters, растущий спрос в Европе привел к росту премий алюминия, ожидается, что спрос сохранится сильным по крайней мере до конца текущего года.

В противовес Европе спрос в США остается невысоким. Замедление в первую очередь связано с наблюдавшимся спадом на рынке недвижимости. Мы, однако, полагаем пессимизм начинает развеиваться, что приведет некоторому росту спроса из на алюминий со стороны США.

Япония увеличила импорт алюминия в сентябре. Тем не менее, в Азии премии не росли, что главным образом было связано с тем, что трейдеры опасались роста китайского экспорта, если цены станут достаточно высоки. Однако, с повышением экспортной пошлины в Китае с 5 до 15%, поставки на внешний рынок первичного алюминия сократятся. Поэтому мы ожидаем роста цен в этом регионе и мире в целом.

Активный рост выпуска первичного алюминия и замедление внутреннего спроса на алюминиевую продукцию

С увеличением предложения глинозема выпуск первичного алюминия в Китае начал быстро расти и увеличился на 18% до 6,7 млн. тонн за девять месяцев 2006 года. Мы ожидаем, что производство алюминия по итогам года составит по меньшей мере 9,1 млн. тонн, то есть увеличится на 18%.

Рост внутреннего спроса на алюминиевую продукцию в стране составил за 9 месяцев текущего года 14%. Оживление внутреннего спроса произошло в апреле. Одной из причин этого стало, по-видимому, замещение дорогостоящей меди алюминием. Кроме того, вероятно, в связи с выросшими ценами на сталь, алюминиевые конструкции стали относительно более выгодны, также можно отметить повышение спроса на алюминий со стороны автомобильной промышленности.

Рост внутреннего спроса, на наш взгляд пока не представляет угрозы мировому рынку алюминия, так как сопровождается более чем адекватным увеличением выпуска. Активный рост производства позволит сохранить Китаю статус нетто-экспортера и алюминия, и алюминиевой продукции, но в структуре экспорта продолжится переориентация в пользу алюминиевой продукции.

Заметим, что в сентябре рост внутреннего спроса на алюминий и алюминиевую продукцию немного замедлился. Это заставило трейдеров ожидать роста экспорта первичного алюминия из Китая, но повышение экспортных пошлин на алюминий с 5 до 15% ликвидировало эти опасения.

Налоговые инициативы

Руководство Китая обеспокоено слишком высоким ростом выпуска в металлургии, экологически и энергетически затратном производстве.

Министерство финансов Китая 27 октября сообщило, что повышает налог на экспорт первичного алюминия с 5 до 15%. Эта мера может привести к тому, что экспорт металла из Китая упадет до нуля.

В прошлом году производители алюминия потеряли право требовать возмещения НДС при экспорте первичного алюминия, более того, их обязали уплачивать 5% налог на экспорт. В результате в августе 2005 года чистый экспорт оказался равен нулю.

В этом году такая же судьба ожидала экспорт алюминиевой продукции. Размер возмещения НДС при экспорте планировалось снизить с 13 до 5%. Однако, производителям удалось добиться того, чтобы эта мера не была реализована. Действительно, в этом случае предприятиям страны грозили бы убытки, поскольку Китай сейчас производит больше алюминиевой продукции, чем ему требуется. В будущем потребности увеличатся, а новые мощности не успеют появиться из-за периода убыточности.

Планируя ухудшить условия для экспорта алюминиевой продукции, китайское руководство прежде всего стремилось ограничить толлинговые операции. Поскольку стало понятно, что ограничение экспорта имеет свои негативные последствия, в октябре текущего года введены пошлины на ввоз сырья для толлинга - первичного алюминия в размере 5%.

Мировая экономика в этом году растет с более высокими темпами, чем ожидалось ранее. МВФ повысил свой прогноз роста мирового ВВП с 4,9 до 5,1% в 2006 году и с 4,7 до 4,9% в 2007 году. Соответственно предполагается, что спрос на алюминий окажется более высоким.

Выпуск алюминия в этом году, по-видимому, увеличится лишь на 6%, а возможно и замедлится еще. При этом промышленные запасы алюминия по итогам года, скорее всего, окажутся ниже, чем мы предполагали ранее (2,9 против 3,1).

По этим причинам мы ожидаем в конце текущего года $2645 за тонну (прошлый прогноз $2542), будущего - $2410 (против $2344 ранее), 2008 - $2211 за тонну. Предполагая монотонное изменение цены, можно подсчитать, что средние цены в 2007 году составят $2527, в 2008 - $2311 за тонну.

Отметим, что мы ожидаем достижения пика цен на алюминий в 2006 году вследствие расширения мощностей с одновременным переходом экономики в стадию замедления.

В частности аналитики CRU и UBS ожидают продолжения роста цен на металлы и полагают, что максимум цен придется на середину будущего года. Morgan Stanley в лице г-на Bielski и Barclays Capital допускают снижение, но не ожидают резкого падения цен в будущем году. И все участники уверены в том, что цены уже не вернутся на уровень 2003 года.

Согласно опросу Reuters от 5 июля, с учетом пониженной оценки от UBS от 9 октября, аналитики ожидают в 2006 году среднюю цену алюминия $2551 за тонну. Наибольшее число респондентов полагает, что цена окажется между $2500 и $2600 за тонну. Среди опрошенных наивысшую цену ожидают компания BMO Nesbitt Burns ($2976) и Morgan Stanley ($2756).

Вне опроса Reuters компания Natexis Commodities Markets полагает, что цены алюминия в 2006 и 2007 году составят $2600 и $2500 за тонну соответственно. Настроенная на падение цен металлов Westpac Banking ожидает понижения цен с $2526/тонна в 2006 до $2175 в 2007.

Промышленно-строительный банк

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	B
Макроэкономическая ситуация в CША	C (C)
Макроэкономическая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
Президент Бразилии переизбран на второй срок	C
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	B
Уровень мировых цен на металлы	C
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Рудник, обеспечивающий до 20% добычи "Уралкалия", остановлен	C
Shell, Mitsui и Mitsubishi пересмотрят план работ проекта "Сахалин-2"	B
"Комстар-ОТС" приобрел компании "Коллнет" и "Корнет" (Армения)	C
"Дон-строй" разместил евробонды на $150 млн. под 10% годовых	C

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - позитивный