"АЛРОСА" - стоит ожидать коррекцию в акциях компании
Со времени нашего июньского обзора акции АК "АЛРОСА" успели не только снизиться в цене, но и возобновить рост, обозначив новый исторический максимум. Этому способствовали сильная полугодовая отчетность, которая позволила компании объявить хорошие промежуточные дивиденды.
Однако мы полагаем, что накопленный потенциал отложенного за время локдаунов спроса близок к исчерпанию, и компания не сможет повторить такие результаты в следующие периоды. Мы считаем, что фундаментальные факторы, изложенные в предыдущем обзоре, остаются в силе.
В связи с этим мы сохраняем по акциям "АЛРОСА" целевую цену и снижаем рекомендацию до "Продавать".
|
ALRS |
Продавать |
||
|
9М целевая цена |
117,62 ₽ |
||
|
Текущая цена |
139,74 ₽ |
||
|
Потенциал роста |
-15,83% |
||
|
ISIN |
RU0007252813 |
||
|
Капитализация, млн $ |
13 834 |
||
|
EV, млн $ |
13 423 |
||
|
Количество акций, млн |
7 209 |
||
|
Free float |
33,97% |
||
|
Финансовые показатели, млрд $
|
|||
|
Показатель |
2019 |
2020 |
2021П |
|
Выручка |
3,60 |
3,01 |
4,23 |
|
EBITDA |
1,65 |
1,29 |
1,97 |
|
Чистая прибыль |
0,96 |
0,44 |
1,18 |
|
Дивиденды, $/акц. |
0,13 |
0,04 |
0,24 |
|
Показатели рентабельности, % |
|||
|
Показатель |
2019 |
2020 |
2021П |
|
Маржа EBITDA |
46,0% |
42,8% |
46,6% |
|
Чистая маржа |
26,6% |
14,6% |
27,9% |
|
ROE |
24,5% |
12,0% |
38,9% |
Мы подтверждаем целевую цену по акциям "АЛРОСА" на уровне 117,6 руб. на июнь 2022 г. и снижаем по ним рекомендацию с "Держать" до "Продавать". После достижения нового максимума и начала коррекции даунсайд к текущей цене увеличился до 15,8%.
АК "АЛРОСА" - российская горнорудная компания, крупнейший в мире производитель алмазов с долей 95% российской и 27,5% мировой добычи алмазов. Деятельность "АЛРОСА" сосредоточена в России. Компания присутствует и в некоторых странах Африки посредством участия в ассоциированных организациях и совместных предприятиях.
"АЛРОСА" обладает доступом к трети мировых запасов алмазов. Ресурсы компании составляют около 1,1 млрд карат запасов (по оценке ГКЗ РФ на 1 января 2021 г.), в том числе 94% приходится на коренные месторождения и 6% - на россыпи.
В 1П 2021 "АЛРОСА" показала сильные финансовые результаты. По отношению к провальному 1П 2020 выручка увеличилась в 2,5 раза, до 184,4 млрд руб. Показатель EBITDA вырос г/г в 2,6 раза, до 79 млрд руб. Чистая прибыль поднялась г/г в 16,3 раза, до 54,2 млрд руб.
Дивиденды. Свободный денежный поток, на основе которого "АЛРОСА" платит полугодовые дивиденды, составил 64,7 млрд руб. На дивиденды рекомендовано выплатить по 8,79 руб. на акцию. Текущая дивидендная доходность - 6,25%. Закрытие реестра - 15 октября 2021 г.
Замедление динамики продаж. Восстановление спроса и рост цен на алмазы ювелирного качества, а также распродажа накопленных запасов обеспечили результаты компании "АЛРОСА" в 1П 2021. По нашему мнению, этот импульс уже реализован, что продолжит проявляться в замедлении динамики продаж. Восстановление объемов добычи до уровня 2019 г. потребует времени. Для пополнения запасов компания выкупает более 70% алмазов на аукционах Гохрана России.
Замедление роста цен на рынке алмазов. Сворачивание QE может негативно отразиться на спросе в сегменте luxury. Открытие границ, оживление сферы туризма, рост производства искусственных алмазов могут снизить спрос на природные алмазы среднего и мелкого размера.
Ключевыми рисками для компании "АЛРОСА" мы видим вероятность коррекции в ценах на алмазы и снижение объемов добычи ниже допандемийного уровня.
По нашей оценке, акции АК "АЛРОСА" торгуются с премией 16% к медианным отраслевым значениям по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2021 и 2022 гг.
Аналитический обзор от 2 июля 2021 г.
Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 24.09.2021.